1、港口減庫的趨勢扭轉，疏港量連續回落，外礦發貨量預期增加。供給方面的壓力增大。

2、冬季環保限產的深化，北方鋼廠停工停產範圍將繼續擴大。採暖季的悲觀情緒將進一步影響盤面。

3、近期鋼材現貨持續走弱，螺紋鋼、熱卷、線材期貨不斷下探，期現價格均有大幅回落。下游鋼材的弱勢，使得鋼材的利潤收到衝擊，從而減少生產需求，使得對鐵礦的需求大大減弱。

4、全球宏觀經濟預期悲觀下，海運費等成本的下降使得鐵礦石的生產運輸成本回落。

5、短線思路：逢高做空I1901。

6、風險點：主力移倉和人民幣大幅貶值。

一、港口減庫趨勢放緩，疏港量連續回落

主要港口鐵礦石庫存減庫的趨勢放緩，本週的庫存略有增加。根據Mysteel最新數據，23日統計全國45個港口鐵礦石庫存為14314.08，環比上週增41.07；日均疏港總量278.56降8.73。分量方面，澳礦7989.84降54.24，巴西礦3287.42增66.72；在港船舶數量49條降10（單位：萬噸）。上週全國26港到港總量為2129.8萬噸，環比增加108.7萬噸，分品種來看，其中高品澳粉、主流低品澳粉、主流澳塊到港量環比均有增加。發貨情況，上週澳洲巴西發貨總量為2108.2萬噸，環比增加小幅增加58.2萬噸。

從礦山庫存來看，三季度力拓和必和必拓鐵礦石庫存管理依然較好，基本上實現季度零庫存；而淡水河谷和FMG季度庫存繼續處於高位，其中FMG季度庫存創新高。結合產量預期，預計四季度力拓、必和必拓基本上可以實現產銷平衡，FMG通過去庫存來實現發貨平穩或小幅增長，而淡水河谷由於庫存較高且有較大的新增產量，因此存在較大的發貨壓力。但由於近期現貨市場價格依舊穩定，價格並未鬆動，對於四大礦山而言。利潤空間依舊存在。例如力拓發貨量明顯增加，預計年底依舊有衝量行為。

綜合來看，由於外礦發貨量和到港量都預期可能會陸續回升，港口減庫的趨勢將繼續放緩，甚至有累庫風險。同時，港口的疏港量連續兩週高位回落，預計後期疏港量仍將大概率繼續回落，供給方面壓力增大。

二、環保壓力增大，多地停工停產

隨著天氣越來越冷，採暖季的環保壓力增大，近期北方地區空氣汙染頻現，大氣質量較差，特別是京津冀地區的環保壓力加大。雖然各地陸續出臺相關的環保政策都指明，不能環保一刀切，需進行錯峰生產。天氣轉冷，北方各地的鋼廠和施工工地依舊停工停產。部分鋼廠陸續檢修，產能利用率繼續回落，高爐開工率也逐步回落，同時環保政策的進一步加壓是始終懸在鋼廠頭上的阿喀琉斯之踵，影響整個市場對需求的悲觀情緒。

鋼廠需求的減弱使得鋼廠原料的庫存天數增加，進一步抑制鋼廠對鐵礦的需求，加之之前鋼廠大量採購，鋼廠的庫存依舊較高，短期內對鐵礦的需求將可能進一步減少。

三、下游鋼材弱勢不改，期現價格不斷下探

國內現貨鋼價繼續下跌，而且跌幅再度有所擴大，市場情緒略顯悲觀，成交顯得疲弱。據Mysteel，最近一週，國內現貨鋼價綜合指數報收於147.2點，一週下跌5.29%。在相關期貨市場連續破位下行的情況下，現貨鋼市心態較為悲觀，現貨鋼價繼續下跌，跌幅逐步擴大。商家多以降價以求出貨，但市場成交依然疲弱。在建築鋼市場上，價格大幅下跌。全國主要市場主流規格螺紋鋼品種的均價為每噸4221元，一週下跌311元。

在板材市場上，價格總體下行。熱軋板卷價格跌幅較大，全國主要市場主流規格熱軋產品的市場均價為每噸3819元，一週下跌131元。中厚板價格大幅下跌，全國主要市場主流規格普中板平均價格為每噸3951元，一週下跌221元。

期貨市場，鋼材的弱勢同樣明顯，自10月底以來，鋼材期貨震盪下跌，下跌幅度較大。同樣高基差依舊未修復，現貨價格升水較大，後期價格仍舊弱勢。

四、運費等下降，對鐵礦的成本定價帶來衝擊

11月以來，波羅的海乾散貨指數（BDI）持續下跌，必和必拓鐵路脫軌事件後，BDI指數更是出現“斷崖式”下跌，當週直接下挫20%。本月以來，市場悲觀情緒並未緩解，BDI仍然頹勢難改，一路跌至四月份以來的低點。

BDI衡量的是國際幹散貨運輸市場的價格波動情況，是國際航運市場的晴雨表，也在很大程度上反映了國際貿易情況。此輪BDI和油價同時下跌，反映了市場對未來宏觀環境的悲觀預期。在全球宏觀經濟悲觀預期之下，海運費恐怕將持續低迷。而運費作為外礦生產成本的重要一環，將使得鐵礦的成本定價有所回落。

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