由於在美國資本市場被低估，易居中國選擇了私有化，今日旗下易居企業在港重新上市。阿里巴巴、華僑城、恆大、碧桂園、萬科等頂級股東坐鎮，易居能走好這次的資本之路嗎？

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7月20日，中國領先的房地產交易服務商易居企業集團（下稱“易居企業”）在港交所正式掛牌，股票代號為2048。易居企業以14.38港元發行價平開，截至發稿，股價下跌約0.8%，總市值209億港元。

易居企業集團董事長周忻、執行董事兼CEO丁祖昱上臺敲鐘

前一日，易居企業配售結束，並宣佈最終以招股價區間下限——14.38港元/股定價，總融資44.3億港元。

根據公告，易居企業共發行3.22億股，截至19日，國際發售部分獲適度超額認購，佔發售股份總數的92.7%，在港公開發售份額佔7.3%。另有15%超額配售權未被行使。四大基石投資者阿里巴巴、華僑城、恆基集團、新加坡城市發展集團認購總數佔發售股份總數約42.76%。

今年6月以來，港股市場迎來盛宴——小米、美團、映客等新經濟公司紛紛赴港上市或遞交IPO申請。但逢國內外資本市場風雲變幻，已上市公司大都以下限定價，並在上市首日遭遇破發。

在上市前一晚的媒體交流會上，易居中國董事局主席、易居企業集團董事長周忻說，2015年易居中國旗下鉅派投資赴美上市時就恰逢股災，“易居見過太多資本市場的漲跌，已經波瀾不驚”。

此前，周忻曾三次赴美敲鐘，分別是2007年易居中國紐交所上市、2009年中國房產信息集團納斯達克上市，及2014年分拆樂居控股紐交所上市。

阿里成基石投資者

7月6日，易居企業在香港正式開啟路演，並對外宣佈，阿里巴巴、華僑城、恆基集團、新加坡城市發展集團成為四大基石投資人，認購金額分別為5000萬美元、1.56億美元、3800萬美元及3000萬美元，合計2.74億美元。

此外，周忻擁有易居企業集團25.622%股份，為企業單一最大股東和控股股東。

周忻表示，基石投資者方面，易居當時提了四個方向：大國企、香港大地產公司、國際上大企業、跨界的公司。從最終結果來看，“四家基石投資者名字很好，我們也很自豪”。

作為BAT三大互聯網巨頭之一，阿里則成為“跨界”的代表。近年來，阿里頻頻在房地產領域投資佈局，此番認購也被認為順理成章。

據接近易居人士對全天候科技分析：“阿里入股易居企業，多少是看重易居的互聯網概念。”

作為房地產服務商，易居早年就提出互聯網轉型。2011年4月23日，易居與SOHO中國一起在網上進行了第一次房產拍賣，被認為是國內房地產電商的雛形，開啟了房地產O2O的大門。2014年7月，易居還宣佈成立國內首家互聯網房地產金融服務平臺“房金所”。

公開資料顯示，騰訊也曾參與投資過易居旗下的樂居控股。2014年3月，騰訊以1.8億美元從易居手中購買了全面攤薄後15%的樂居股份，樂居IPO後增資2000萬美元，持股比例達到16%。

除四大基石投資者，易居企業背後還站著26家百強房企。其中，恆大、碧桂園和萬科三家規模前三房企集體入股，各自持股15%。

招股書顯示，這26家房企股東的持股量超六成，共計65.42%，他們的合計年銷售額超過5萬億元。

7月19日，周忻在上市公開信中表示，上述投資者的引入代表著易居企業的服務格局，“除26家百強房企外，基石股東還為我們注入了國企、港企、跨界和國際領先力量，從而使易居整個服務格局實現了質的提升”。

定位“地產服務生”

