截至12月17日A股收盤，上證綜指報收2597.97點，年初至今跌幅21.44%；深證成指報收7592.65點，年初至今跌幅31.23%；創業板指報收1299.77點，年初至今跌幅25.87%。
在板塊跌幅上，截至12月17日，申萬一級行業中，電子（申萬）板塊跌幅最靠前，年初至今跌幅39.70%；有色金屬（申萬）板塊跌幅次居，年初至今跌幅38.30%；傳媒（申萬）板塊跌幅第三，年初至今跌幅36.90%。
瑞信中國股票策略研究部主管陳昌華表示，今年A股股市的確下跌了很多，總的來說比我們去年訂立的市場預期還要更低。現在市場掉到當前這個地步，確實很便宜了。我覺得明年的股市是有上升空間的，但要警惕兩個因素，第一個是美國股市明年會不會調整；第二是上市公司盈利預測到底會調多低；這兩個因素還會在一定程度上限制A股股市的增長。
回顧年初至今，2018年的A股市場始終被烏雲籠罩，“黑天鵝”頻現。如年初美國股市的劇烈動盪與突如其來的中美貿易摩擦，年中金融去槓桿收緊流動性、股權質押風險的蔓延以及美國加息引發新興市場資金迴流。展望2019年，A股市場的風格又可能會如何演變？哪些行業板塊值得配置？
而眼下正值各家券商陸續公佈2019年A股投資策略。通過採訪和梳理海通證券、招商證券、廣發證券、興業證券等券商觀點發現，大部分券商對於2019年A股走勢謹慎樂觀，但企業盈利回落也成為“達摩利斯之劍”，在板塊配置方面，新興成長板塊頗受青睞。
多數偏謹慎樂觀
儘管目前中美貿易摩擦走勢依然不明，國內經濟下行壓力仍存，但通過採訪和梳理部分券商觀點發現，對於明年A股權益市場走勢，大部分券商雖然不再像去年年末展望2018年時高喊“4000點”，但依舊偏謹慎樂觀。
廣發證券首席宏觀分析師郭磊表示, 2018年國內宏觀環境基本上被三條線索主導，一是中美貿易摩擦、二是主動去槓桿、三是美國加息。外部格局的變化增強了經濟增長中變量的未知風險，而國內財政政策和貨幣政策又分別受約束於去槓桿與美國加息，只能大致維持中性，使得2018年的資產定價較為“糾結”。展望明年，郭磊表示市場將迎來“峰迴路轉”， 2019年將是投資較為熟悉的“增長退、政策進”的組合，權益資產的機會將大於今年。
平安證券認為， 2019 年 A 股市場的機遇將大於挑戰。相較於 2018 年，有一些市場因素在好轉：一是股權質押風險逐步緩解；二是金融監管已邊際放鬆；三是資本市場改革穩步推進；四是美聯儲加息節奏有望放緩。但平安證券亦提醒，有一些市場因素仍在壓制風險偏好：一是宏觀經濟下行壓力仍存；二是企業融資困境尚未見改善；還有一些不確定因素仍需觀察：一是中美貿易關係的演進；二是海外市場波動的影響。
海通證券則表示，當前A股處在第五輪牛熊週期底部，目前估值處於歷史底部區域的偏低水平，且結構較優，對比海外，A股吸引力很大。對比當前全球主要市場的估值以及估值的歷史分位數，萬得全A目前PE（TTM）為13.1倍（處於05年以來由低到高的6%分位水平），A股估值處於歷史低位。對比全球第一大市場美股，美股估值與盈利都處於高位，並且仍處於加息週期中，很可能已經處於牛轉熊的的拐點。在外資流入方面，預計2019年全年流入A股外資的規模大概在4000億人民幣左右。此外，中國發展股權融資支持產業升級，居民資產配置將偏向股市；
興業證券認為2019 年是A股承前啟後的一年，市場波動將小於 2018，機會將多於 2018，應把握中國重構、全球重構提升風險偏好帶來的機會。立足中長期，從全球視角來看，當前中國權益市場，是難得的戰略配置機遇期。
招商證券則研判，2019年A股走勢相對樂觀，上半年面臨經濟下行和流動性寬鬆的“下行式寬鬆”的局面，若年中社融增速大幅回升，經濟有望企穩。政策“風”漸暖，2019年資金持續流出的局面將會逐漸扭轉。
企業盈利下滑何時企穩
謹慎樂觀之餘，對於證券市場投資者而言，一個不得不面對的事實是，當前企業盈利情況持續下滑。海通證券稱，當前企業業績向下趨勢沒變，從時間上來看，企業盈利回落將持續到2019Q3，或許會更長。從空間上看，企業盈利正增長面臨考驗，預計2019年淨利同比為5%。
廣發證券則比較悲觀，預計 2019 年企業盈利下滑至負增長，三季度之前見底。廣發證券稱，中國出口增速受全球經濟增長放緩疊加貿易摩擦的影響下行，地產投資增速也將因棚改縮水、銷售與土地成交下滑的影響而下滑。除減稅降費與基建加碼外，地產調控局部放鬆大概率在明年上半年見到，但稅收下滑、地方債務約束與“房住不炒”將限制政策空間。預計2019 年 A 股非金融企業盈利同比負增長-8.4%，ROE 下行至 7%左右，主板盈利底不遲於三季度。
