11月6日盤後，統一企業中國(0220.HK)公佈包括截至2019年9月30日止9個月內公司及其某些子公司的未經審核稅後利潤(損失)：2019年首9個月稅後利潤約人民幣14.22億，同比增長約27.8%。
今日早盤，公司股價一度大跌7.12%至7.7港元，創下今年5月8日以來新低。最終收報7.9港元，收跌4.7%，成交額6,183萬港元。引發股價放量下跌的原因是市場對公司未來業績的擔憂。不過，這種擔憂也不是一時半會的事了。
今年8月6日公司發中期業績，即使公司權益持有人期間應占溢利達到人民幣9.98億元，同比上升39.6%，超過預期，但次日，統一的股價就以跌1.69%收尾。
今年統一3Q淨利潤4.25 億元，同比+6.5%，低於預期，主要是因為3Q公司額外確認了4,500萬元股息預繳稅，剔除稅收影響3Q淨利潤增速為18%左右。由於沒有公佈具體業務數據，下表羅列了公司分業務大概的情況：
第三季度大概維持上半年的水平。統一上半年收入較去年同期上升2.2%，提升主要得益於高端產品“湯達人”生活面和“統一阿薩姆奶茶”收入增長。
其業務主要是飲料和方便麵銷售。飲料業務在第三季度好於上半年，估計原因是明星產品阿薩姆奶茶增長強勁，鮮橙多和海之言維持了正增長。方便麵業務增速略低於上半年，主要是因為競爭加劇，從季節角度出發，下半年也是飲料銷售的旺季，相反是方便麵的淡季。
飲料市場高端化趨勢顯著，消費者對飲料的需求變化較快，口味、包裝的迭代速度快。近年來，公司持續推出高端品類，迎合了市場需求。兩大業務在高端產品和新產品帶動下，預計全年收入能維持低單位數增長。
上半年，由於毛利率提升而帶動淨利潤同比+39.6%，第三季度預計能保持毛利率優勢。毛利率預期提升的邏輯主要來自三個方面：
① 原材料成本下行；公司所用原材料、包裝材料等佔銷售成本80%以上。這些原材料和包裝材料價格持續下行，減輕了成本壓力。
② 政府減稅降費(西部開發區成立的負數公司有權享受優惠稅15%)；
③ 產品多元化提升至高端產生的影響。下半年公司的目標依然是留強汰弱。
上半年，公司促銷及廣告費用較去年同期提升11.6%，公司試圖通過發揮更大的廣告效應來刺激產品銷量。今年公司還會繼續佈局新產品，預計銷售費用開支將加大。不過，公司控費效果較好。上半年的銷售費用僅佔收入比為6.4%，相比過去接近10%的佔比已經得到較好改善。
在方便麵市場回暖的過程中，高端方便麵扮演了重要角色。中高價位品牌“湯達人”是統一的方便麵業務增長引擎，康師傅也轉戰中高端。國內方便麵市場較為集中，主要的兩大玩家是康師傅控股(0322.HK)和統一企業中國。2017年，雙方的市佔率分別為50%和21%。康師傅是中國方便麵和飲料行業龍頭，具備行業最強的渠道力，更豐富的品類。在原材料和包裝材料的價格持續走低的大背景下，隨著產品升級和新品類投放，或許康師傅的表現會更佳。
統一目前的股價對應2019年近22倍市盈率，歷史平均PE為27倍，考慮到下半年新品、渠道建設、自動化建設等費用會提升，按 10%的折價估算，2019年合理估值為24倍左右。
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