宏觀看市場
2020.2.21(星期五)
2月LPR報價利率下調 1月社融數據超預期
2月20日(週四)，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處於合理 充裕水平，不開展逆回購操作，當日無逆回購到期。
今日評論
銀行間市場流動性依舊寬鬆，貨幣市場利率多數下跌。銀存間質押式回購1天期品種報1.3794%，跌22.43個基點；7天期報2.1060%，跌0.9個基點；14天期報2.0508%，跌3.76個基點；1個月期報2.1527%，跌36.43個基點。
消息面
2月LPR報價出爐：1年期品種報4.05%，上次為4.15%；5年期以上品種報4.75%，上次為4.80%。
由於此前央行下調OMO利率和MLF利率10個基點，因此本次LPR利率下調符合市場預期。其中，一年期品種下調10 BP，與OMO和MLF利率下調保持一致，五年期品種下調5 BP，反應了既支持房地產市場又堅持房地產調控的政策基調。
今日評論
歐洲央行公佈會議紀要：英國脫歐帶來的影響或許比此前預期的更大；同意戰略評估不會限制任何政策行動；1月會議時，經濟出現為穩定的跡象；製造業可能已經觸底反彈，但尚不明確服務業放緩勢頭是否結束；預測模型顯示，經濟增長穩定處於潛在水平之下；部分核心通脹指標呈現逐漸上升的趨勢，要承認經濟中積極的現象，但不應過於樂觀。
今日評論
會議紀要顯示，歐洲央行認為經濟特別是製造業已出現積極信號，這與我們的判斷一致。隨著全球貿易局勢的改善和英國脫歐，歐元區經濟增長形勢在2019年基礎上邊際改善，歐元區製造業或進一步企穩回升。
數據面
中國1月M2同比增8.4%，預期8.6%，前值8.7%。中國1月社會融資規模增量為5.07萬億元，預期42863億元，前值21030億元；新增貸款為33400億元，預期28211.1億元，前值11400億元。
中國1月金融數據超出預期，社融增量和新增信貸創新高。這既與1月信貸投放高峰有關，也反應了疫情爆發前實體經濟融資需求強勁，信用環境寬鬆，經濟階段性企穩。但1月數據未充分反應疫情的影響，還需繼續關注2月數據。
今日評論
國債策略
此次新冠肺炎疫情對一季度經濟增長有較大沖擊，預計央行將進一步加大逆週期調節力度，流動性有望延續寬鬆，國債收益率可能進一步下降。但是，取決於傳播範圍和持續時間，疫情對經濟的影響存在高度不確定性，當前很難評估疫情對經濟增長和資產價格的影響。如果疫情很快得到控制和消退，那麼疫情對中國經濟的一些不利影響只是暫時的。當前，十年期國債收益率處於歷史較低水平，因此，交易的價值不高。建議投資者暫時觀望，等待更為確定的政策信號和經濟數據。關注復工後的疫情發展和經濟形勢。
股指
期指2002合約今日交割
請投資者注意持倉換月
前一交易日上證指數高開0.22%，磷酸鐵鋰電池概念股活躍，雞肉股繼續造好；在線教育、黃金、網紅經濟等題材回調。A股全天發力上攻，滬指一舉站上3000點大關。上證指數收漲1.84%報3030.15點；深成指漲2.43%報11509.09點；創業板指漲2.21%報2186.74點。兩市成交額連續兩日突破萬億，為2019年4月8日以來首次。截至2月19日，滬深兩市融資融券餘額報10781.16億元，比前一交易日回升了近30億元。
各主力合約早盤平開震盪整理後，發力上行均大幅收漲。各主力合約漲幅均在2%左右，IF主力合約領漲。各主力合約已完成換月至2003合約。基差方面各品種主力合約均小幅貼水標的指數。
