據IPO早知道消息，上週四，申萬宏源（000166.SZ）召開全球配售新聞發佈會，H股發行計劃自上週五起公開招股，4月26日正式掛牌上市，籌資規模約為92億港元。按此集資額，申萬宏源或將成為今年以來港股市場最大IPO。
來源 | 本文由IPO早知道（ID：ipozaozhidao）整理撰寫，文中觀點僅供參考
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上半年一向都不是新股上市的旺季，但對申萬宏源來說，選擇上半年上市，錯開高峰期，也是不錯的時機。何況，今年以來，作為牛市風向標的券商板塊走勢較強，受投資者追捧。Wind券商指數開年以來上漲超過50%；港股市場，多隻內資券商股累計上漲逾30%。
其實不僅申萬宏源選擇這個時機上市，還有國泰君安等多家券商也在此時募資。
究其原因，還是為科創板項目做準備。爭奪大型優質的科創板項目，對券商而言需要消耗較多的資本金。
這已不僅是投行的實力之戰，更是券商資本金的博弈。在資本為王的金融行業，可以說“沒有資本就沒有未來”。
如果申萬宏源成功募集92億港元，無疑在爭奪科創板項目時，佔盡優勢。
也許就是因為時機選得好，申萬宏源的上市非常順利。從2018年11月11日，申萬宏源正式公告啟動赴港上市以來，到定於4月26日正式掛牌上市，僅僅5個月時間；而從2019年1月17日，申萬宏源向香港聯交所正式遞交上市申請來計算，不過短短3個月的時間。
申萬宏源上市路程如此順利，不知要羨煞多少公司。
資金面緊張，迫切需要“補血”
當然，和大多數公司一樣申萬宏源也有融資需求。
在募集資金用途方面，申萬宏源表示，募資所得約50%將用於發展證券業務，約30%用於本金投資，約20%用作發展國際業務。一半以上的資金用於增加資本金和補充營運資金，可見申萬宏源的資金面有點緊張，這從其多次通過非公開發行A股和多次發債來“補血”，也可以看出來。
2018年1月，申萬宏源向四名特定投資者非公開發行24.79億A股，共籌資119.729億元。2018年7月，申萬宏源發行了70億的公司債。9月17日，申萬宏源子公司申萬宏源證券又通過發行公司次級債募集了51億元。2019年1月，申萬宏源再次計劃發行債券，終募集資金22億元。
截至2018年末，申萬宏源應付債券高達895.08億元，佔資產總額的21.89%，均源自該公司發行的大量的公司債與次級債。此外，該公司的應付短期融資貸款以及拆入資金分別為135.68億元和116.94億元，合計佔資產總額的7.26%。
2018年年報顯示，截至2018年末申萬宏源資產負債率已高達75.23%，在業內屬於偏高水平，繼續發行債券或已不是明智的選擇，由此，赴港上市融資無疑是補充彈藥的最佳選擇。
淨利潤下滑，面臨考驗
從申萬宏源上個月剛剛披露的2018年年報來看，申萬宏源去年實現營業收入152.77億元，同比增長14.29%，歸屬淨利潤41.6億元，同比下跌9.55%。基本每股收益0.19元/股，較上年同比下降17.39%。
具體到業務收入結構，2018年申萬宏源實現手續費及佣金淨收入54.73億元，較上年下降25.83%，佔比營業收入比例為35.2%，下降19.37個百分點。其中，投資銀行業務手續費淨收入跌幅最大，同比下滑37.29%至8.76億元；經紀業務、資管業務手續費淨收入分別為32.62億元和11.99億元，分別下滑28.45%和8.01%。
值得一提的是，申萬宏源2018年利息淨收入同比大幅上升91.86%至33.57億元，佔營業收入比例升至21.97%。其他業務成本增長幅度驚人，高達4752.04%，23.4億元支出佔公司營業支出的23.22%。申萬宏源表示，主要是期貨子公司基差貿易業務成本大幅增加所致。
此外，2018年申萬宏源還計提了信用減值損失6.17億元，公司表示主要是金融資產計提信用損失準備所確認的信用損失，而這主要緣於該公司股票質押業務的踩雷。具體來看，該公司先後在上海萊士、ST中南、譽衡藥業上“中招”。
申萬宏源於2018年12月31日的淨資產在中國全部證券公司中排名第七，而於2018年的營業收入及淨利潤分別排名第五及第七。
13位基石投資者，鼎力支持
雖然申萬宏源捉襟見肘的流動性已透露出“補血”的迫切性，而2018年繼續下滑的淨利潤也讓其上市後的道路面臨考驗。但作為國內老牌券商之一，其上市也獲得不少基石投資者的鼎力支持。
申萬宏源本次發行共引入13位基石投資者，這13位基石投資者多為內地保險機構或民企，也都是非常著名的機構。包括工銀資管、華夏人壽、中國人壽、中國再保險、新華人壽、國企結構調整招商併購基金、蘇寧國際、四川發展、太平人壽保險、中國賽特（香港）、長江養老保險、太平洋資產管理、中國人保。共計認購8.29億美元的股票，佔新發行股份的69%。
從發行價格來看，每股3.63港元至3.93港元的定價還是比較合理。
數據顯示，之前在A+H上市的11家券商，平均發行價格是11.89港元/股。
13位基石投資者如此大規模認購申萬宏源的股票，不僅僅是對申萬宏源的認可，價格合適也是很重要原因。
而對申萬宏源來說，基石投資者多是長期投資，能給市場帶來了很大的信心，這也是申萬宏源所需要的。
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