廣發證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
中航光電(002179)
公司2019年業績低於預期，營收增速高於歸母淨利潤增速。公司發佈2019年度業績快報，2019年公司實現營收91.59億元（同比+17.18%），實現歸母淨利潤10.71億元（同比+12.56%）；第四季度單季實現營收22.66億元（同比+11.02%），實現歸母淨利潤2.40（同比-6.61%），第四季度業績增速為全年最低，主要受18年第四季度基數較高影響。公司防務領域緊跟型號項目研製配套，通訊領域全面參與客戶5G全球平臺建設，銷售收入保持較快增長；業績增速低於營收增速，我們判斷一方面由於公司加大核心產品和核心能力建設，研發投入同比增長38.48%；一方面由於新能源汽車業務發展低於預期。
股權激勵授予完成，預計公司業績增速有望回升。2020年1月，公司完成第二期股權激勵，向激勵對象授予股份合計3104萬股，佔公司總股本的2.90%。股權激勵解鎖條件為扣非後歸母淨利潤較2018年度複合增長率不低於10.00%，且不低於對標企業75分位值，對標企業中有多家企業成長性較好，我們預計公司業績增速未來將有望回升。
國內連接器領域龍頭，軍民融合發展，看好軍品和5G業務前景。公司軍品覆蓋航空、航天、船舶、兵器等防務領域，有望受益於“十三五”末期國防訂單的充分釋放，重回高增速；民品覆蓋通信、新能源汽車等多領域，有望受益於國內5G建設逐步展開，帶來業績彈性。
投資建議與盈利預測。公司軍品有望受益於十三五末期國防訂單增長，民品有望受益於5G和新能源汽車行業發展，預計公司19-21年歸母淨利潤為10.71/13.14/15.75億元，對應當前股價的PE為39/33/27倍。看好公司依託軍工集團雄厚背景軍民融合發展的前景，軍民品業務有望持續快速增長。公司過去三年估值中樞36xPE，給予公司20年36xPE估值，對應合理價值42.84元/股，維持“買入”評級。
風險提示。由於成本等因素影響，毛利率有下滑風險；軍民用業務拓展可能會受到產品研發進度、市場競爭、下游需求等方面的影響。
閱讀更多 Dword 的文章