消息面：中國人民銀行2月20日發佈數據，1月人民幣貸款增加3.34萬億元，創單月曆史新高；廣義貨幣(M2)同比增速較上月小幅放緩至8.4%；社會融資規模增量為5.07萬億元，比上年同期多3883億元。(評：1月新增貸款規模超預期，反映實體經濟融資需求旺盛、金融加大支持經濟力度。預計2月貸款資源將向受疫情影響嚴重的行業、企業傾斜。)全國銀行間同業拆借中心2月20日發佈數據，1年期LPR為4.05%，與上月相比下降10個基點；5年期以上LPR為4.75%，與上月相比下降5個基點。(評：LPR非對稱下降傳遞兩大信號，一是推動企業貸款利率顯著下降，切實降低實體經濟融資成本；二是房地產調控仍未放鬆。)
策略方面：建議投資者重點關注期指合約各品種偏多操作機會，已有多單可繼續持有，未建倉品種可擇機逢低建倉。
螺卷礦
偏多
上一交易日，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石期貨主力合約大幅上漲。現貨價格方面，唐山普碳方坯最新價格報3010元/噸，上海三級螺現貨價格在3400-3430元/噸，上海熱卷報價3490-3500元/噸，PB粉港口現貨報價在645-675元/噸。當前鋼材現貨市場仍處於弱勢之中，受新冠病毒疫情影響，鋼材庫存快速積累，當前螺紋鋼庫存總量明顯高於往年同期，這對現貨價格形成壓制。但期貨盤面表現相對強勢，原因在於：一是疫情影響屬於短期因素，且近日疫情已經出現好轉跡象；二是疫情結束後，旺季需求和趕工因素可能將驅動現貨市場走強。我們建議投資者已有多單可繼續持有。鐵礦石方面，前期市場做空的主要邏輯是鐵礦供應端在外受本次疫情影響較小且高爐後期可能減產，但一季度鐵礦石發運常會受到氣候因素影響而下滑，故一旦高爐減產沒有出現，鐵礦石向上的彈性將大於成材，當前市場驗證了這一邏輯。
策略方面：已有多單持有，追入多單需謹慎。
焦煤、焦炭
多單逐步止盈
20日，煉焦煤現貨市場持穩，山西部分地區主焦、1/3焦煤及瘦煤價格均上漲30-70元/噸，個別煤種復產以來累計上漲高達90-120元/噸；呂梁主焦煤報940-960元/噸。進口煤一類煤報價166.5美金，二類煤成交價格在155美元/噸。蒙古288口岸通關車輛為0，由於疫情原因口岸暫停通關。焦炭方面，焦企原料緊缺狀況小幅緩解，預計後期開工率將逐步回升。唐山二級到廠1890-1900元/噸，準一級到廠1920-1970元/噸。下游鋼廠受鋼材累庫及個別地區疫情嚴重影響，檢修情況增多，鋼材銷售壓力仍在，對原料端暫時持觀望態度。運輸方面，個別路段運費下調，原料到廠成本有所下降。因原料不足，焦企整體開工依舊在較低水平，多執行20%~30%左右限產。
策略方面，煤炭企業復產力度加大，焦炭回到前高，焦煤逼近1300，多空交織，多單逐漸平倉。
原 油
偏空操作
上一個交易日因EIA庫存週報顯示美國原油庫存增幅低於預期，原油震盪上行。消息和數據上值得注意的是：1. 美國能源信息署(EIA)週三公佈的數據顯示，截至2月7當週，美國原油庫存增加745.9萬桶，而分析師此前預估的增加300萬桶。2. 據外電消息，美國商品期貨交易委員會(CFTC)週五公佈的數據顯示，截至2月11日當週，對沖基金和其他基金經理減持美國原油期貨期權淨多倉15446手，至147071手，因市場擔憂新冠肺炎疫情將損及需求。3. 美國能源服務公司貝克休斯週五發佈報告，截至2月14日當週，美國活躍鑽機數增加2座至678座，去年同期，美國活躍鑽機數量為857座。
行情研判：OPEC+減產預期仍存，疫情反反覆覆。不過，中長期來看，原油走勢仍繫於中國疫情的發展情況。
策略方面，建議原油SC2004合約偏空操作。
化工--燃料油
偏空操作
