招商證券發佈投資研究報告，評級: 強烈推薦。
傑瑞股份(002353)
傑瑞股份發佈19年三季報：2019年前三季度實現營收42.4億元，同比增長45.8%，歸母淨利潤9億元，同比增長149%。Q3單季淨利潤4.05億，完全符合我們4億左右的預期。主要由於鑽完井設備、配件、油服業務等產品線訂單持續增長，經營業績同比繼續大幅增加。預計19-20年歸母淨利潤分別為13.02億/16.20億，對應PE為22倍/18倍，維持“強烈推薦—A”評級。
三季度業績亮眼，毛利率淨利率均創歷史新高。前三季度營業收入42.4億元，同比增長45.88%：收入持續增長主要由於油田服務市場持續回暖，同期相比實現訂單增加；歸母淨利潤9億元，同比增長149%：淨利潤增速遠超收入增速，主要原因包括：①供不應求市場下，產品毛利率大幅提升，前三季度高達36.4%（+8.2pct）；②三費率處於歷史相對低點：前三季度銷售費用率6.2%（-1.78pct），管理費用率8.11%（變化不大），規模效應凸顯，一些固定費用隨著收入增長得到有效攤銷；財務費用同比減少115.49%，主要原因系美元匯兌收益較高所致；公司有效控制三費的同時，不忘繼續加大研發投入，前三季度研發費用同比增長150%，是公司維持行業領先地位的保障。
Q3經營性現金流為負為正常經營情況，公司貨幣資金充裕。經營活動產生的現金流入較上年同期增加37.68%，主要由於前三季度公司收入規模增加，同時公司持續推進應收賬款管理，回款較多導致銷售商品及提供勞務收到的現金增加；但同時由於業務增加採購量加大，導致購買商品、接受勞務支付的現金增加，導致經營活動的現金流出同比增長60.52%，進而導致經營性活動現金流淨額為-9.1億元。但19前三季度貨幣資金19億，同比略有增長；短期借款小幅增加至11.7億，屬於景氣經營正常狀況；19年前三季度應收賬款26.8億，環比18年末略有增長。
我國非常規油氣勘探開發持續推進，利好頻頻，傑瑞顯著受益。10月初中石油公佈兩大重要勘探突破：①鄂爾多斯盆地新增探明地質儲量3.58億噸，預測地質儲量6.93億噸，發現了10億噸級的慶城大油田；②四川盆地長寧-威遠和太陽區塊新增探明頁岩氣地質儲量7409億立方米，形成了四川盆地萬億方頁岩氣大氣區。標誌著我國非常規油氣勘探開發持續火爆，能源安全大戰略穩步推進中。據不完全統計，傑瑞設備70%以上（包括壓裂車、固井車、連續油管車等）用於頁岩氣/油開採，同時傑瑞積極擴充油服團隊參與西南西北頁岩氣開發，顯著受益國內能源安全戰略，三季度業績繼續亮眼。
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