自去年11月底以來，鐵礦石從450元/噸一路上漲到657.5元/噸的高點，漲幅高達46%。其間正處於鋼廠補庫階段，而Vale礦難事件更是進一步推升鐵礦石價格。今年3月以來，從歷史發貨量來看，供給端會有一個季節性收縮，而需求端在鋼廠利潤的驅動下也會保持較高的生產意願，需求增量將出現明顯抬升。另外，Vale礦難對其產量的影響後續會逐步顯現出來。因此，我們認為，鐵礦石在3月供需維持緊平衡，價格有望繼續強於成材。
環保限產鬆動
目前鋼材利潤在500—700元/噸，該利潤水平下鋼廠仍保有較高的生產意願，鋼廠主動降荷的可能性較小。環保限產方面，唐山、武安地區最近雖然趨嚴，但總體力度不及去年同期，因此，高爐產能利用率無論是同比還是環比大概率均是上升。
數據顯示，去年3月和12月生鐵產量分別為6045.48和6320.1萬噸萬噸，剔除淘汰產能口徑下的月平均高爐產能利用率分別為78.2%和81.52%，最新一週產能利用率為82.66%。如前所述，假設今年3月高爐產能利用率為82%，那麼可以預估今年3月生鐵產量大約6339萬噸，同比增加294萬噸，增幅4.86%；比去年12月增加19萬噸，增幅0.3%。按1.6係數計算，鐵礦石需求同比和環比增量分別為470.4萬噸和30.4萬噸。
廢鋼替代下滑
根據粗鋼與生鐵產量增速差異性來看，粗鋼生鐵產量比從2016年的1.15上升到2018年的1.22左右，而2017年平均值在1.17左右，據此推斷，在高利潤以及限產情況下，廢鋼對鐵礦石的擠壓作用顯著。然而進入2019年，去年這種高利潤的現象難以再現。在鋼材利潤下滑以及環保限產邊際弱化的情況下，廢鋼對鐵礦石的擠壓會有所減小，這一部分也將釋放一定的鐵礦石需求。
發貨量季節性收縮
根據以往數據，澳大利亞發貨量規律是上半年逐月遞增，下半年逐月遞增，按平均數據來看的話，澳大利亞3月發貨量均值4800萬噸/月，去年12月發貨量均值為5620萬噸/月。巴西鐵礦石發貨量前三季度逐月遞增，四季度發貨量有所下滑，其3月發貨量均值為2600萬噸/月，去年12月均值為3160萬噸/月。因此，按歷史數據評估，澳大利亞和巴西3月合計發貨量在7400萬噸左右，去年12月合計發貨量在8780萬噸左右，外礦發貨量在3月會有明顯的季節性收縮。
截至2月24日，澳大利亞鐵礦石發往我國為1381萬噸/周，巴西鐵礦石總髮貨量612萬噸/周，合計1993萬噸/周，若按1993萬噸/周均值計算3月發貨量預計在7970萬噸左右，同比上已經超過3月曆史平均水平，假設今年3月發貨量取歷史均值和現有發貨水平間最大值8000萬噸，其與12月曆史平均水平有780萬噸減量，與去年12月相比約有400萬噸左右的減量。
巴西Vale產量影響逐步顯現
近期，巴西發貨量確有減少，但因為樣本數據太少，很難排除是否是季節性影響。但在Vale礦難發生後，Vale宣佈關閉10座類似的尾礦壩，影響年產量約4000萬噸。2月4日，巴西法院要求其Brucutu礦區暫停生產,該礦區涉及年產能約3000萬噸。Vale針對部分鐵礦石及球團相關銷售合同已宣佈不可抗力。因此，淡水河谷鐵礦石減產是比較確定的，發貨量的減少只是時間問題，隨著其礦山庫存的消耗，後續發貨量減少將逐步顯現。
3月受環保限產放鬆影響，鐵礦石需求有一定的增量，同比去年3月預計有470萬的需求增量；供給方面，3月發貨量同比變化不大，環比減少約400萬噸，若Vale減產影響到3月的發貨量，供給縮量將再擴大。因此，3月的供需格局將有較好改善。在礦價高位振盪下，鋼廠主要以消耗廠內庫存為主，港口庫存因此環比增加，預計在3月將恢復正常採購。綜合來看，3月供需格局改善，鐵礦石價格高位調整後，在鋼廠採購的支撐下，有望繼續強於成材。
（作者單位：信達期貨）
本文源自期貨日報
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