國泰君安證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
今世緣(603369)
維持增持評級。維持2019-2021年EPS1.16、1.45、1.86元，參考可以公司估值，考慮公司處於份額上升期發展勢能強，給予2020年26XPE，上調目標價至37.7元（前次至32.59元）。
業績略超預期。2019年Q1-Q3營收41.13億元，同比+30.20%；歸母淨利12.94億元，同比+25.74%；扣非淨利12.73億元，同比+26.42%。Q3單季度營收10.58億元，同比+32.27%；歸母淨利2.22億元，同比+28.3%，營收與淨利環比加速。
次高端佔比提升，產品結構升級，省外市場提速。分產品，Q3單季度特A+收入6.3億元、同比+57.3%（環比+13.8pct），特A收入3.15億元、同比+18.1%（環比+3.4pct），特A+與特A增速提升，A類及以下產品合計收入1.1億元、同比-13%；從結構上看，特A+、特A佔比59.8%、29.8%（環比+0.6、0.4pct），8月國緣V9清雅醬香型上市豐厚高端產品陣營，產品結構有望持續優化。分區域看，省內南京地區同比+44%保持高速增長，省會城市輻射帶動下發力，鹽城同比+40%、蘇南26%、蘇中22%、蘇北58%；省外同比+96%提速明顯，市場開拓發力。
費用率改善，後續發展勢能強勁。Q3單季度毛利率微降-0.89pct至73.97%，銷售、管理費用率分別-2.8、1.4pct至17.39%、5.42%，稅金及附加率+2.9pct至26.4%，最終淨利率-0.65pct至20.9%。產品矩形順應消費升級趨勢，渠道內外擴容，預計未來將繼續保持高增長勢能。
風險因素：行業競爭加劇、省外拓展進度不達預期等。
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