新加坡2月18日消息，亞洲硫含量0.5%超低硫燃料油週二在有限交投種延續跌勢，現貨升水、近月合約跨月價差和裂解價差均創新低。數據顯示，近月超低硫燃料油較布倫特原油裂解價差週二跌至每桶14.49美元的逾三個月低點，而近月合約跨月價差擴大至每噸貼水2.25美元，接近三個月低點。此外，新加坡企業發展局(ESG)公佈的數據顯示，截至2月19日當週，新加坡包括燃料油及低硫含蠟殘油在內的殘渣燃料油(瀝青除外)庫存大幅增加216.9桶至九個半月以來的最高位2423.1萬桶；輕質餾分油庫存增加33.4萬桶至1350萬桶；中質餾分油庫存增加5萬桶至1168.3萬桶。
行情研判，原油回落將帶動燃油下行，同時需關注疫情發展。
策略方面，建議Fu2005偏多操作。
化工--PTA
偏空操作
上一個交易日PTA2005震盪上行，收於4528元/噸。上游PX市場任意4月船貨遞盤754美元/噸CFR中國，報盤754美元/噸CFR中國；任意5月船貨遞盤751美元/噸CFR中國，報盤758美元/噸CFR中國；PTA華東內貿現貨市場交投尚可，報盤參考2005貼水150-160自提，遞盤參考160-170自提，現貨商談4320-4360自提；下游江浙地區滌綸長絲成交情況清淡，主流工廠報價穩定，實際成交隨詢盤量和庫存優惠各異。目前半光POY150D/48F市場價格區間在6550-7250，參考為主。
行情研判，下週PTA檢修與重啟並存。從檢修情況來看，華彬石化、佳龍石化、寧波逸盛小線、漢邦石化小線、儀徵化纖均處於停車階段，寧波臺化、福海創、上海石化、天津石化等處於降負階段。另外，蓬威石化90萬噸裝置計劃2月下旬檢修，四川能投100萬噸裝置計劃2月下旬重啟。由於庫存壓力較大，裝置意外停車以及降負概率有所加大。預計下週PTA開工區間在80%-81%，不排除存在意外檢修停車的可能。
策略方面，建議TA2005合約偏空操作。
化工--塑料
偏空操作
上一個交易日L2005震盪上行，收於7035元/噸。國內LLDPE價格多數上漲，華北部分線性行50元/噸；華東部分線性漲100-200元/噸；華南部分線性漲100-200元/噸；LLDPE主流價格在6700-7150元/噸。線性期貨繼續高開震盪，部分石化上調價格，市場受支撐，商家部分隨行高報。終端需求跟進緩慢，實盤成交商談。
行情研判，供應方面，隨著中下游開工的陸續恢復，本週上游石化庫存有所下降，但同比仍高22%，且港口庫存亦有所累庫，國內PE裝置負荷陸續恢復正常，市場供應壓力依舊較大。下游方面，工廠陸續復工，但目前進度和生產負荷仍處低位，需求對市場難以形成強有力的支撐。下週來看，市場供需基本面壓力仍存，雖本週市場價格有所回暖，但持續性和傳導性仍顯不佳，預計下週聚乙烯市場價格維持弱勢震盪。
策略方面，建議L2005合約偏空操作。
有色--銅
建議做空
現貨方面, 上一交易日上海電解銅現貨對當月合約報貼水250元/噸~貼水200元/噸，短期市場將持續表現出貨困難，成交有限，供大於求特徵越來越凸顯，貼水擴大趨勢難以抑制。宏觀上近期偏中性，疫情利好消息使市場信心略有恢復，偏空影響減弱，中美 貿易談判對市場提振有限，央行連續向市場釋放流動性，加之疫情有望得以控制，市場情緒稍有轉暖。美元指數震盪偏弱，對銅價提振有限。銅市基本面近期中性偏空，受疫情後物流影響，銅精礦加工費上漲，但節後開工復產進度推遲，下游需求復甦難言樂觀，料消費淡季延續至疫情結束後，綜合來看銅市去庫存難言利好。庫存方面，2月20日上期所銅增加130噸至159347噸。儘管目前因疫情控制，市場信心稍有恢復，但疫情後對企業開工影響會逐漸顯現，銅市中期整體維持偏空預期，短期可做空。
策略方面：滬銅2004合約建議做空。
有色--鋁
建議短空
