為期4天的小米香港IPO公開認購終於靴子落地。
6月28日，小米IPO最終以認購總額超10.3億股、超10萬投資者參與散戶認購的結局收場，一掃此前幾天散戶認購爆冷局面。要知道招購首日才超購僅0.9倍（為自2017年9月新經濟新股火熱以來，首日招股反應最冷淡的一隻）， 截至26日，超購也僅為3.06倍。看似打臉此前被一片唱衰的聲音，不過從小米最終給出的17元港元的發行價以及近期股市動盪下行的大環境來看（這是此前17—22港元發行區間的下限），小米最終在資本市場的表現或將讓人擔憂。
雖然雷布斯表示17元定價是為了讓投資者有錢賺，預留後續增長空間，但是小米最終破發的可能性也不小。
小米IPO認購4天內跌宕起伏
從6月25日起，小米就開始了為期4天的IPO認購。
按計劃，小米此次在香港首次公開招股計劃發售21.8億股股份，其中面向散戶公開發行股數為1.08億股，也就是說散戶佔比為接近5%。原定的每股發行價區間為17-22港元，募資370.6億-479.6億港元。
不過，小米這次認購可以算的上一波三折。在首日，以往新經濟股被哄搶的盛況並未出現，當天11家香港本地券商共錄得僅74.72億港元的孖展認購額，以在香港公開發售集資額23.98億港元計算，超額認購僅2.12倍。6月26日，多家券商“抽飛”（取消認購），其中時富金融及輝立被投資者抽飛約17億港元，更是雪上加霜。當天，10家本地券商則累計錄得59.44億港元的孖展認購，超額認購1.48倍，遠遠落後於市場預期。同時，一週期港元Hibor週二出現十年來最大跌幅，市場猜測銀行提早釋放出了先前為小米IPO預留的資金。
不過，在最後一天小米實現了逆風翻盤。截至28日12點，小米散戶認購超10.3億股，共有超10萬投資者參與。據小米招股書顯示，其此香港公開發行股數為1.08億股，測算下來超購10倍左右。
雖然已經被認為是超預期的表現，但是同去年第四季度以來的幾隻新經濟股相比，小米還是差的有點遠：閱文集團首日就超購624倍，平安好醫生超購296倍，易鑫超購167倍、雷蛇、眾安在線等首日認購的保證金額均超過100倍。
由於多個新經濟公司排隊來香港上市，這個板塊的題材不再具備稀缺性。或許也是小米認購遇冷的原因。
小米或破發 股價如何支撐投資者的野心?
有說法稱，小米此次散戶認購是港股2011年以來發行規模50億美元以上IPO中，認購倍數最高的，也是今年以來全球認購散戶規模最大的IPO。不過，相比較閱文集團、平安好醫生等一批2017年在香港上市的新經濟股超過600倍的認購倍數，小米認購倍數並不高。
在小米公佈認購數據當日，上證指數跌破2800點。而公開招股首日，恆生指數跌破29000點關口。此外也受到外圍市場影響，近期受到貿易摩擦影響，美國科技股大跌。
而除去恆生指數接連續下跌，還有香港銀行同業拆息（HIBOR）近期利率持續攀升，而這無疑會增加新股認購的成本。而小米此前虛高的估值其實也應該為今天的慘淡市場買一部分單。
而此前按市場給出的小米539-690億美元的估值，小米市盈率達到了27-34倍。這不算低，雷軍口中說的小米的估值應該是蘋果乘以騰訊，目前蘋果市盈率僅為18.34倍，難道雷布斯是按這個來算的？
大盤不穩、市場冷淡，雷軍卻堅持要把小米送到港交所去敲鐘，最終接盤的會是誰？
其實在幾天前，券商就有一些準備，已經給股民風險提示，謹防“潛水”。據悉還有做出預備，提示散戶萬一小米首日破發，或採取即沽策略，減少損失。而還有業內人士表示，若小米上市掛牌的時機再有動盪，“急挫逾5%宜止蝕，輸少當贏，更切忌撈底博反彈。”
其實，近期在港上市的多家“獨角獸”公司，上市後遭遇破發的並不少見。閱文集團、易鑫、眾安在線等股價持續下挫，投資人膽戰心驚。尤其是平安好醫生上市次日收盤下跌3.2%，與首日最高價相比下跌20%，比招股價也跌了14%，隨後下跌至50港元以下，讓投資人擔心小米也有同樣遭遇。有基金經理表示，小米估值偏高，投資者應更謹慎。
有行業人士甚至表示，“其實投資者還是要慶幸的，小米的認購發行用了4天，才得了一個10倍認購，如果跟工業富聯一樣，僅一天認購，就收穫了711倍的認購，你說這A股還不直接奔著前低2638點了？！”
多家券商認為，小米孖展息率相對較高，介乎2.45-3.38釐。“新經濟新股相信不會再出現首日抽升兩至三成的盛況，目前有券商孖展息高逾3釐，換言之小米掛牌後股價起碼要升10%才可以回本。”
目前來看，只要不破發可能就是最好結果，而一旦破發，散戶最有可能成為墊腳石。
小米盈利模式仍存爭議
以往雷軍多次表示小米是互聯網公司，因為這兩種性質對小米估值會有很大差距。如果是硬件公司，那資本想象空間極為有限。
在證監會對其定義存疑後，雷軍改口“不糾結是互聯網公司還是硬件公司”。6月23日，雷軍表示，小米是全球罕見的既能做硬件，也能做電商，也能做互聯網的全能型的企業，這種企業在今天的市場上非常罕見。在他看來，小米市盈率不能和其他硬件或互聯網企業相比。甚至他喊出小米估值應該是“蘋果乘以騰訊”。
按雷軍的邏輯，小米的盈利模式是依靠高性價比的硬件，聚集大量的用戶，最後以互聯網服務的模式實現變現。但是這個互聯網模式的變現卻模糊不清。而且，小米過去三年智能手機貢獻的總收入佔比分別達到80.4%、71.3%、70.3%。怎麼能相信它是一家靠互聯網盈利的企業呢？
而且，雷軍的意思是需要用高性價比的產品來維持持久的用戶群，那就必須產品質量穩定可靠，但是據說小米加工費不計人工錢，誰能保證質量穩定？能比的上蘋果的穩定嗎？近年來小米產品不斷曝光的質量問題就說明一切了。
雖然小米首席財務官周受資認為，估值的核心要素是公司的增長速度，小米2017年收入同比增長67.5%，2018年一季度更是超80%。這應該是小米的加分項，而且他認為小米的手機市場份額還會進一步擴大，性價比路線能讓小米保持持續增長。
不過，資本市場並不買賬。
普遍觀點認為，小米的盈利模式尚未被證明，但其目前估值來算，市盈率已經超過國際上頂尖的高科技公司，不少機構或投資人表示小米缺乏盈利支撐導致估值虛高，上市後的動力也可能不足。
6月29日，媒體報道小米IPO定價17港元，位於17至22港元招股區間低端。也從側面印證其為了保險起見，調低價格，降低破發風險的可能。
有不少人士表示，閱文、平安好醫生、眾安在線等破發是因為缺乏實質性的盈利模式，“破發”是“情有可原”。
那麼按此規律，小米的未來也好不到哪兒去了。只有等時間給出答案吧！
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