一、公司概況
中航光電科技股份有限公司隸屬於中國航空工業集團，2007年在深交所上市（股票代碼：002179）。公司總部擁有“國家認定企業技術中心”、“博士後科研工作站”以及國家和國防認可實驗室，專業從事中高端光、電、流體連接技術與設備的研究與開發。是專業為航空及防務和高端製造提供最優互連方案的高科技企業。目前自主研發各類連接產品300多個系列、25萬多個品種。截止2018年底累計獲得授權專利2800餘項，制訂和修訂行業標準380多項。公司產品廣泛應用於航空、航天、軍用電子、艦船、通訊與數據中心、軌道交通、新能源汽車、電力、石油裝備、醫療設備、智能裝備等防務及高端製造領域；產品遠銷歐洲、美國、加拿大、韓國、印度等海外30多個國家和地區。
目前公司納入合併報表範圍的子公司有11家，合營企業1家，另有2家聯營企業。其中對公司淨利潤影響達10%以上的主要子公司及參股公司有四家，分別是瀋陽興華航空電器有限責任公司、中航富士達科技股份有限公司、深圳市翔通光電技術有限公司以及中航海信光電技術有限公司。在不考慮內部抵消的情況下，四家子公司佔到公司合併收入的22.63%，淨利潤的18.22%。公司主要的利潤還是來自於公司本部的貢獻。
二、營收情況
公司自2007年上市以來，公司連續12年保持中高速增長。2018年公司實現營業收入78.16億元，同比增加22.86%；歸母淨利潤9.54億元，同比增長15.56%。2019年前三季度公司營收和淨利潤穩健增長。公司2019年前三季度實現營收68.92億元，同比增長19.34%；歸母淨利潤8.31億元，同比增長19.22%；扣非歸母淨利潤8.16億元，同比增長20.44%。
從盈利能力來看，公司整體毛利率較為平穩，始終維持在30%以上的水平。同時公司對期間費用的管理水平較較好，始終將費用率控制在合理水平。在近幾年公司民品業務佔比逐步提高，同時毛利率下行壓力較大的情況下，公司淨利潤率仍然維持在較好水平。
三、業務結構
從業務構成來看，公司主營業務主要為電連接器、光器件及光電產品、線纜組件及集成產品三大類，16年開始公司新增了流體、齒科及其他產品這一門類。各項業務的毛利率基本穩定。值得注意的是公司的線纜組件及集成產品在公司收入和利潤中的佔比不斷提升，2018年公司線纜組件及集成類產品佔到公司收入的25%，毛利潤的23%，較公司上市初期有明顯的提升，標誌著公司從連接器供應商向全球一流的互連方案提供商的逐步轉型。
四、市場概況
（一）連接器市場空間巨大，中國已成為最重要的連接器市場
連接器功能多樣、種類繁多，因此呈現多樣化的特點。按照傳輸的介質，連接器可以分為電連接器、光連接器和流體連接器；其中，按照傳輸的頻率，電連接器又分為低頻連接器、高頻連接器以及濾波連接器；按照外形，電連接器可以分為圓形連接器和矩形連接器等。凡需光電信號連接的地方都要使用光電連接器，連接器作為構成整機電路系統電氣連接必需的基礎元件之一，已廣泛應用於航空、航天、軍事裝備、通訊、計算機、汽車、工業、家用電器等領域，現已發展成為電子信息基礎產品的支柱產業之一。
全球連接器市場容量巨大。根據權威機構BISHOP ASSOCIATES 的調查顯示，全球連接器市場從2016年開始進入新一輪上漲週期，2018年的市場規模已達667億美元，全球連接器市場2015-2018年複合增長率（CAGR）為8.62%，2018年全球連接器行業增長率為10.97%。2019年該市場有望達到696億美元的規模。
