安信證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
傑瑞股份(002353)
事件：公司發佈2019年三季報，公司2019前三季度實現收入億42.41元，同比增長45.88%；歸母淨利潤9.05億元，同比增長149.46%。公司2019Q3單季度實現收入16.62億元，同比增長41.18%；歸母淨利潤4.05億元，同比增長129.29%。
業績高增長略超預期，頁岩油氣建設保障訂單。公司三季度業績增長基本符合預期，受益於國家能源安全戰略推動下，我國對非常規油氣資源尤其是頁岩氣資源加大勘探開發投資力度，油氣設備及服務市場需求旺盛，公司鑽完井設備、油田技術服務等產品線訂單、收入持續高速增長。10月15日，國家能源局組織的新疆吉木薩爾國家級陸相頁岩油示範區專家論證會在京舉行。專家組同意示範區建設方案，標誌我國首個國家級頁岩油示範區順利通過論證。這標誌著國家高度重視建設頁岩油氣，保障國家能源安全。2018年我國頁岩氣產量110億立方米，頁岩氣“十三五“規劃，2020年頁岩氣產量目標300億立方米，有望驅動頁岩油核心設備壓裂車需求旺盛，公司作為龍頭公司將率先受益。
盈利能力顯著提升，精細化管理成效顯著。公司2019年前三季度毛利率、淨利率為36.42%、21.70%，分別同比大幅增長8.22、8.71個pct。公司期間費用率為13.08%，同比降低1.98個pct；其中銷售、管理、研發、財務費用率分別為6.19%、4.41%、3.70%、-1.22%，分別同比變動個-1.80、-1.32、1.53、-0.40pct。公司經營性現金流為-9.09億元，主要系：1.公司訂單增長、國外進口件交貨期長，需提前訂貨預付貨款。2.公司客戶三大油公司確認收入週期長。3.公司儲備電驅壓裂成套設備所需部件等。公司目前積極改善現金流緊張情況，未來有望好轉。
7000水馬力電驅壓裂橇下線，搶佔全球技術制高點。據傑瑞集團公眾號消息，近日公司自主研發製造的7000型電驅壓裂橇成功下線，並順利通過測試。這是全球第一臺7000型電驅壓裂橇，其中輸入功率達7000馬力的超級柱塞泵作為核心部件，也是全球功率最大的柱塞泵，可實現大功率、長時間、低噪音的的高效率、連續性作業，象徵著公司電驅壓裂設備最領先水平。電驅壓裂設備功率相當於2-3臺傳統的2500型壓裂車，一臺設備即可滿足大排量頁岩氣壓裂，經濟優勢顯著，有望充分受益於下游頁岩氣景氣度提升。
投資建議：預計2019-2021年公司淨利潤分別為12.61億元、17.96億元和23.74億元，對應EPS分別為1.32元、1.87元、2.48元。維持買入-A評級，6個月目標價37.40元，相當於2020年20倍動態市盈率。
風險提示：市場競爭加劇，公司鑽完井設備訂單低於預期。
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