易居企業稱自己為“地產服務生”，旗下擁有三大業務體系：一手房代理服務、房地產數據及諮詢服務、二手房經紀平臺，其中佔比最大的是一手房代理服務。招股書顯示，2017年，該項業務佔總收入的比重為84.7%。

一手房代理服務方面，根據戴德梁行報告，公司一手房代理業務在2017年產生39億元的收入，覆蓋186個城市，按這兩個口徑計算，易居企業為中國最大的一手房代理服務提供商。

大數據業務方面，易居企業發佈的百強房企排行榜被認為是業內最重要的榜單之一，被上交所和深交所用作篩選國內公司債券發行人的標準之一。

截至目前，易居企業二手房業務“易居房友”門店也突破8000家。

上海易居房地產研究院研究總監嚴躍進對全天候科技表示，房地產行業需要打通增量市場和存量市場，也需要打通前端市場和後端市場，更需要打通線上市場和線下市場。因此，易居企業需要一個穩健的資本戰略做支撐。

根據招股書披露的財務數據，從2015年到2017年，易居企業的收入從27億元增至46億元，年複合增長率為30.6%。年內利潤從2015年的1.772億元增至2017年的7.653億元，年均複合增長率為107.8%。

而與房企間的合作，是易居企業收入的重要來源。2015至2017年，易居企業為前五大客戶提供服務所得的收入分別佔總收入的31.7%、36.3%及44.1%，其中收入的22.3%、26.9%及35.1%均來自其最大的單一客戶恆大。

易居依靠高效的銷售團隊獲得了大量營收，不過人力成本也急劇增加，2015、2016、2017年人力支出分別達到了17.37億、24.02億、26.23億元，佔據成本支出的大頭。

多次資本運作

易居企業背靠龐大的易居中國體系。作為中國領先的房地產全產業鏈服務商，易居中國此前已有多次資本運作。

國泰君安研報顯示，易居中國是中國首家在美國紐交所上市的中國輕資產房地產概念公司，旗下原有的營銷代理、互聯網及電商、信息諮詢三大主營板塊，與新組建的互聯網金融及社區增值服務板塊，一起構成了易居中國投資控股下的五大業務集團。

其中，房地產電商板塊樂居、金融板塊鉅派投資均在美國上市，易居中國分別持有35.498%和20.771%的股權。

2017年8月，易居中國登陸紐交所。但由於估值問題長期得不到解決，最終選擇離場。2016年，易居私有化，並從紐約證券交易所退市。按其最終私有化的每股收購價計算，當時易居中國的市值約為9.87億美元（約合人民幣65億元）。而另一家在A股上市的房地產綜合服務商世聯行，彼時市值已突破150億元。

深諳資本之道的周忻認為，易居中國在美國資本市場被嚴重低估。

易居企業執行董事程立瀾則對全天候科技表示，易居中國退市後，主要目的是能夠讓易居中國下面各個業務版塊走各自發展路徑，尋求適合自己業務版塊發展的資本市場的計劃和戰略。

在易居的資本道路上，紅杉資本中國創始合夥人沈南鵬和新浪董事長曹國偉是兩位重要推手。公開資料顯示，沈南鵬是易居中國的天使投資人，2007年，易居中國上市前，沈南鵬找來曹國偉做獨立董事。

新浪網原為易居中國的股東，在易居中國私有化過程中，新浪和周忻、沈南鵬構成買方集團，2016年12月，易居中國以樂居30%的普通股及約1.29億美元現金付款為對價，購回其由新浪網持有的股份。

而沈南鵬在助力易居中國私有化後，出售了其持有的全部股份，其此次也成為了易居企業的股東，持股2%。

此次赴港上市之前，易居內部經歷了數次整合和重組。周忻補充表示，這次上市的易居企業是易居中國旗下最大的交易服務業務板塊，旗下的金融服務和互聯網公司已經在紐交所上市，另外還有建築與文化結合的板塊和未來社區服務板塊正在孵化中，未來亦有可能考慮資本化。

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