而在全球市場中，隨著國際電子製造產能不斷向中國內地轉移導致國內連接器市場迅速增長，目前中國市場已經成為全球最大且增速最快的市場。2018年，在全球五大區域中，中國連接器市場銷售額達到209億美金，佔到全球的31.33%。同時中國市場預計在2019年實現6.3%的高增長率，領先全球。
從下游應用板塊來看，汽車與電信/通信市場一直是連接器產品的主要應用領域。且銷售增速預計也最為強勁，預計分部同比增長4.5%與6.6％。而軍工領域則增長較為平穩。預計新能源汽車、物聯網、無人機等新興產業正在蓬勃發展，整體來看下游市場的發展將推動連接器產業快速增長。
近年來，隨著信息化浪潮的不斷推進，中國信息化建設發展迅速且規模已躍居世界前列，在質量和技術上也取得了極大的進步，其中智能手機、通信設備、無人機等新興產業影響力較大。連接器作為實現信息化的基礎元器件，受益於信息化建設投入不斷擴大，2011年到2018年，中國連接器市場規模由113億美元增長到209億美元，年複合增長率8.56%，顯著高於全球同期4.8%的增速。2019年，我國連接器市場預計實現6.3%的高增長率，達到223億美元的巨大市場。
（二）全球市場向頭部集中，中航光電已成為細分領域領先者
在國際市場上，連接器是一個成熟的行業。歐美、日本及中國臺灣的連接器跨國公司大多是集上游原材料、產品研發、銷售一體化的大型製造型企業，在產品質量和產業規模上均具有較大優勢。這些跨國公司由於研發資金充足及多年技術沉澱，往往在高性能專業型連接器產品方面處於領先地位，能通過不斷推出高端產品而引領行業的發展方向。如Tyco/AMP、Molex、FCI、Amphenol、Hirose 和鴻海等知名廠商的競爭優勢非常明顯，基本上已經形成寡頭壟斷的競爭格局，但在近年間，中國大陸的企業增長勢頭良好，在多個領域已經躋身全球前列。根據Bishop & Associates數據，2018年全球排名前10位的連接器製造商在2018年的年銷售額達到360億美元，佔全球連接器需求的59.8％。雖然較2017年60.6％的市場份額有所下降。但仍然保持著較高的市場集中度。
以及當期使用的名稱TE Connectivity，但始終把持著連接器市場的頭把交椅。而在這38年的時間裡，Molex和Amphenol也始終保持在前十名，是連接器領域的傳統豪強。龍頭公司在產業鏈內的不斷整合是其市場份額不斷提升的重要推手。而儘管在1980年時還沒有亞洲公司進入前十名，但在2018年已有五家亞洲公司進入前十名。其中來自中國臺灣的富士康位列第五，而來自中國大陸的立訊精密自2015年躋身世界前十，目前已經成為全球第5大連接器供應商。同樣來自中國大陸的中航光電位列第13，得潤電子位列第16。以上三家是僅有的進入全球前50強的中國大陸連接器企業。
從全球各市場來看，發達國家市場基本被歐美及日本的企業所壟斷。而在中國及亞太市場，我國的連接器企業已經開始嶄露頭角。我國連接器行業起步較晚，上世紀八十年代開始，許多外商進入大陸市場進行投資，我國連接器市場開始產生。九十年代以後，在我國一系列外資政策及獎勵措施的鼓舞下，歐美和日本知名連接器廠商如泰科、莫仕、安費諾、FCI 等陸續將生產基地轉移至中國。與此同時，臺資連接器廠商也紛紛進入內地，其中包括鴻海（富士康）、連展、正崴、龍傑、康旭、安普等臺灣知名連接器公司。在市場快速發展的推動下，國內連接器產業鏈體系快速形成，一些本土連接器企業也開始崛起，根據Bishop & Associates數據，立訊精密、中航光電、得潤電子分列中國連接器市場的1、6、9名。
