瑞幸虛增鉅額營業收入事件發酵以來，愛奇藝、好未來相繼爆出財務作假醜聞，中概股信任危機隨之再度被推至臺前。
而這背後面對的是大陸法系和英美法系之間的差異。北京德恆律師事務所劉安邦律師接受新京報專訪時稱，美國證券法允許“做空機制”存在，財務造假的行為不僅靠SEC監督，還包括一整套配套機制：“做空機制”、投資人監督以及證券集體訴訟等。
新京報：企業在中美上市的標準有哪些不同？
劉安邦：美股上市基於以信息披露為中心的註冊制，符合標準，即可上市。美股上市基於監管者和股民對發行人的強有力的信任。以信息披露為中心，即只要發行人進行了充分的信息披露，在符合證券上市基本條件下，發行人均可發行股票並上市。這種制度基於監管部門和投資人對發行人及其聘請的會計師、律師等機構充分信任。
此外，美國為保證發行人能夠全面、真實、及時、準確地披露有關信息，形成了較為完善的欺詐懲罰和退市制度；同時，美國證券法允許“做空機制”存在。“做空”是指通過分析、盡職調查等，出具研究報告，為市場提供做空信息，從而打壓股價股指，並從相關利益方獲得盈利。
而中國股票市場，一直實行的是核准制，直到2019年科創板才試行註冊制。核准制下，監管者對發行人進行各方面的強審核，其上市壓力也是比較大的。
中國股票市場的審查無疑是更為嚴格的。科創板出現前，國內上市對企業的利潤及固定資產有著較高的要求，一些輕資產或者新興互聯網行業很難過審。
新京報：美股對財務造假行為如何判定？
劉安邦：美股判定財務造假行為方式有很多，主要途徑是投資人或者利益關聯人舉報和SEC（美國證券交易委員會）自發調查。像瑞幸這種在被做空後以自認的方式迅速承認財務造假的情況在過往的案例中還是相對較少的。
美國證券法允許“做空機制”的存在及證券集體訴訟。以瑞幸為例，從公開的新聞報道可看出：
年初有報道稱做空機構“渾水”在Twitter發佈匿名做空報告，指控瑞幸咖啡涉嫌財務造假，門店銷量、商品售價、廣告費用、其他產品的淨收入被誇大等。3月末，美國多家律師事務所提示投資者，有關瑞幸咖啡的集體訴訟即將到最後提交期限。多家律師事務所表示，在“渾水報告”發佈期間，購買過瑞幸咖啡股票的投資者如試圖追回損失，可與律所聯繫。4月，瑞幸向SEC提交文件，“自爆”公司存在財務造假行為。
可見美股財務造假的行為不僅是靠SEC監督，它依賴於一整套配套機制，包括“做空機制”的存在,投資人的監督，證券集體訴訟等。
新京報：疑發生財務造假，SEC的調查流程有哪些？
劉安邦：當SEC發現可能存在違反聯邦證券法及SEC根據法律所制定的規章及規定時，一般情況會進行初步調查，也就是一種“非正式調查”。這種調查可能是會見，也可能是電話詢問或者一些文件及信息的檢查。這種調查不具備強制執行力，需被調查公司及相關人員自願配合。
如初步調查未解決問題，且相關證據充分，SEC有權發出正式調查令。正式調查所受限制很多，需遵循《聯邦行政程序法》。具體方式有：發出調查傳票；詢問證人；如涉及多位證人，執法官對利益衝突證人進行隔離。啟動正式執法程序前，執法官通常會向被調查人提供辯護的機會，即“威爾士辯護”，並將此附於調查備忘錄後。
一旦調查結果確認違法，會陸續開展接下來相應的法律程序。
新京報：一旦被判定為財務造假將如何懲處？
劉安邦：美國對欺詐處罰非常嚴格，這樣直接提高了財務欺詐的違規成本。尤其是2002年，針對安然公司欺詐債務導致破產的情況，美國頒佈了“薩班斯法案”。該法案規定：
公司首席執行官和首席財務官應當對定期財務報告做出保證，保證定期報告中的財務報表完全遵循了《證券交易法》的規定，定期報告中所披露的信息在所有重大方面公允的反映公司的財務狀況和經營成果；對編制違法違規財務報告的當事人，最高可處500萬美元罰款或者20年監禁；對篡改文件的當事人，最高可處20年監禁；對實施證券欺詐的當事人，最高可處25年監禁；對舉報者進行打擊報復的當事人，最高可處10年監禁等。
此外，股民可以採用集體訴訟的方式要求公司和有關當事人進行賠償。而為了打擊欺詐發行證券違法和犯罪，美國聯邦司法部負責對證券欺詐案件進行調查和提起刑事訴訟，美國證券交易委員會則負責行政執法起訴，對涉案上市公司提起訴訟或者處罰。
2011年美國證券交易委員會通過規定，許諾向舉報違反聯邦證券法規的行為並提供實質性信息的個人發放獎勵。如果舉報信息最後導致100萬美元以上罰款，舉報者將可以得到相當於罰款金額10%至30%的獎金。為此，美國證券交易委員會於2011年專門設立了“揭發者辦公室”並擴大了舉報範圍。
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新京報記者 張研頔 編輯 王進雨 孫勇 校對 何燕
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