萬聯證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
傑瑞股份(002353)
事件:
受油價波動等因素影響，傑瑞股份近期股價大幅從高點回落近38個百分點。基於對未來發展前景的信心和對公司價值的高度認可，公司近日公佈了回購部分社會公眾股份方案，擬回購股份資金總額8,000萬元到1.6億元，回購價格不超過46.50元/股。
投資要點:
國內市場受國際油價波動影響相對較小，行業基本面依舊向好：我們認為，“三桶油”資本開支的收縮是導致國內油服及設備企業業績下滑的直接原因，而在能源安全戰略下，“三桶油”資本開支有保障。目前我國油氣的產量，尤其是非常規油氣的產量較七年行動計劃的目標仍有較大差距，“三桶油”用於油氣勘探開發的成本支出繼續穩定增長仍是大概率事件。中海油近期公佈2020年的勘探和開發資本支出預算為663億-741億元,同比增長20%左右，預計2020年“三桶油”的資本開支均快速增長。海外市場方面，短期來看油價下跌將導致開採成本較高的油氣開發企業下調資本開支，高開採成本的北美頁岩油市場恐將受到較大影響。
公司海外市場以俄羅斯、中東為主，海外收入受衝擊不大：截至2019年上半年，公司海外業務營業收入佔比33.4%，且公司的海外市場以中東、俄羅斯及中亞等地區為主，出口美國的收入佔比較小。另一方面，公司主要海外市場俄羅斯、中東均宣佈要增產，近期公司海外油服工作量開始逐步增加，因此我們認為公司海外收入受油價下跌的衝擊不大。
盈利預測與投資建議：根據公司公佈的業績快報，2019年公司實現歸母淨利潤13.67億元，同比增長122.14%。我們預計公司2020、2021年歸母淨利潤分別為15.65億元、18.49億元，對應的PE分別為15.9X、13.4X。目前公司的PETTM僅為18.2X，估值水平處於歷史絕對低位，同時公司回購股份彰顯出管理層對的信心，我們維持公司的“買入”評級。（數據截止至2020年3月16日）
風險因素：國際油價繼續大幅下跌風險、頁岩氣開發不及預期風險、油氣公司資本支出不及預期風險、行業競爭加劇風險
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關鍵字: 傑瑞股份 投資 中國海洋石油有限公司
