鐵礦石自從5月初正式國際化以來，就變成扶不起的阿斗了，螺紋老大哥打了雞血似得帶領黑鏈二季度整體亢奮向上，唯獨鐵礦軟綿綿的在底部趴著，過往那種高波動和一致性聯動似乎一去不返，看著資金在鋼材和雙焦上上下下反覆進出玩的不亦樂乎，估計很多鍾愛鐵礦的人恨的牙癢，心裡滋味特別不好受，真想上去怒扇鐵礦幾巴掌，讓其從睡夢中醒來。筆者這裡鄭重透露個好消息，鐵礦在底部整理已接近半年，截止7月底三角形態即將走完，屆時鐵礦將回歸自我，很可能以一根大陽線，開啟一段不凡的上漲旅程。
01 匯率貶值奔襲+海運費上漲，鐵礦進口成本不斷上移
中國作為全球第一大鋼鐵產需大國，鋼鐵原料主要以進口為主，由於國際鐵礦石標價貨幣主要以美元為主，這就涉及到了匯率和海運費兩大因素。數據顯示，人民幣兌美元匯率貶值開啟於2018年4月中下旬，4月20號至今從6.25附近一口氣貶值到6.85左右，整體貶值超過6000基點，與此同時，鐵礦海運費（圖巴郎—青島）從19美元上漲到24美元附近，漲幅超過26%，如果以4月20號的進口鐵礦現貨67美元來測算話（與當前差不多），匯率貢獻進口成本增量50元人民幣，海運費貢獻33.5元人民幣，二者合計已經近小百元成本。對比當前鐵礦期貨指數480元來看，其上漲增幅僅僅30元左右，由此可見，當前鐵礦價格明顯未有反映出匯率和海運費的成本影響，大大已經低估了。
圖1：匯率大幅貶值延續（虛貶）
從人民幣美元匯率未來走勢來看，儘管中美價差已經觸及底部區域，意味著真貶值階段可能結束，當前處在虛貶階段（慣性部分），但當前政策寬鬆釋放信號較為明顯，對去槓桿的堅定力度有所動搖，10年國債收益率觸頂回落，暗示無風險利率往下寬鬆開啟，人民幣弱勢狀態可能維繫一段時間，而原油高位維持，未有出現明顯趨勢扭轉信號，整體海運動力成本難以下滑，從BDI指數視角來觀察，其走勢較為穩健，體現出震盪偏強格局，因而鐵礦運費未來段時間仍將保持偏強態勢。一句話，匯率和運費兩大因素主導下的成本上移仍將延續，並且貨幣貶值本身就對資產價格是有利的。
02 高爐（轉）利潤高企，鐵礦結構性需求有保障
自從2016年年初的供給側改革政策實施以來，鋼價一飛沖天，鋼鐵行業利潤不斷累積(截至2018年7月底仍高達900元左右)，就此告別了2015年的苦日子，從此過上了幸福的生活。由於鋼鐵行業作為供給側改革的示範領域，也是去槓桿的重點之一，其成敗具有強大的象徵意義，因而以環保限產為標誌的政策干預在未來一段時間仍成為常態，因為要保持鋼廠高利潤呀，這是去槓桿的核心指標之一。鋼廠要想兌現利潤完成去槓桿，則必然要藉助生產出鋼鐵並賣掉這一環節來實現，自然少不了對鐵礦的需求支撐。
圖2：鋼廠利潤高，鐵礦需求有保障
現在問題在於環保政策強化對電爐的影響，要知道高爐用的多是鐵礦原料及煤炭為燃料，而電爐鍊鋼多傾向直接用廢鋼作為原料，節能節水，還能減少廢氣廢水和廢渣的排放，因而電爐是政策導向，二者對比直接決定了對鐵礦需求的能量。但現實中存在相當大的問題，一方面，當前中國鋼鐵設備多是過去10-15年新建的現代化產能，短期將其大面積替換會帶來巨大的經濟負擔，若真都搞成電爐了，未來還存在利潤回報的風險因素；另一方面，電爐成本對比高爐是一個不容忽視的問題，尤其在電價方面，有數據顯示，高爐鍊鋼耗電在150度/噸，而電爐耗電高達500度/噸，今年電爐成本普遍在3500—4000元/噸之間，想想看，目前4000附近的市場售價，有誰有強烈的動力去轉換呢？所以說，成本高於高爐200-400元的電爐邏輯，只有在鋼價大幅攀升或電力非常優惠情況下才可能凸顯出來，否則當前高爐邏輯仍佔據主導地位。
圖3：生鐵和廢鋼價差下滑，電爐對比優勢下降
有人說，我國藍天保衛戰很厲害，時不時的環保督查和限產減產等直接干預到企業的生產開工，尤其是鋼廠（逐步從中央環保督查進入到地方環保限產）影響更為嚴重，鋼廠減產或限產這不會嚴重影響到鐵礦的需求嗎？其實，上述論調錶面看起來有理，其實並非如此。因為鋼廠處在一個高利潤環境下，為了賺錢（去槓桿），鋼廠的本意存在強大的生產意願的，如果環保政策限制鋼廠開工，那麼只會導致一個結果，即鋼廠大比例採購高品味鐵礦，以實現單位鍊鐵產能下的鐵水產量最大化，這就會導致高低品味價差拉大，高品味鐵礦需求愈好價格越高，低品味價格越來越低，環保越嚴格，鐵礦結構需求差異化就越明顯。要知道，大商所的鐵礦石合約設計的標準是62%的高品味鐵礦。此外，考慮到大商所為了引入境外交易者參與交易，而進一步提升了交割標準，境外交易者可以參與的鐵礦石期貨是1809合約及以後掛牌的合約，而新的質量標準也是從1809開始的，因此，可以大膽的說，鐵礦行情的開啟最後的時間窗口將在8月份，如再不開啟上漲，則已經沒時間了。
圖4：鐵礦結構價差擴大，高品位礦受青睞
03 整理形態即將走完，鐵礦面臨向上突破
從技術形態看，鐵礦指數（周K）在大的三角區間內整理已經長達一年多的時間，截止2018年7月底基本走完所有波浪，即將面臨方向性選擇。從筆者上述分析邏輯來看，鐵礦大概率將在8月開啟嘗試向上突破。
圖5：鐵礦即將面臨突破
04 小結
一句話，匯率貶值如此厲害，疊加運費整不死人，鐵礦的成本端表現還未有在價格中體現出來，而需求端的高爐邏輯仍在主導市場，鋼廠環保限產+利潤兌現，鐵礦的結構性需求差異仍會拉大，利好真是不少啊。當前鐵礦價格已經明顯處在低估狀態，其就如一條潛伏在敵對陣營的蛇一樣，悄無聲息，一到某個關鍵點（很可能在8月），一定會給你驚異的表現。
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