民生證券發佈投資研究報告，評級: 推薦。
中航光電(002179)
一、事件概述
10月24日，公司發佈2019年三季報，實現營業收入68.92億元，同比上升19.34%；實現歸母淨利潤8.31億元，同比提升19.22%。
二、分析與判斷
三季度業績增速略有下滑，全年穩定增長可期
2019年前三季度，實現營業收入68.92億元，同比上升19.34%；實現歸母淨利潤8.31億元，同比提升19.22%。單季度來看，Q3實現營業收入22.96億元，同比增長4.81%；實現歸母淨利潤2.58億元，同比增長11.37%，三季度業績增速略有下滑。報告期內，期間費用率為17.56%，較上年同期上漲1.17pct，其中研發費用為6.52億元，同比增長47.53%，主要原因為公司加大產品結構調整和研發投入；財務費用同比增長130.17%，主要系可轉債利息支出增加。公司實現毛利率33.64%，較上年同期增加1.58pct。
軍用連接器領導者，受益軍品市場回暖
公司是軍工領域連接器領導者，下游涉及航空、航天、電子、船舶、兵器幾乎所有軍工領域。報告期內，公司成功助力長征十一號“一箭七星”首次海上發射。未來，受益於國防軍費的不斷增加、軍改影響消除疊加十三五“前松後緊”的行業規律，公司軍品業務有望持續保持穩定增長。
5G快速推進，通信業務有望迎來增長
公司的通信業務主要客戶包括華為、中興、三星等。目前三大運營商紛紛加速佈局5G，相繼公佈了5G時間表，均計劃在2019年實現預商用，2020年實現規模商用。專家預測，我國5G建設投資將達到7050億元，較4G增長56.7%。公司已全面參與主流通訊設備商5G的預研項目，隨著商業化進程的逐漸加快，未來發展空間巨大。
佈局新能源汽車領域，有望成為新業績增長點
公司是國內最早介入新能源汽車的連接器企業，下游客戶包括江淮、比亞迪、宇通等知名車企，主要車型涉及商用車以及A0級以上乘用車。按照國務院發佈的《汽車產業中長期發展規劃》，到2020年，新能源汽車年產量將達到200萬輛，保有量500萬輛，未來三年符合增速超40%。隨著新能源汽車行業的快速發展，公司新能源汽車業務有望提供新的利潤增長點。
三、投資建議
公司在連接器領域深耕多年，我們看好公司長期發展。預計公司2019～2021年EPS分別為1.11、1.36和1.68元，對應PE為35X、28X和23X，公司歷史平均估值為36X，給予“推薦”評級。
四、風險提示
1、軍品訂單不達預期；2、新能源汽車銷量不達預期；3、海外業務拓展進展緩慢
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