01·入選理由：高科技互連技術龍頭

中航光電公司前身為華川電器廠，是1971年在河南省洛陽地區伊川縣建設的一個航空插銷廠，1995年8月公司通過ISO9001國際標準質量體系認證，2002年完成改制成立中航光電科技股份有限公司，2007年在A股上市。

中航光電是中國專業為軍工防務及高端製造領域提供互連技術解決方案的高科技企業，公司產品廣泛應用於航空航天和軍事領域、通訊網絡與數據中心、軌道交通、新能源汽車、電力、石油裝備、醫療設備以及智能裝備等民用高端製造領域。

02·業績突破瓶頸：內生外延協同發展，業績增速出現拐點

中航光電目前業務按照產品類型區分主要有連接器、光器件及光電設備、線纜組建及集成產品和流體、齒科及其他產品四大業務線，在穩固軍品市場龍頭地位同時，不斷拓展民品市場，在通訊、新能源汽車、軌交領域表現良好。

在內生髮展方面，隨著國防預算投入的增加、通信產業的快速發展及新能源汽車產業的增長，中航光電憑藉在行業的技術優勢及產品創新優勢，收入規模不斷增加。

在外延併購方面，公司持續推進母子公司協同發展戰略，通過收購、設立子公司的形式豐富公司技術能力、產品種類和應用領域，先後控股瀋陽興華、中航富士達、翔通光電、中航光電精密、泰興航空光電等5家公司，與海信寬帶共同出資成立中航海信，提升公司在射頻同軸連接器、光電產品、流體連接器等業務領域的競爭能力，拓展公司產品在通信、消費電子、醫療等領域的應用範圍，擴大公司連接器產品的市場份額，實現公司規模與業績增長。

自2007年上市以來，中航光電公司營收規模增長9.36倍，歸母淨利潤增長7.47倍，複合增長率分別為25.06%和22.28%，如圖1、圖2所示。2016年以來公司業績增速有所下降，隨著軍改以及5G建設的發展，公司近期業績增速出現拐點。

2018前三季度收入57.75億元，同比增28.34%，實現歸母淨利潤6.97億元，同比增長10.75%，其中Q3單季營收同比增長49.31%，歸母淨利潤同比增長23.42%，業績增長態勢向好。

03·成長可期：連接器市場規模巨大，下游市場需求旺盛

首先，國內外連接器市場空間巨大，根據Bishop&Associates統計，近年來全球連接器市場規模總體上呈現持續增長的態勢，規模由2009年的343.9億美元增長至2017年的601.2億美元，年均複合增長率為7.23%，如圖3所示。

中國作為全球市場規模最大、發展速度最快的區域市場，成為推動全球連接器市場增長的主要動力，2009至2017年中國連接器市場規模由67.7億元增加至190.82億元，複合增長率13.8%，如圖4所示。

隨著5G通信、新能源汽車、消費電子等領域的發展，未來全球連接器市場規模將不斷增長，市場空間巨大。

中航光電等三大領先連接器廠商市場份額由2010年的5.6%上升到2017年的28.7%，行業集中度不斷提升，中航光電作為行業龍頭，將充分受益於行業集中度的提升。

其次，公司下游市場需求旺盛，推動業績實現突破。隨著軍改和“十三五”進入末期，國內軍用連接器市場增速將超過12%，市場規模預計在2020年達到125億，如圖5所示，公司軍品業務將實現突破；

隨著5G商用開啟、IDC市場擴張、高端產品進口替代，公司通訊與數據傳輸業務將高速發展；

隨著公司與知名跨國企業建立穩定合作關係，國際業務規模迅速增長，海外市場也將成為公司業績新的增長點。

04·同行對比：重視研發，奠定行業領導者地位

中航光電作為國內連接器龍頭企業，技術力量雄厚，擁有國家級技術中心，河南省工程技術研究中心。公司重視研發，研發費用率在同行業公司中一直處於較高水平，且研發費用佔營收比重不斷增長，如圖6所示。

通過保持技術創新和產品研發上高投入力度，公司不斷突破中高端和集成化產品技術瓶頸，成長為全球知名的連接器製造行業領軍者。

公司產品先後獲得國家創造發明獎、全國科學大會獎、國家重點新品獎、航空科技進步獎等獎勵，所研製的 A950 圓形連接器，有效解決了美軍標 38999 標準產品替代的國際性難題，新能源汽車領域產品實現對外商的超越，佔據國內市場份額第一，連接器領域佔據國內市場份額第二，如圖7所示，在國際市場上的影響力也日益提升。

【敦智觀點】

①互連產品龍頭，專注於中高端連接器研發

中航光電作為國內互連產品與解決方案龍頭，是世界主要通信設備巨頭的供貨商。

公司專注於中高端連接器研發，目前軍品佔收入的 55%，通信和新能源汽車產品分別佔20%和14%，產品結構多樣化。

整體而言，中航光電2018年前三季度新能源車、面向5G和光通訊的連接器等民用產品銷售增速較快，新業務的成長使公司的業務結構更加多元合理，並逐漸向集成產品、行業解決方案等高價值環節延伸，為公司奠定穩健成長的基礎。

②下游市場需求旺盛，未來增長空間廣闊

中航光電公司下游軍品和民品市場需求旺盛，景氣度向上，特別是通訊領域、新能源汽車領域增長速度和潛力較大。

第一，公司作為軍用市場的龍頭地位穩固，行業景氣度提升將利好公司業績；

第二，5G和IDC的發展將帶動光器件市場的增長，公司光器件業務將迎來發展機遇；

第三，新能源汽車領域需求旺盛，公司汽車連接器業務市場空間巨大。

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