閉關兩個月，沒寫什麼東西，在觀察在思考。日前在鄂爾多斯舉辦的《2018夏季全國煤炭交易會》上做了個簡短髮言，分享如下，供大家參考。
各位來賓、各位新老朋友，大家上午好：
非常高興有機會參與和主辦這次會議，感謝大家的支持和光臨。我們尤其要感謝煤炭運銷協會、大連商品交易所，感謝各位專家對我們的信任和一貫的支持。煤炭會議是一個很重要的會議，我們也希望大家能通過本次會議有所收穫，相信專家們將從各個角度為大家分析行業形勢、展望未來，對我們的投資決策做出中肯的建議。行業的真相和發展前景，通過本次會議會進一步清晰，對我們未來的投資決策和現貨市場的經營和企業發展，起到重要作用。我代表一德期貨公司預祝本次會議取得圓滿成功，同時，我也想借這次機會，給大家分享一下我對當前經濟形勢及對煤焦市場的一些粗淺的看法。
期貨市場是一個信息加工廠，大家無時無刻都在關注著來自各方面的信息，努力地去捕捉關於未來價格變化的蛛絲馬跡，因為我們這個市場承擔著發現未來的遠期價格的功能。靠什麼去發現呢？一定是靠信息，敏銳的把握各種信息。信息在那裡？它在每個人的視角里，它分散地存在，因此我們需要進行綜合集中的分析。我想說的是，一方面，我們要立足於產業供求的基本面；另一方面我們需要用大視角去看宏觀經濟的格局及全球經濟的運行狀況，這樣我們才能把市場的大背景、大節奏把握得更加妥帖。
以期貨的角度來觀察煤焦市場，目前正處於特殊和敏感的階段，這也是我們本次會議討論的重點。
簡單的回顧下，2015年年底是行業的最低潮，當時的價格不穩定，全面虧損，非常悲觀。後面經過了一系列的調整，包括，一產業的自然出清，淘汰了一些落後的、過度加槓桿的企業；二供給側改革主導下的供給收縮；三疊加了環保減產能，同時伴隨了諸如運輸瓶頸等，致使黑色系列商品價格一直在回升。煤炭市場包括動力煤、焦煤、焦炭從2015年開始的反彈，至今來看相當於進入到第二次牛市。在多重利好因素作用下，分別在2016年和2017年創造了一個新的階段性高點。自此以後，價格向下迴歸，最近的一兩年基本處在一個高位震盪的格局中。目前的價格有人看高也有人看低，價格忽高忽低。那麼未來是去挑戰新高還是繼續下行，這才是我們當前需要分析的關鍵。我個人認為，以當前的宏觀經濟情勢及其他多個因素來分析，挑戰未來新高的可能性在降低，震盪過後隨著宏觀大勢出現一定回落的概率比較大。
關於宏觀經濟的運行節奏，我之前期發表過一些觀點，核心思路包括：經過一輪又一輪的貨幣發行，中國必須要告別一個瘋狂增長並連續創造經濟奇蹟的年代，以債務堆積和房價泡沫為代表；我們正行走在繁榮頂點的右側，處於持續下行的總體宏觀形勢中。今年年初，我做的宏觀報告提出“敏感年份下的盛世憂思”，指出這是一個敏感年份，十年一週期的危機年，有可能出現明斯基時刻。年初我做的判斷，至今大部分已兌現，包括美國股市見頂回落、中國股市在相對低位還反覆地挖坑、中國一二線城市房地產價格回落、中美關係走壞及中美貿易戰必定開戰、以及後來預測的“2018年是中美關係走向全面對抗的元年”等，這些觀點均在一一落實。這些宏觀因素呈現出來的是風險，是遠期的風險。所以我覺得大家一方面要非常嚴謹、認真地研判行業發展的細微變化，同時也要抬頭看路，注重宏觀系統的變化因素。
從很多長期指標來看，中國經濟正在遭遇越來越多的戰略威脅，改革開放四十年的大好局面，可能會面臨一個比較深度的調整。中國戰略發展的窗口期正在逐步地關閉中。目前為止，最重要的變化是，中美關係的深度調整，貿易戰的開打和關係惡化。我個人認為中美貿易戰是必打的，但是中美貿易戰絕不是中美關係對抗升級的全部，它背後是全面的對抗，是發展理念的對抗、治理模式的對抗、是價值觀的對抗、是意識形態的對抗、是軍事的對抗、是經濟發展方式的對抗。未來中國和發達國家的矛盾及衝突會繼續考驗我們中國特色社會主義發展模式的成色及現有政策思路和宏偉藍圖的含金量，這才是我們需要去真正重視的長期問題。
