簡介：騰訊持股超過兩成的美團，最後一輪融資的估值略多於300億美元。未來IPO最終發行估值的確定，預計管理層和投資者會有一番激烈博弈。
隨著“同股不同權”的公司被香港監管當局允許提交申請，一批互聯網新貴扎堆赴港上市，小米集團（下稱“小米”）之後將會是美團點評（下稱“美團”）。
經過創始人雷軍的管理團隊跟投資者一番博弈之後，小米即將登錄港股市場，最終IPO融資估值是在540億美元左右，相比於最初樂觀預估的“千億美元”近乎腰斬，僅僅略多於2017年最後一輪融資估值422億美元，未來陸續上市的互聯網“獨角獸”的估值將會如何演變？
現在輪到了美團點評（下稱“美團”）。儘管也有比較樂觀的看法給到600億美元的估值，但按照最後一輪融資的話，則只是略多於300億美元。到底美團最終發行估值能有多少，這在市場人士看來都有一番激烈博弈。另一方面，騰訊持股超過兩成的美團，估計要補充2018年半年報後，才可以讓上市進程繼續推進。
最終估值或是400億美元？
這次赴港上市，到底美團會按照什麼樣的價格賣出去？創始人王興跟投資人之間的博弈將會以什麼樣的結果收場，是當前市場最重要的關注點之一。
美團招股書披露，2017年10月13日，按照每股5.59美元發行7.34億股系列C優先股，融資近41億美元。按照總股本56.74億元來計算的話，美團最後一輪融資估值為317億美元左右；2015年11月30日的融資價格，是每股系列B優先股則為3.86美元，當時發行了超過8億股，融資超過30億美元。
這也意味著，如果按照最樂觀市場人士設想的600億美元目標，美團點評的估值在不到一年內實現翻番。美團點評正式提交IPO申請之前；這其實跟小米一度被樂觀認為估值千億美元的情況很類似，不過小米最終發行估值，比市場最樂觀的預計近乎“腰斬”。
在2017年8月小米披露的最後一次融資當中，諾基亞按照略多於422億美元的估值入股了小米（按照20.94億股估算），入股的每股價格跟2014年開始的F輪融資都是20.1682美元/股（拆分前）；最終小米確定發行價為17港元/股（拆分後），最終估值是540億美元左右，比近一年前最後一輪融資估值高出不到三成。
小米和美團最後一輪的融資，同樣都是距離上市接近一年，按照這個小米這個相對於最後一輪融資估值溢價幅度，以同樣的比例來簡單計算的話，那麼美團的估值最終可能只有400億美元左右，跟當前市場比較樂觀600億美元的估計相距甚遠。
騰訊持股超過兩成
美團2017年調整後淨虧損是29億元。“雖然依然處於虧損狀態，美團的互聯網屬性其實更強一些，對標亞馬遜等企業的邏輯也可以說得通，亞馬遜等海外企業其實也經歷過較長時間虧損的過程。”香港一位專注於科技企業投資的基金經理向第一財經記者表示，“相對於小米的軟硬件結合的運作模式來看，美團會比小米更多是按照輕資產運作模式，其實就是提供一個平臺收‘過路費’，有一定的壟斷性質。”
這個“壟斷性質”，某種程度上跟持股超過兩成的騰訊有關。
儘管超過六成的收入來自於外賣，目前美團點評已經進入了打車、共享單車、電影票、酒店、景點門票、親子、KTV、結婚等200多個品類的生活服務，特別是那些規模最大、最高頻的服務品類。對美團來說，或許最大的財富是背靠騰訊這個巨無霸，不過此前騰訊作為主要大股東的閱文集團（00772.HK）上市後，股價表現不佳也為美團蒙上一層陰影。不少2017年港股上市的互聯網企業都出現大跌，這些都讓投資人變得非常謹慎，小米上市後的股價表現也很可能影響美團的估值變化。
“我們已經與中國領先的互聯網增值服務提供商騰訊組成戰略聯盟。截至最後實際可行日期，騰訊透過其全資或實益擁有實體間接控制我們已發行及流通在外股份總數的20.1%。”“透過我們與騰訊的戰略聯盟，我們的美團外賣、大眾點評及摩拜單車應用被嵌入到騰訊的微信及QQ移動應用當中。在該聯盟下，我們從騰訊龐大的用戶群中受益，而騰訊則從增強的客戶體驗中受益。此外，騰訊亦為我們提供地圖服務、廣告徵集服務、推廣服務、支付服務、雲服務及其他技術服務。”美團招股書對跟騰訊的戰略合作作出上述如此的介紹。
此外，在2017年10月最後一輪融資當中，美團也作出了這樣的描述，“我們收到了全球領先的線上旅遊及相關服務提供商Booking Holdings的4.5億美元投資。就Booking Holdings位於亞洲的住宿預定品牌安可達（Agoda.com）建立了商業關係。通過獲得安可達的大量酒店庫存，我們預計將進一步擴大我們酒店及旅遊業的國際業務。”
或需補充半年報
現在時間已經來到了七月初，港股市場也跟A股一樣“跌跌不休”，恆生指數在28000點上下波動，小米僅僅補充了2018年一季報後，就匆匆赴港上市，把日期定在了7月9日；不過對美團來說，需要的不僅僅是補充一季報，而很可能是2018年半年報了。
博大資本行政總裁溫天納向第一財經記者表示，按照上市規則來看，如果沒有披露半年報的話，那麼7月初之前要上市，現在才遞交上市申請，而且還沒確定上市日期，那麼更新招股書，並且補充2018年半年報將會變得不可避免，這是投資者可以繼續留意的。
普華永道企業客戶主管合夥人黃煒邦稱，目前中國證監會也處於改革階段，審批企業的重點“重質不重量”，但時間表也會讓企業更難掌握，而赴港上市的時間表則相對會更容易掌握，但是如果在港股上市，很可能要犧牲定價和估值，因為目前從估值的角度來說，還是A股高於港股市場。
美團如今還有著鮮明的外賣公司標籤，超過六成的營業收入來自於外賣。但是在創始人王興規劃中，公司的未來是服務電商平臺，美團對標的海外企業是亞馬遜。國內大約6.5億的中產階層，這一用戶規模有著巨大的服務需求，包括旅行、出行等。“仔細觀察所有垂直領域後，你會發現他們總會在某個用戶群體形成交集。而就餐、點餐、看電影、旅遊、租車的用戶，基本上就是同一群人。”
深圳某券商TMT行業分析師則向第一財經記者表示，亞馬遜通過提供便利與低價商品服務吸引客戶，為他們提供更多服務以賺取利潤，前期需要大規模投入。相比亞馬遜過去的成長路徑，其實美團面臨的競爭環境要更殘酷一些，比如外賣、共享單車等業務的價格戰此起彼伏，一段時間內要實現盈利很難；打車業務則是剛剛起步不久，要搶奪對手地盤也只能靠價格戰；旅遊酒店方面雖然盈利空間可能大一些，但卻則需要面對攜程、飛豬等多個強大的國內競爭對手，也包括愛彼迎、繽客等等海外競爭對手，要全面突出重圍並不那麼容易。
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