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位於行業第三的振德醫療剛剛上市，行業第一的奧美醫療便披露了招股書，看來，一場好戲馬上就要上演了。
不過，在中美貿易戰摩擦升級的當下，奧美醫療營業收入主要依賴外銷，發審部門能否繼續看好此類公司的持續盈利能力呢？這還是未知數。
近日，證監會網站披露奧美醫療用品股份有限公司（以下簡稱“奧美醫療”）首次公開發行股票招股說明書。在成立20年之後，奧美醫療正式闖關IPO。
招股書顯示，奧美醫療此次發行數量不超過4800萬股，募集資金5.98億元，主要用於新疆奧美醫用紡織品有限公司年產60萬錠醫用棉紗、12億平方米醫用紗布項目（3.54億元），醫用衛生非織造製品生產建設項目兩大項目（2.44億元）。
資料表明，奧美醫療外銷業務佔比高達90%以上，在中美貿易戰摩擦升級的背景下，公司持續盈利能力存在不確定性，闖關IPO勝算幾何尚未可知。
公司盈利情況良好
奧美醫療成立於1997年，總部位於湖北武漢，是一家為全世界醫療機構和患者提供醫用基礎耗材的國際領軍企業，中國醫用敷料連續8年出口第一企業，擁有10個生產基地，4000多名員工，規模化生產程度較高。位列中國醫療器械出口前20強，業務覆蓋了從原材料到最終成品的全產業鏈。
招股書披露，2017年，奧美醫療實現營業收入17.11億元，淨利潤2.33億元；2015-2016年分別實現營業收入15.85億元和15.58億元，同期淨利潤分別為1.53億元和2.48億元。
經營活動產生的現金流量淨額也較為理想，2015-2017年分別為2.18億元、4.73億元和1.72億元。
公司主營業務呈小幅波動趨勢的原因是，一方面系近年來，紗布片等傳統醫用敷料產品的市場需求增長逐漸趨緩；另一方面系公司主要產品銷售單價每年略有調整。
此外，奧美醫療負債總額與經營規模相適應。短期借款是負債的主要構成部分。截至2015年末、2016年末和2017年末，奧美醫療負債總額分別為 8.54億元、8.79億元和11.74億元，負債的波動主要是由短期借款的變動引起的。
而報告期內，奧美醫療平均流動比率為1.31次，平均速動比率為0.79次，公司短期償債能力良好。
營業收入依賴外銷
奧美醫療長期專注於醫療健康事業，主營業務為醫用敷料等一次性醫用耗材的研發、生產和銷售，為國際知名醫療器械品牌廠商提供 OEM 服務。產品涵蓋傷口護理類、固定加壓類、醫用防護類和包類等四大類，如紗布片、手術巾、紗布球、棉墊、棉球等。
據介紹，外銷收入是奧美醫療收入的主要來源，產品主要銷往美國、加拿大、德國等多個國家和地區。
2015年、2016年及2017年，公司外銷收入佔主營業務收入的比例分別為87.53%、92.71%和96.67%。
今年以來，中美貿易戰不斷升級，就在剛剛過去的端午節期間，美國貿易辦公室公佈了加徵25%關稅的中國產品清單，將分兩階段實施。
富途證券預計，中美這場貿易戰，將是一場非常長期的持久戰，最終哪一方勝利，目前非常難說。
鑑於奧美醫療外銷業務受國家出口政策、出口目的地國進口政策與經濟狀況、貨幣匯率以及國際醫用敷料市場變動等多方面因素的影響，公司持續盈利能力存在不確定性，如果外銷業務發生波動，公司經營業績將受到一定影響。
產業鏈環節尚需扭虧
雖說奧美醫療主要提供OEM貼牌服務，但是在公司20年發展過程中，奧美醫療業務已經覆蓋了從原材料到最終成品的全產業鏈。
生產方面，湖北奧美、監利源盛、新疆奧美、呼圖壁奧美負責棉紗的生產，奧美醫療負責醫用敷料的生產，宜昌科創負責創可貼的生產；新疆奧美為本次募投項目實施主體，投產後負責棉紗及坯布的生產；荊門奧美為本次募投項目實施主體，投產後負責醫用無紡布的生產。
銷售方面，深圳奧美迪、香港奧美、奧美實業負責海外銷售；奧美康泰、宜昌貿易、奧佳尚品、呼圖壁奧美、奧美生活負責境內銷售。
不過，新疆奧美和荊門奧美作為此次募投項目實施主體，均處於虧損狀態。
以新疆奧美為例，該公司成立於2016年5月，在2016年和2017年上半年虧損金額分別為88.05萬元和151.67萬元。
