4月8日，阳光城（000671.SZ）发布2019年一季度销售数据。1至3月，阳光城房地产销售金额总计340.42亿元，权益销售金额219.29亿元；1月-3月销售面积总计258.24万平方米，权益销售面积165.16万平方米。
公告披露，3月份阳光城获得总计 7 个土地项目，新增计容面积 107.35万平方米，截至公告日，阳光城需按权益承担对价款90.74亿元。其中，通过公开招拍挂在北京、重庆、安徽蚌埠、辽宁沈阳等城市新增6宗土地项目；通过并购在安徽合肥新增1宗土地项目。
而就在不久前，阳光城发布了2018年的财报数据，财报显示，公司2018年全口径销售金额为1628.56亿元，权益销售金额为1183.25亿元。当年实现营业收入564.7亿元，净利润39.06亿元。首次突破千亿销售门槛，阳光城算是给投资者交出了一份较为出色的成绩单。
2019年，阳光城将销售目标锁定在1800亿元，并提出坚持聚焦一二线城市、刚需改善产品的总体策略，同时进一步深化区域和城市解读。
去化加速，毛利率回升
存货方面，阳光城的存货逐年增长，在2017年首次突破1000亿元，由2016年的747.20亿元增长至1265亿元。截至2018年，阳光城存货增长至1422亿元，较2017年同比增长了12.41%。
从预收账款方面来看，2014年至2018年阳光城的预收账款也呈上升趋势，2017年公司预收账款从此前200亿元增长至400亿元，2018年预收账款为621.2亿元，较2017年同比增长54.72%。
阳光城“存货/平均预收账款”指标在2014年至2018年间呈先升后降之势，在2016年达到近五年最大值5.42后开始回落，2018年该项指标数值为2.78，略高于标准排名统计的100家上市房企的中位数2.65。显示公司去化能力不断加强，去化压力得到进一步缓解。
预收账款周转率方面，公司除了2014年出现上升之外，近五年均呈下降的趋势。2018年阳光城预收账款周转率为1.10，较2017年的1.14同比下降3.45%，预收账款的大量增加是导致其下降的主要原因。不过，公司预收账款周转率水平处于行业高位，显示公司预收账款结转收入速度较快。
毛利率方面，阳光城在最近五年毛利率呈先降后升走势，前三年的毛利率呈下降趋势，2016年达到最低值23.31%，2017年和2018年连续两年回升，毛利率分别为25.08%和26.06%。不过，2018年阳光城的毛利率26.06%，依旧低于标准排名统计的100家上市房企1/4分位数26.52%。
阳光城的期间费用率近五年间除2015年外，其余各年维持在6%以上。2018年阳光城期间费用率为6.99%，较2017年的6.83%有所上升，主要原因是财务费用的大幅度上升。
2018年公司财务费用为6.14亿元，较207年1.28亿元上升了379.76%，主要是本期新增较多债券融资、使得相关承销费等相关费用记入财务费用、及其他融资利息费用化增加所致。另外，阳光城2018年期间费用率低于标准排名统计的100家上市房企1/4分位数8.10%，显示公司费用率处于行业低位。
杠杆水平较高，偿债压力大
阳光城扣除预收账款之后的资产负债率在近五年期间比较稳定，围绕80%上下波动，在2017年上升至峰值82.33%后开始下降，2018年阳光城调整后的资产负债率为79.63%，较2017年的82.33%同比下降近3个百分点，高于标准排名统计的100家上市房企3/4分位数79.43%。
阳光城净负债率在2014年至2018年间波动起伏较大。2015年最低值170.71%，此后两年分别为259.93%和252.25%。2018年阳光城净负债率降至182.22%，高于标准排名统计的100家上市房企3/4分数165.80%。
可以看到，虽然公司资产负债率和净负债率相比2017年有所改善，但上述两项指标均处于行业高位。目前来看，公司债务负担依然沉重。
根据财务数据显示，2018年阳光城调整后的速动比率为0.98，较2017年0.93有所上升。值得注意的是，公司调整后的现金比率在2016年上升达到近五年的最大值0.48之后，就开始持续下降，2018年该项指标数值为0.34。综合来看，公司短期偿债能力适中，处于行业中等水平。
长期偿债能力方面，标准排名采用“（货币资金＋存货＋投资性房地产－预收账款）／全部债务”指标来衡量。2018年阳光城该项指标数值为0.34，较上年同期0.43有所下降，并且是近四年最低值，低于标准排名统计的100家上市房企1/4分位数。
显然，与短期偿债能力相比，阳光城长期偿债能力已接近行业末位。
2018年，阳光城也在积极调整债务结构，进一步加强了现金流管控，平均回款率约80.05%。同时公司经营性净现金流入218亿元，同比增长147.55%，达到历史高点，连续两个会计年度保持正值。
另外，2018年在整体信用收缩、全行业资金面非常紧张的情况下，公司顺势创新实现融资、积极有效盘活资产。阳光城成功发行多个国内首单证券化产品，同时主动置换、优化资金结构，在资产规模新增、优质土储增加的前提条件下，融资净额比2017年有所优化，有息负债规模较上一年末减少8.75亿元。
今年目标1800亿，安全是重中之重
近年来，阳光城坚持实施“三全”投资战略，在恰当的时机通过招拍挂、收并购、一级土地整理、三旧改造、特色小镇、寻找外部战略合作资源等多种方式进行投资布局。
2018年，阳光城共以权益对价306亿元合计补充土地储备面积约1333万平方米。截至2018年末，公司拥有土地储备总计4418万平方米，其中一二线城市土地储备面积占比76.87%，累计成本地价4339元/平方米，形成了二线以上城市全覆盖、辐射机会型三四线城市的优质城市带布局。
截至2018年末，阳光城土地储备倍数为3.49，较2017年的3.13同比上升11.46%。若按照当前的销售速度，阳光城的土地足够满足三年开发使用。
对于今年的销售目标，阳光城集团执行董事长兼总裁朱荣斌定下了全口径销售1800亿元，这比2018年仅多出100多亿元，保守态度可见一斑。
面对今年整体经济及行业形势的不确定性，阳光城将采取“底线管理、积极进取、有效供货、保证回款”的营销策略。朱荣斌表示，集团各区域公司的销售指标将采用底线管理的模式，设置最低指标；在保底线基础之上，设置阶梯跳跃式的奖励标准激励各区域自我驱动；运营供货不再作为强制性标准，以销定产，弹性供货，控制库存；将关注点从销售规模转到销售回款，回款率力求超过2018年平均水平，保证现金流的安全可靠。
朱荣斌认为，安全运营是公司的重中之重，但高速发展也是未来的主基调。在他看来，机动灵活是阳光城的特点，他们会根据市场变化随时调整。
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