4月8日，陽光城（000671.SZ）發佈2019年一季度銷售數據。1至3月，陽光城房地產銷售金額總計340.42億元，權益銷售金額219.29億元；1月-3月銷售面積總計258.24萬平方米，權益銷售面積165.16萬平方米。
公告披露，3月份陽光城獲得總計 7 個土地項目，新增計容面積 107.35萬平方米，截至公告日，陽光城需按權益承擔對價款90.74億元。其中，通過公開招拍掛在北京、重慶、安徽蚌埠、遼寧瀋陽等城市新增6宗土地項目；通過併購在安徽合肥新增1宗土地項目。
而就在不久前，陽光城發佈了2018年的財報數據，財報顯示，公司2018年全口徑銷售金額為1628.56億元，權益銷售金額為1183.25億元。當年實現營業收入564.7億元，淨利潤39.06億元。首次突破千億銷售門檻，陽光城算是給投資者交出了一份較為出色的成績單。
2019年，陽光城將銷售目標鎖定在1800億元，並提出堅持聚焦一二線城市、剛需改善產品的總體策略，同時進一步深化區域和城市解讀。
去化加速，毛利率回升
存貨方面，陽光城的存貨逐年增長，在2017年首次突破1000億元，由2016年的747.20億元增長至1265億元。截至2018年，陽光城存貨增長至1422億元，較2017年同比增長了12.41%。
從預收賬款方面來看，2014年至2018年陽光城的預收賬款也呈上升趨勢，2017年公司預收賬款從此前200億元增長至400億元，2018年預收賬款為621.2億元，較2017年同比增長54.72%。
陽光城“存貨/平均預收賬款”指標在2014年至2018年間呈先升後降之勢，在2016年達到近五年最大值5.42後開始回落，2018年該項指標數值為2.78，略高於標準排名統計的100家上市房企的中位數2.65。顯示公司去化能力不斷加強，去化壓力得到進一步緩解。
預收賬款週轉率方面，公司除了2014年出現上升之外，近五年均呈下降的趨勢。2018年陽光城預收賬款週轉率為1.10，較2017年的1.14同比下降3.45%，預收賬款的大量增加是導致其下降的主要原因。不過，公司預收賬款週轉率水平處於行業高位，顯示公司預收賬款結轉收入速度較快。
毛利率方面，陽光城在最近五年毛利率呈先降後升走勢，前三年的毛利率呈下降趨勢，2016年達到最低值23.31%，2017年和2018年連續兩年回升，毛利率分別為25.08%和26.06%。不過，2018年陽光城的毛利率26.06%，依舊低於標準排名統計的100家上市房企1/4分位數26.52%。
陽光城的期間費用率近五年間除2015年外，其餘各年維持在6%以上。2018年陽光城期間費用率為6.99%，較2017年的6.83%有所上升，主要原因是財務費用的大幅度上升。
2018年公司財務費用為6.14億元，較207年1.28億元上升了379.76%，主要是本期新增較多債券融資、使得相關承銷費等相關費用記入財務費用、及其他融資利息費用化增加所致。另外，陽光城2018年期間費用率低於標準排名統計的100家上市房企1/4分位數8.10%，顯示公司費用率處於行業低位。
槓桿水平較高，償債壓力大
陽光城扣除預收賬款之後的資產負債率在近五年期間比較穩定，圍繞80%上下波動，在2017年上升至峰值82.33%後開始下降，2018年陽光城調整後的資產負債率為79.63%，較2017年的82.33%同比下降近3個百分點，高於標準排名統計的100家上市房企3/4分位數79.43%。
陽光城淨負債率在2014年至2018年間波動起伏較大。2015年最低值170.71%，此後兩年分別為259.93%和252.25%。2018年陽光城淨負債率降至182.22%，高於標準排名統計的100家上市房企3/4分數165.80%。
可以看到，雖然公司資產負債率和淨負債率相比2017年有所改善，但上述兩項指標均處於行業高位。目前來看，公司債務負擔依然沉重。
根據財務數據顯示，2018年陽光城調整後的速動比率為0.98，較2017年0.93有所上升。值得注意的是，公司調整後的現金比率在2016年上升達到近五年的最大值0.48之後，就開始持續下降，2018年該項指標數值為0.34。綜合來看，公司短期償債能力適中，處於行業中等水平。
長期償債能力方面，標準排名採用“（貨幣資金＋存貨＋投資性房地產－預收賬款）／全部債務”指標來衡量。2018年陽光城該項指標數值為0.34，較上年同期0.43有所下降，並且是近四年最低值，低於標準排名統計的100家上市房企1/4分位數。
顯然，與短期償債能力相比，陽光城長期償債能力已接近行業末位。
2018年，陽光城也在積極調整債務結構，進一步加強了現金流管控，平均回款率約80.05%。同時公司經營性淨現金流入218億元，同比增長147.55%，達到歷史高點，連續兩個會計年度保持正值。
另外，2018年在整體信用收縮、全行業資金面非常緊張的情況下，公司順勢創新實現融資、積極有效盤活資產。陽光城成功發行多個國內首單證券化產品，同時主動置換、優化資金結構，在資產規模新增、優質土儲增加的前提條件下，融資淨額比2017年有所優化，有息負債規模較上一年末減少8.75億元。
今年目標1800億，安全是重中之重
近年來，陽光城堅持實施“三全”投資戰略，在恰當的時機通過招拍掛、收併購、一級土地整理、三舊改造、特色小鎮、尋找外部戰略合作資源等多種方式進行投資佈局。
2018年，陽光城共以權益對價306億元合計補充土地儲備面積約1333萬平方米。截至2018年末，公司擁有土地儲備總計4418萬平方米，其中一二線城市土地儲備面積佔比76.87%，累計成本地價4339元/平方米，形成了二線以上城市全覆蓋、輻射機會型三四線城市的優質城市帶佈局。
截至2018年末，陽光城土地儲備倍數為3.49，較2017年的3.13同比上升11.46%。若按照當前的銷售速度，陽光城的土地足夠滿足三年開發使用。
對於今年的銷售目標，陽光城集團執行董事長兼總裁朱榮斌定下了全口徑銷售1800億元，這比2018年僅多出100多億元，保守態度可見一斑。
面對今年整體經濟及行業形勢的不確定性，陽光城將採取“底線管理、積極進取、有效供貨、保證回款”的營銷策略。朱榮斌表示，集團各區域公司的銷售指標將採用底線管理的模式，設置最低指標；在保底線基礎之上，設置階梯跳躍式的獎勵標準激勵各區域自我驅動；運營供貨不再作為強制性標準，以銷定產，彈性供貨，控制庫存；將關注點從銷售規模轉到銷售回款，回款率力求超過2018年平均水平，保證現金流的安全可靠。
朱榮斌認為，安全運營是公司的重中之重，但高速發展也是未來的主基調。在他看來，機動靈活是陽光城的特點，他們會根據市場變化隨時調整。
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