而從下游應用領域來看，中航光電憑藉軍工企業的技術背景以及多年的技術研發，已經成為國內最大，世界第二大的軍工連接器供應商，在航空、航天、兵器等多個領域處於行業領先地位。此外，公司在電信與數據通信應用領域也已經成為全球第十大供應商。
（三）中航光電是國際知名，國內領先的連接器供應商
整體上看，目前國內連接器生產企業數量眾多，但大多數連接器廠商的規模普遍較小。與國際連接器巨頭相比，大多數國內連接器生產企業在技術、規模、產業鏈上存在一定的差距，但近年來，由於國家政策的支持、企業研發能力的持續提高，差距在逐漸縮小。而國內企業還擁有連接器跨國企業無法比擬的部分優勢，如低成本、貼近客戶、反應靈活等，上述優勢使優秀的國內企業在市場競爭中市場份額在逐步擴大。
從國內主要連接器企業營業收入來看，連接器行業前五強分別為立訊精密、長盈精密、中航光電、得潤電子和航天電器。從我國前五大連接器供應商合計營收角度測算，五家頭部公司的市場份額從2011年的9.86%，到2018年市場份額增長至44.03%，與國際市場頭部企業超過50%的集中度相比，中國頭部連接器企業仍有較大的發展空間。隨著國內頭部企業市場份額的不斷提升，強者愈強的馬太效應將更加明顯，預計未來連接器頭部公司將繼續擴大其市場份額。
從盈利能力來看，中航光電的毛利率長期保持在30%以上，淨利潤率保持在10%以上，盈利能力在行業內一直排名靠前，且較為穩定，主要是得益於公司堅持軍民融合發展。公司軍民品佔比大體相當，軍品業務與民品業務雙輪驅動保證了公司盈利一直維持在較高水平，且抗風險能力遠高於傳統民營企業，在16年開始行業內多家民營企業盈利能力出現波動的情況下，公司的毛利率與淨利潤率仍然保持穩定。
從研發能力來看，中航光電自成立以來一直對研發較為重視，持續加大產品研發力度，研發人員數量、研發投入佔營業收入比例穩步增長。公司的研發支出佔營業收入的比例在國內連接器企業中一直排名靠前，保持在較高水平。2018年，公司研發支出6.64億元，佔到當期營業收入的8.49%。公司對於研發的重視以及不斷投入，是保證公司的核心競爭力，支持改善不斷向前發展，提升市場份額的重要支撐。
綜合來看，中航光電經歷十餘年發展，從我國近千家連接器企業中的脫穎而出，目前已經成為國內第2、全球第13的連接器供應商，同時在細分領域有所特長，在軍工領域成為國內第1、全球第2，在電信與數據通信領域，國內第2、全球第10的連接器企業。公司以國內高端軍品市場為支柱，不斷開拓民用市場，在長期保持較高盈利能力的同時，以持續的研發投入提升產品的核心競爭力，向全球一流的互連方案供應商邁進。
五、軍品業務保持穩定增長，民品業務迎來發展機遇
（一）軍品：受益於國防投入持續增加，保持中高速增長
2019年我國國防經費預算達11900億元人民幣，增長7.5%，另據2019年新版國防白皮書披露，橫向國際對比，我國國防費水平偏低，將繼續保持適度穩定增長。縱向對比，裝備費佔國防費比例持續提升，從2010年的1773.59億元提升至2017年的4288.35億元，年均複合增長率達13.44%；裝備費佔比相應由2010年的33.2%提升至2017年的41.1%，提升7.9%。裝備費提升主要是由於我國軍隊推進國防和軍隊全面建設，加大武器裝備建設投入，淘汰更新部分落後裝備，升級改造部分老舊裝備，研發採購航空母艦、作戰飛機、導彈、主戰坦克等新式武器裝備，穩步提高武器裝備現代化水平。因此，預計未來我國的軍費投入將長期保持在一個高於GDP增速的水平上。
