證監會19日消息，陝西西鳳酒股份有限公司已申請撤回申報材料，決定取消對該公司發行申報文件的審核。
西鳳酒與貴州茅臺、山西汾酒及瀘州老窖並稱為四大名酒，但其上市之路頗為坎坷，自2010年首次提出上市計劃以來，這已經是西鳳酒地4次上市折戟。
在以往上市過程中，西鳳酒曾被曝財務造假及高管行賄醜聞，導致上市申請最終不了了之。
1
IPO多年原地踏步，四大名酒“三缺一”
西鳳酒出自陝西鳳翔縣，古稱雍州，釀酒歷史悠久。宋嘉佑七年，蘇東坡任鳳翔府判官時，更是寫下“花開美酒唱不醉，來看南山冷翠微”的名句，令西鳳酒揚名天下。
1952年，第一屆全國名酒評選共評出茅臺、汾酒、瀘州老窖、西鳳酒“四大名酒”。一般來說，企業要想擴大生產，就需要資本的支持，但是對於很多企業來說，間接融資並不容易，不僅融資難，而且成本大，所以很多企業都會選擇上市進行股權融資，酒企也是一樣。
1994年，山西汾酒和瀘州老窖相繼上市；2001年，貴州茅臺上市。早在1997年，西鳳酒就積極籌備改制，1999年成立股份公司，之後西鳳酒開始謀求資本合作，先後與央企、上市公司、基金風頭合作，提出很多“宏偉目標”。
2009年，西鳳酒終於邁出了上市這一步，也曾引進戰略投資者為其上市鋪路，計劃於2012年底完成上市工作。但在2012年，媒體曝出西鳳酒20110年虧損4.2億元，“3年盈利”的限制致使其IPO停滯，西鳳酒第一次與上市擦肩而過。
2013年，徐可強出任西鳳總經理，提出了“打造百億西鳳，重回四大名酒陣營、西鳳酒股份上市”的目標。“希望2015年能夠上市”成為目標之一。然而，最終三個目標“一個都沒有實現”。
2016年3月，西鳳酒向證監會遞交招股說明書，時隔一年多之後，2017年8月2日，西鳳酒的招股書在證監會網站預披露更新。隨後不久之後又悄然消失。
2018年4月，西鳳酒再次更新招股書，但卻未出現在證監會首次公開發行中止審查名單上。11月16日，證監會公告將於11月20日召開第十七屆發審委2018年第175次工作會議審核西鳳酒上市首發事宜，很多人為西鳳酒“鬆了一口氣”，
但終究時機未到，西鳳酒第四次與上市“失之交臂”。由於西鳳酒在上市方面沒能跟上“節奏”，很多人調侃四大名酒“三缺一”。
2
塑化劑風波致IPO失利，包銷模式存隱患
西鳳酒這次失利的直接原因是塑化劑事件。11月初，上海國際酒業交易中心曝出西鳳酒出品的一款年份酒存在塑化劑超標三倍的情況。
該報告顯示，經過對西鳳·國典鳳香50年年份酒[2012珍藏版]的酒品檢測，該年份酒兩項塑化相關化學添加劑的含量嚴重超標，均接近限定標準的三至四倍。
對白酒企業來說，塑化劑猶如一口懸在頭上的“鍘刀”。
2012年酒鬼酒深陷塑化劑風波，銷量腰斬，甚至一度被ST。而在越發注重食品安全的當下，塑化劑一詞更是讓人“聞聲色變”。
11月8日，西鳳酒公司發出回應，稱年份酒是在2012年5月定製生產，符合彼時的安全標準，並很快給出了召回方案。
一位白酒行業分析人士也曾分析：“這是2012年生產的年份酒，主要是上一輪塑化劑事件的歷史遺留問題，現在很多白酒企業都進行了工藝改進，所以和當年酒鬼酒事件有點不一樣，對白酒行業的整體影響有限。”
分析人士認為，西鳳酒此次撤回材料大概率與塑化劑風波相關，現在食品藥品安全問題風聲鶴唳，企業可能有其他考慮。
西鳳酒過去迅速發展得益於其包銷模式，但這一模式現已基本被酒企拋棄。過度依賴經銷商包銷也為西鳳酒埋下隱患。
包銷模式下，西鳳酒廠只負責生產，經銷商負責開發品牌，導致西鳳酒旗下產品條形碼多達2000個，成本高管理複雜。2017年西鳳酒開始“砍條碼”，但經銷商與酒企之間利益難以平衡，未有實質性的突破。
招股書顯示，西鳳酒品牌經銷渠道銷量的佔比從2015年到2017年逐年上升至75.45%，佔比持續高企。而經銷商銷售的產品大部分利潤歸經銷商所有。
3
IPO受阻拖慢資本化，中長期戰略受影響
今年5月2日，證監會預先披露的西鳳酒的招股書顯示，2017年其營收、淨利潤分別為31.70億元和4.48億元。這一業績與迎駕貢酒、口子窖大體相同，相當於19家上市酒企中的第8名。對比四大名酒中的其他三位，西鳳酒與茅臺、瀘州老窖、山西汾酒早已不在同一梯隊。
由於白酒行業生產企業眾多，屬於充分競爭的行業，區域性經營模式明顯。陝西省是西鳳酒產品的主要市場，報告期，公司在陝西實現的主營業務收入佔當年總營業收入的70%以上。由於本區域內還存在其他競爭對手，所以公司準備積極開拓省外市場。
但新業務的開拓和品牌建設都需要人員、資金等資源的投入。招股書顯示，西鳳酒本次擬公開發行不超過10000萬股A股，募集資金主要用於優質優質鳳型酒釀造及制曲技改項目、鳳香型特色酒海陳化儲存項目、營銷網絡及品牌建設項目、技術研發中心建設項目、倉儲系統升級及信息化建設項目等。
中國品牌研究院研究員朱丹蓬分析指出，IPO受阻將拖慢其資本化運營進程，進而影響全國化拓展等中長期戰略的實施。
此外，招股書顯示，西鳳酒股份在報告期內採購基酒的比重為68.03%、67.36以及70.31%。而白酒的基酒屬於半成品酒，是配製白酒成品的基礎酒，西鳳酒股份自產基酒噸數逐年下降，由2015年的9981.7噸下降到2017年的8207.24噸。
朱丹蓬認為，西鳳自產基酒存量過低，會造成中高端產品質量無法保障；並且由於資金不足，公司的省外拓展主要依靠經銷商貼牌經營，造成價高質低，不利於品牌成長。
隨著酒企競爭越來越激烈，很多企業都爭先想要實現全國化的目標，早在10月份今世緣就與景芝酒業達成戰略合作，希望可以幫助力其全國化進程。
人們常說，事件就是金錢，機會不等人。對於企業也是一樣，先一步自然更佔優勢。
業內人士指出，儘管西鳳酒上市之路再添變數，但作為中國四大名酒中唯一沒有上市企業，西鳳酒後續的資本運作值得關注。
閱讀更多 TMT新知 的文章
