国泰君安证券发布投资研究报告，评级: 增持。
今世缘(603369)
维持增持评级。维持2019-2021年EPS1.16、1.45、1.86元，参考可以公司估值，考虑公司处于份额上升期发展势能强，给予2020年26XPE，上调目标价至37.7元（前次至32.59元）。
业绩略超预期。2019年Q1-Q3营收41.13亿元，同比+30.20%；归母净利12.94亿元，同比+25.74%；扣非净利12.73亿元，同比+26.42%。Q3单季度营收10.58亿元，同比+32.27%；归母净利2.22亿元，同比+28.3%，营收与净利环比加速。
次高端占比提升，产品结构升级，省外市场提速。分产品，Q3单季度特A+收入6.3亿元、同比+57.3%（环比+13.8pct），特A收入3.15亿元、同比+18.1%（环比+3.4pct），特A+与特A增速提升，A类及以下产品合计收入1.1亿元、同比-13%；从结构上看，特A+、特A占比59.8%、29.8%（环比+0.6、0.4pct），8月国缘V9清雅酱香型上市丰厚高端产品阵营，产品结构有望持续优化。分区域看，省内南京地区同比+44%保持高速增长，省会城市辐射带动下发力，盐城同比+40%、苏南26%、苏中22%、苏北58%；省外同比+96%提速明显，市场开拓发力。
费用率改善，后续发展势能强劲。Q3单季度毛利率微降-0.89pct至73.97%，销售、管理费用率分别-2.8、1.4pct至17.39%、5.42%，税金及附加率+2.9pct至26.4%，最终净利率-0.65pct至20.9%。产品矩形顺应消费升级趋势，渠道内外扩容，预计未来将继续保持高增长势能。
风险因素：行业竞争加剧、省外拓展进度不达预期等。
閱讀更多 Dword 的文章