我國連接器軍品市場集中度相對較高，2018年，我國軍用連接器前五強分別為：中航光電、航天電器、陝西華達、四川華豐、杭州航天電子（航天電子子公司），五家企業2018年連接器收入達到73.59億元（中航光電、航天電器按主營業務披露數據，其餘三家按營業總收入，由於公司未詳細披露各業務中軍民品佔比，測算情況與實際情況可能存在差異），約佔總體軍用連接器市場的73.41%。其中中航光電的市場份額為40.67%，佔比超過四成，是我國軍用連接器領域絕對龍頭。
（二）通信領域：受益於5G建設大潮來臨，有望進入快速增長期
中航光電全面參與了5G通訊用連接器研發，產品涉及室外光纖連接器及光纜組件、室外電源連接器及電纜組件、板間高速連接器、板間電源連接器、電源分配連接器、高速背板連接器等眾多產品，與國際一流企業處於同一水平線。2019年11月29日，中國電子元件行業協會在洛陽組織召開了由中航光電科技股份有限公司承擔的“2016年工業強基工程的56Gbps高速連接器”項目科技成果評價會。成果評價專家組聽取了56Gbps高速連接器產品研製報告和用戶應用報告，審查了相關技術資料，現場查看了生產線、實驗室及儀器設備等。最終，專家組一致認為該項目技術達到國際先進水平。中航光電研製的56Gbps高速連接器採用具有自主知識產權的雙觸點接觸模型和插合區域全屏蔽結構的傳輸模型，實現低插損、低串擾、穩定阻抗的設計目標，能夠在56Gbps速率下可靠的傳輸高速數字信號，產品通過了全項目試驗檢測和用戶的應用驗證與使用，性能穩定。同時，中航光電自主研發的十多條高速連接器全自動生產線，已實現了各型號高速連接器1000萬隻以上的規模化生產能力。作為應用於高速互連繫統的核心元器件，56Gbps高速連接器滿足了設備信息化、數字化需求，提高了我國軍民用領域高速數據傳輸自主可控水平，促進了我國高速數據傳輸核心元器件的行業發展，具有廣闊的的應用空間。
（三）新能源汽車：新能源大勢所趨，抓住機遇提升市場份額
一般情況下，一輛輕型汽車大約有1500個連接點，平均每輛汽車需要約102美元的連接器。在未來，每輛汽車或將使用600至1000個電子連接器，市場需求巨大。所以，汽車領域一直是連接器最大的應用市場。據Bishop & Associates數據，2018年汽車領域連接器市場達到158億美金，佔到全球市場的23.69%，是目前最大的細分領域。
中航光電可以為新能源汽車提供專業的整車高壓互連解決方案，產品含整車高壓線束、高壓連接器及高壓設備用信號連接器；提供具備GB、TUV、UL、CQC認證的全系列國標、歐標、美標傳導式充電連接器、充電線束以及便攜式充電設備。產品的主要應用場景：動力電機、動力電池、電機控制器、配電箱（PDU）、車載充電機（OBC）、直流充電機（DC/DC）、逆變器（DC/AC）、水暖PTC、風暖PTC、高壓線束、維修開關、電動空調、交直流充電接口等。
目前，中航光電與比亞迪、江淮、奇瑞、宇通與中通等國內知名新能源汽車企業保持良好的合作關係，為多家整車廠供應新能源汽車連接器。同時，中航光電作為特斯拉公司的連接器供應商，公司研製的板間連接器已成功配套該車型。公司為特斯拉公司配套的板間連接器應用於Model 3的車載充電機中，負責高壓電流和低壓信號的傳輸。該車載充電機負責將交流電轉換為直流電後為鋰電池充電，相當於汽車內部的“迷你變電站”。
六、盈利預測
公司未來業績有望進入高速增長期，預測2019-2021年公司歸母淨利潤分別為11.54億、14.30億和17.35億元
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