平安證券同樣提到企業盈利增速下滑的問題。A股市場三季度盈利增速已經加速下行，週期持續回落，消費增速下臺階，新興板塊受外延併購收緊影響仍為負增長。本輪盈利週期以2017Q1為盈利頂點，當前已經回落六個季度。考慮到宏觀穩增長政策邊際效用的遞減以及去槓桿和海外的不確定性，認為本輪盈利週期回落時間可能較以往更長，2019年二三季度大概率會是本輪盈利逐步穩定和好轉的時間點。
天風證券稱，全A整體ROE進入下行週期；預計2019 年全 A 非金融盈利增速隨 PPI 下行而明顯走低，全年營收和淨利潤增速分別為 5.7%和-9.8%，Q1/Q2/Q3/Q4 單季淨利潤增速-13.2%/-25.4%/-14.0%/10.4%，增速的低點可能出現在 Q2-Q3。
對於目前企業盈利預期下滑的現狀和影響，陳昌華表示，“市場分析人士現在在開始在調低企業的盈利預期數值，這在今年三季度之後表現非常明顯。如果有一個人調高一家公司盈利預測的話，另外有8個人在調低8家公司的利潤預測，現在調高和調低大概是這樣的比例。現在市場在開始把明年上市公司利潤增長預期調低，我們看以前港股的經驗，從港股的經驗來看，基本上企業盈利預測被調高，股票市場就做得好，企業盈利預測被調低，市場就做得不好，這是非常明確的。A股當然有些其他因素影響，但也不可避免地會受企業盈利預測調高和調低因素的影響。”
成長風格能否“不負眾望”
而據梳理，多家券商2019年A股投資策略中對於明年的投資主線也做了相應推薦。
廣發證券首席策略分析師戴康表示，2019年，相對業績、流動性與監管週期都轉向有利於成長風格，但需等待年報商譽減值集中釋放，小市值真成長孕育大牛股。北向資金仍將流入，價值風格需等盈利下滑壓力減輕。明年的行業配置將核心圍繞盈利逆週期+政策逆週期兩條主線展開，主題投資捕捉體系性（新疆/長三角一體化）與產業性主題增量線索（5G/雲計算）。
海通證券表示，A股2-3年一次風格輪換，盈利趨勢是決定風格的核心變量，催化劑是政策，2013年鼓勵併購，2015年底供給側結構性改革，現在再次支持創新，成長風格將逐漸佔優。建議戰略佈局新時代新產業，先進製造如5G產業鏈、新能源車產業鏈，服務消費如醫療健康、保險。
招商證券則表示，在企業盈利下行、外資猶疑的背景下，價值投資風格會受到抑制，而對併購、回購的鼓勵， 利好中小市值風格和殼價值，成長股將佔優。2019 年，在成長股佔優的環境下，主題大年可期。信息技術的高速化、智能化和雲端化 不可阻擋，將持續催生相關投資機會，5G、雲計算投資機會確定；而經濟下行壓力下穩增長政策將持續出臺，深化改革開放的也將帶來重要契機，重點關注特高壓、軌交、自貿 區、國企改革等；科創板即將開通， PE/VC投資的項目變現將變得更加便捷，新興產業估值中樞有望上行。
與海通證券、招商證券青睞成長股類似，中信建投則表示，成長板塊引領的結構性投資機會是2019年資本市場的主線。首先，通信、電子、計算機和高端製造等行業會成為市場關注的焦點。其次，海外投資者偏好的食品飲料等會得到持續配置。
安信證券建議，2019年行業配置圍繞以下三條主線進行佈局： 第一，受到政策支持，產業景氣趨勢較為確定的新興成長板塊，建議關注5G、航空設備、產業互聯網等。第二，即便在經濟下行階段，下游需求仍存在邊際擴張可能的細分領域。建議關注傳媒文娛、醫療器械、新能源、地產及建築板塊。第三，受益於PPI下降，中下游行業毛利率上升同時需求穩定增長的行業。建議關注公用事業（火電）、高端機械製造（鋰電設備、工業機器人）板塊。
興業證券表示，在行業配置方面：新“ToB”+“輕”消費做彈性，核心資產打底倉——新“ToB”：即ToB類的創新成長板塊。先導產業補短板，政策層面有望持續支持。產業快速發展離不開配套基礎設施的大規模投入，利好政策推動下A股製造業企業的相關投資有望保持增長態勢。首推為面向設備、智能互聯築基的新“ToB”：通信（5G）、計算機（自主可控、AI、雲計算、醫療信息化、金融科技）、高端製造（半導體設備、鋰電設備）、軍工等板塊龍頭股。
平安證券則一方面看好盈利底部將率先反彈的部分行業板塊，另一方面，亦看好通信的5G新週期、計算機板塊的雲計算、人工智能、安全可控、醫療信息化以及新能源汽車產業鏈的細分領域龍頭。
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