而荊門奧美，這家成立於2017年3月的公司，2017年上半年淨利潤為虧損44.17萬元。
涉足地產為員工蓋房
奧美醫療2015年註冊了枝江奧美置業有限公司，涉足房地產業務，但主要目的是為開發建設奧美人才公寓項目。
該項目預計投資總額1.3億元，截至 2017年12月31日已投入1.40億元，目前已取得預售證，僅針對奧美醫療內部員工進行銷售。截至2018年3月末，奧美人才公寓項目共銷售住宅110套。
除奧美人才公寓項目外，奧美置業無其他擬建、在建及已完工項目。
招股書顯示，截至2017年12月31日，奧美置業的總資產為 1.40億元，淨資產為946.28萬元，2017年度淨利潤為-27.16萬元。
鑑於奧美置業目前的經營狀況，雖然已經取得了房地產開發資質，但是短期內沒有足夠資本進行商品房開發，對奧美醫療業績難以起到巨大的支撐作用。
上市之前數次分紅
如果說奧美醫療給員工蓋房是為普通員工謀福利，在上市之前數次分紅，則慷慨的給予了高管團隊豐厚紅利。
據瞭解，從2015年開始，奧美醫療每年都給股東和高管團隊進行分紅。最近的一次大額分紅是，2017年2月27日，奧美醫療召開了2017年第一次股東大會，審議通過了《公司首次公開發行股票前滾存未分配利潤的分配方案》，分配利潤金額1.12億元，按奧美醫療2016年10月13日股改變更日確定之各股東實繳出資比例進行分配。
有媒體統計數據顯示，截止招股書發佈，持有奧美醫療5%以上股份的主要股東有，崔金海持股25.98%；陳浩華持股18.43%；程宏持股17.12%；萬小香持股11.13% 。其中崔金海和萬小香系夫妻關係，按持股比例測算，公司創始股東、董事陳浩華和擔任董事、副總裁的程宏獲利均超過8000萬元，崔金海夫妻獲利接近2億元！
在公司IPO之前如此大方的進行分紅，並不多見，因此有媒體質疑奧美醫療有大股東套利，在上市前大肆的任性分紅，然後再向資本市場伸手要錢之嫌。
存在環保違規案例
奧美醫療公司產品生產過程中會產生廢水、廢氣、固體廢棄物和設備噪聲，如果處理不當會對環境造成一定影響。
而奧美醫療曾經因環保問題被監管部門處罰。2017年9月30日，宜昌市環保局針對奧美醫療水汙染物超標排放的違法行為，根據相關規定，處以其繳納排汙費數額3倍的罰款，合計152.82萬元。
《首次公開發行股票並上市管理辦法》明確指出，發行人不得存在最近36個月內違反工商、稅收、土地、環保、海關以及其他法律、行政法規，受到行政處罰，且情節嚴重的情形。在國家環保治理力度不斷加大的形勢下，奧美醫療存在環保違規案例，明顯會成為闖關IPO的一個不利因素。
針對上述問題，銠君以“中美貿易摩擦不斷反覆、升級，貴公司醫療產品遠銷境外市場，貿易摩擦是否對貴公司產生不利影響？貴公司將如何應對？據瞭解，貴公司主要為客戶提供的是OEM貼牌服務，目前並無自主品牌銷售，接下來是否有自主品牌戰略規劃？公司招股書裡特別點出要“重新審視國內市場”，目前公司是否已將國內市場發展規劃提上日程，面對國內競爭對手，貴公司的核心競爭力是什麼？貴公司如何解決排汙問題，一旦上市成為公眾公司，貴公司將樹立什麼樣的發展觀？”等問題，聯繫採訪奧美醫療，截至發稿時間，未獲得對方回覆。
總體來看，奧美醫療所在的領域具有廣闊的市場前景，根據全球商業調查領域中的領先企業Freedonia預測，到2020年，全球繃帶及醫用敷料市場規模將達到244億美元，2025年則可達313億美元。
據中國醫藥保健品進出口商會最新統計數據顯示，截止2017 年，我國有超過4500家企業從事醫用敷料產品出口，其中前10家企業出口金額佔總出口額達27.1%，而奧美醫療自2015年開始，已經連續3年位列行業第一，今年上半年剛剛上市的振德醫療則名列第三。
如果消除中美貿易戰不利影響，再加上此番IPO闖關成功，在資本市場的加持下，奧美醫療公司的綜合競爭力和市場佔有率有望繼續保持下去。
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