衡量企業長期賺錢能力的指標叫淨資產收益率，簡稱ROE，不知道大家掌握多少呢?
企業的長期回報會向ROE靠攏
關於ROE對企業長期價值的影響，芒格說過一個觀點：
“從長期來看，一隻股票的回報率與企業發展息息相關，如果一家企業40年來的盈利一直是資本的6%(即ROE6%)，那40年後你的年均收益率不會和6%有什麼區別，即使你當初買的是便宜貨。如果該企業在20-30年的盈利都是資本的18%，即使當初出價高，其回報依然會讓你滿意。”
A股很多企業憑藉的是外延式擴張，主要是通過併購或者增發融資等手段高速發展。但不管企業手裡的資產規模增速有多大，如果不能很好的運作資產取得好的收益，長期看投資這個企業的收益也不會好。ROE就是衡量企業運作資產能力的非常好的指標。
ROE的含義
ROE從表面上看：ROE=盈利/淨資產。也可以通過杜邦分解成ROE=淨利率*資產週轉率*(槓桿率+1)
所以企業想要有高的ROE，可以有三個方法。
一是提高淨利率，例如茅臺;二是提高資產週轉率，例如沃爾瑪;三是合理提高槓杆率，例如金融和房地產行業。除此之外，企業還可以通過分紅和回購等手段，讓手裡的淨資產減少，來提升ROE。
基本上我們見到的容易出長期大牛股的優秀行業，都是ROE非常不錯的行業。
當然ROE也存在一個陷阱。從ROE的分解公式也可以看出，ROE=淨利率*資產週轉率*(槓桿率+1)，最好企業是能保持較高的淨利率和週轉率來獲得高ROE，依靠槓桿率提升的ROE，其穩定性要差很多。
同時如果公司持有大量的現金或現金等價物，也會讓ROE“虛低”，這也是我們要辨別的。
ROE之於估值
ROE是衡量一份資產的盈利能力的指標，如果資產的盈利能力越強，那這個資產自然會有更高的溢價。換句話說，ROE越高，對應的PB就會越高。
總結
ROE是衡量資產運作效率的指標，也是評估企業長期盈利能力的最佳指標。在合理或較低的估值，投資ROE較高，且比較穩定的行業，大概率可以獲得比其他行業更高的收益。
為什麼ROE是分析公司最核心的指標? 為什麼一支股票的長期收益率接近其ROE?今天來談談這兩個問題。
一、為什麼一支股票的長期收益率接近其ROE?
芒格說過類似的話，大概意思是說如果你持有一支股票40年，你的收益率和其ROE差不多，而你當初買的價格高低對收益率影響不大。到底是因為什麼呢?且看以下例題。
例如有公司A和公司B，其股價分別為10元、20元，每股收益均為1元，ROE分別為15%、30%，則其PE分別為10倍、20倍。根據PB=ROE*PE，則兩公司的PB分別為1.5、6。根據淨資產=股價/PB，則兩公司的淨資產分別為6.67元、3.33元。如下表：
A、B兩公司40年後的淨資產將分別為：
A公司：6.67*(1+0.15)^40=1350.29元，估值不變的情況下，其股價為1350.29*1.5=2025.43元，40年年均複合收益率為14.19%。(年均複合收益率=期末與期初的比值開N次方再減1，)，——接近公司的ROE 15%
B公司：3.33*(1+0.3)^40=71240.36元，估值不變的情況下，其股價為71240.36*6=427442.19元，40年年均複合收益率為28.3%——接近公司ROE 30%。
假如當初買B 公司 的時候買貴了，以30倍PE也就是30元的價格買入，則40年年均複合收益率為27.01%——當初買貴50%那麼多最終收益率也差不多嘛!
明白了芒格為什麼說長期持有的收益率接近於公司的ROE了吧?
由此我們得出一個結論，選公司還是選 ROE 高而且穩定的公司，長期收益率有保障。
其實，選ROE高的公司，背後還有深刻的道理，不僅僅是長期收益有保障——有幾個人會拿一支股票幾十年呢?
這就引出了第二個問題：
二、為什麼ROE是分析公司最核心的指標呢?
淨資產就是股東的權益，可以理解為股東的投入，公司以淨資產(資本)為基礎，購置資產，同時為了擴大規模加快發展，公司向外借債(加槓桿)，形成了公司的資產和負債。淨資產=資產-負債。ROE就是公司的淨資產收益率(注意，這個收益率是公司的淨資產收益率，而不是二級市場投資者也就是我們小散股東的投資回報率，我們的回報率為ROE/PB或者是1/PE)。
追逐利潤是資本的天性，資本無休無眠，哪裡有利潤就會流向哪裡，哪裡利潤高就流向哪裡，按理說資本流動和競爭的結果，所有的資產，其收益率應該差不多啊，為什麼不同行業甚至同一行業不同的公司的ROE差異這麼大呢?仔細看ROE=淨利潤/淨資產，淨資產=資產-負債這兩個公式，某公司ROE高，說明其同樣的淨資產產生了更高的利潤，這個淨資產就十分可疑了!——它不真實，不科學!因為這不符合資本流動和競爭的本性!那它會不會是被低估了呢?對，之所以公司的ROE高，肯定是淨資產被低估了，肯定是公司的某些資產並未在會計賬簿上記載，但它真實存在!
在這裡有必要說說資產。何為資產?
按說凡是能夠產生未來收入的都是資產，不能產生未來收入的就不是資產。而資產的價值高低也就與其產生收入的能力有關。資產的價值嚴格地說應該是未來收入的折現值之和(可是會計上為了方便可靠，一般以成本入賬)。理解了這個，你就可以理解，公司的許多資產都沒有被記入資產負債表!公司的品牌是資產，商標是資產，管理能力是資產，保密技術是資產，客戶關係是資產，人脈資源是資產，核心員工是資產，企業文化是資產，豐胸肥臀是資產等等。
但這些都不能記載在資產負債表中，除非公司收購別的公司時，必須為被收購公司的沒有記在賬面上的資產買單——也就是可辨認淨資產的溢價，叫商譽。我們把這些不在賬面記載又能產生收入的資產叫做商譽。
那麼，一個公司的ROE 比較高，那不是公司的可辨認資產(或叫硬資產)的贏利能力強，因為所有的硬資產的贏利能力都是差不多的，而是因為公司具有其他公司不具備的某種商譽，也許是它的管理水平高，也許是他的員工素質強，也許是有一項非專利技術，也許是有好的客戶資源，也許是地理位置極佳，也許是獨佔了某種資源——總之，肯定是公司有某種競爭優勢也就是商譽，提高了贏利能力!
一個公司要想取得超額收益，靠的不是記載在賬面上的硬資產，而正是賬面上不顯示的資產——商譽!因為賬面上的硬資產只能取得平均收益率!
所以，既考慮了資產，又考慮了負債，集中反映公司競爭優勢的ROE作為考察公司的核心指標也就順理成章了!找到了一家ROE比較高又穩定的公司，實際上就是找到了一傢俱有某種競爭優勢的公司，這不就是我們選股的目的麼?
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