現貨方面，上一交易日上海電解鋁現貨升貼水在貼水70~貼水60元/噸之間。今日持貨商積極出貨，但無奈中間商接貨熱情不濟，雙方在成交價上表現僵持，下游依舊錶現平靜，備貨不明顯。滬鋁基本面短期整體中性偏空，社會鋁錠庫存累庫超出預期，電解鋁企業和社會庫存料將雙增。鋁企本週起迎來複產潮，下游加工大規模復產時間也將在下週，因疫情期間物流等影響的鋁錠庫存已有預料大幅積壓，後市行情仍不容樂觀。庫存方面，2月20日上期所鋁減少13914噸至186705噸。操作上建議關注13700點支撐力度。
策略方面：滬鋁2004合約建議短空。
農產品--粕類
豆粕5月暫時觀望
美豆週四下跌，交易商對中國的需求表示失望，因美國農業部(USDA)出口預估未考量美中第一階段貿易協議。國內方面，中國新型冠狀病毒疫情蔓延，市場擔憂國內豆粕銷售可能放慢，因為春節期間中國豬肉消費減少。此外，1月份開始新疆、湖南等地相繼出現高致病性禽流感疫情，也將影響豆粕需求。本週油廠開機率回升仍處於同期中間水平。本週油廠大豆庫存回升，處於同期次高水平，油廠豆粕庫存回升但仍處於同期最低水平。下游養殖盈利連續回升仍處於歷史高位水平。據農業農村部20日消息，在市場拉動和政策激勵下，養殖場戶增養補欄信心不斷增強，1月份全國能繁母豬存欄繼續回升，生豬出欄增加，生豬生產穩步恢復。據全國400個定點監測縣數據彙總，1月份能繁母豬存欄環比增長1.2%，連續4個月環比增長。生豬存欄數據仍未公佈。本週山東地區大型飼企豆粕庫存回升至同期中低水平。現貨方面，連雲港益海豆粕2710，漲20，東莞富之源2720，漲20。
策略方面，建議豆粕2005合約等待下跌後的買入機會。
農產品--油脂
棕櫚油5月空單減倉持有
美豆油繼續收跌。馬棕週四結束兩日連跌，因出口增長，且有消息稱印度發放24度棕櫚油進口許可。印度發放了110萬噸印尼產24度棕櫚油的進口許可，此舉令業內倍感意外，因為就在上月，印度對精煉棕櫚油進口還在進行限制。馬來西亞原產業部週四稱，預計到2021年中旬全面施行B20生物柴油計劃，該計劃年均消耗棕櫚油106萬噸。加菜籽週四小幅收高，受助於農戶減少對商業買家的銷售，此前一度跌至兩週低位。國內方面，春節期間，新型冠狀病毒感染肺炎疫情向全國蔓延，為避免人口大規模流動和聚集，採取了居家隔離、延長春節假期等防控措施。餐飲也受到較大影響，相對於外出就餐，居家消費的植物油消費下滑較多，且節後返程及學校開學延期預計也對短期油脂需求利空。本週油廠豆油庫存回升較快處於同期中間水平。菜油本週庫存小幅回落仍處於同期中高水平。棕櫚油庫存持續回升處於同期較高水平，偏空。現貨方面，張家港1級豆油折盤面6050，持穩；廣東棕櫚油5640，漲10。
策略方面，棕櫚油5月空單減倉後繼續持有。
農產品--棉花
空單持有
20日，外盤ICE棉花下跌0.4% ，市場連續反彈後遇到壓力位。昨日鄭盤小幅反彈，跟隨其它大宗商品集體反彈，前期我們建議做空，有空單則持有，主要邏輯是蝗災影響不大，並且印度稱蝗災已經結束，市場關注點又將回歸基本面，疫情對中國需求產生了實質的影響，下游開工清淡，國內需求下滑。同時鄭棉倉單創歷史記錄，壓制市場，短期難以看見向上的驅動力。
邏輯：目前鄭棉下游需求較弱，倉單高，預計期貨反彈有限，建議反彈後做空。
策略方面，空單持有，反彈後可繼續做空。
農產品--白糖
多單持有 或繼續逢低做多
20日，外盤ICE原糖下跌1.2%，高位多頭獲利回吐，但泰國產量嚴重低於預期支撐市場。昨日鄭盤震盪運行，短期季節性壓力壓制市場價格，目前廣西集團現貨報價5800元/噸左右。
邏輯：基於遠期供需缺口，建議逢低做多。
策略方面：前期多單持有，或關注回調之後的做多機會。
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