如今我們看到，在面臨同樣複雜的世界經濟形勢下，美國經濟實際上正變得越來越強勁。特朗普上任以來，雖有人把他叫做經濟的白痴、不靠譜的人，但是他啟動的深度的大幅稅改，做的令全球矚目，對他本人也刮目相看。而中國的稅改一再在講、在喊，但中國深度的財稅改改革並無任何重大進展，反而是我們的稅越減越高——今年以來的稅收增長又開始倍速於GDP增速，這是無法解釋的。所以人行的人都不幹了，開始數落我們的財政部。兩方面互懟，我覺得這是矛盾積累到一定程度，理性思考開始迴歸的時候，必然要出現的一種現象。責任推諉和部門之間互掐的一種局面，反映了我們的發展發展環境在惡化，發展思路需要重大調整。
我們也看到美聯儲一直在持續加息，持續的做貨幣政策的迴歸，以實現貨幣政策的正常化。從維護全球主權貨幣的信用角度講，我們必須點贊。但是，中國的貨幣政策走向仍然在猶豫不決，有些人仍然心存僥倖和幻想。我們不同領域的投資者都仍然在過度期待和解讀那些隻言片語的所謂短期利多經濟措施。我個人認為這是對整體風險認識不足。實際上，客觀條件已經決定我們必須告別依靠貨幣增發維持經濟增長的特殊時代。最新的一次降準，帶來了股市暴跌以及人民幣的狂貶——已經到了6.8，這就很說明問題。現在的問題是，什麼時候人民幣創新低？從技術歩圖表上看，我覺得近在眼前，就在年內。人民幣的底到底在哪裡，這還取決於我們的政策選擇。未來如果我們真的要逆全球貨幣政策迴歸理性和信用收縮的大勢，繼續放水或做走老路的打算，那麼人民幣幣值就會一直收縮。人民幣的持續貶值，即便是在中國資本管制特別強烈的情況下，相信它仍然能對國內主要商品和資產市場帶來不小的衝擊。
我前期做過思考：中美貿易戰並不可怕，比它更可怕的是中國的“樓梗阻”。中國三四百萬億的房地產才是四十年經濟發展奇蹟的最後隱患。如果把中國經濟比作一個人體，他現在是受樓市泡沫疾病困擾，類似腸梗阻，上下不通暢，時間長了會很危險。房價一直漲，漲到了令政府害怕的局面，所以要打壓黑中介，但實際上這原因是貨幣超發。如果我們不抑制貨幣超發，想控制房價上漲，這是在自說自話。同時我們面臨了諸多系統風險以及國外信用收縮的威脅，中國不敢讓房價繼續漲了，但也不想讓它下跌，所以暫時就卡在那了，不上也不下，進退兩難，暴露出了指標與政策相互衝撞的矛盾，所以預計未來很長時間裡經濟會運行不暢。
兩個國家在重大歷史博弈的關鍵時刻，誰的政策更好，誰的制度文明更高，誰才能取得最終勝利，而我們國家需要深改，需要對我們的政策進行全面反思。我們看到美國持續加息，政策透明而堅定，將持續到2019、2020年，美國的股市卻相對更加穩健，民眾心情也是相對安定的。我們民眾心的情是不安定的，是焦慮的。我們每天都在面對網貸的崩盤和“跑路”，我們不知道房地產應該是買還是賣，我們的股市這樣跌下去，底部何在？會不會還有更昏頭的政策出來?所以在這個時刻，哪些政策更得民心、更有信用、更代表理性的發展思維，這是很重要的！在一切不明朗，尤其是我們的高層設計，對經濟發展政策的總體目標和標準尚未明確的情況下，我相信我們的市場、我們的國民、我們的資產都將處於高度不確定性中。這種不確定性會因為國際市場及主要競爭對手、戰略對手，他的非常高超的財經政策和金融手段，而使我們面臨的險境更加兇險。所以我們一定要關注宏觀分析，關注國際動態、評估下一步的國家政策選擇，它會影響到每一個市場、每一個行業、每一個家庭。至於我們將做什麼樣的選擇，還需要局勢進一步明朗後的具體應對。我今天只是想給大家提供一個觀察我們經濟走向和中國經濟發展態勢的宏觀視角。
我不知道我說的合適不合適，我也不希望影響到之後的交流氣氛，我希望後面的專家們能從行業角度提供更多真知。非常感謝大家的支持！
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