鄭棉期貨一改上週低迷，開盤一小時拉漲630點，10點剛過立即漲停。上一階段的天氣炒作熱度未消除，隨著熱帶德亞Invest 90L升級為Alberto副熱帶風暴以及昌吉州今晨的沙塵暴黃色預警，內外市場棉花期貨不約而同起飛漲停。
移倉吸籌，低迷行情下多空佔比顯著扭曲。由下圖可見，自5月25日起，雖表觀行情低迷，但持倉增量不容忽視。剖析其增量背後的邏輯可見大戶持倉期望顯著向多單轉移。一是持倉集中度顯著上升（右圖橙色線條）；前期價格高位套保空單多數已入場，並在24/25日的行情影響下部分已出場；多空量比百分比已嚴重偏離前期，尤其在5月25一個交易日內09合約及05合約分別偏離3%和6%（如果是未了解使用過該指標的客戶，該指標一般日內調整區間不超過1%）。而1901作為前期多空雙方爭奪更為激烈的合約，大戶空頭持倉優勢在上週依舊顯著縮小。16日行情引爆初期的向空便宜-43.43%縮小至25日的-21.46%，空頭大戶已完全失去優勢。與之對應的是，此次漲停封板時間與上次幾次開板不同，漲停後由於未有充足空方大單高位介入一直未開板。
而鄭棉方面需要面對的問題主要來自於暗流湧動，包括25日閉門會議以及拍儲相關決議。涉及政策問題不做公開猜測，有興趣可私下探討。
全球連續兩年豐產格局已成定局，該豐產狀況通過轉結庫存對供應寬鬆的影響一直持續至18/19年度。通過對比消費增速與今年產量增加幅度，今年消費增長（即使按較高的5%預測）可由產量增加部分消化且有結餘。雖大環境供應為此情況，但美棉未點價合約成為國際棉花市場的推手，後期需持續關注其變化。
國內棉花基本面方面，產量不及17/18年度的可能性較大，但不是因為18/19年度產量有問題而是因為17/18年度豐產幅度較大。今年乃至18/19年度的結構性短缺並不等於棉花資源整體短缺，今年轉結庫存預期約522萬噸（按輪出成交50%測算，實際會有浮動），對於18/19年棉花依舊存在一定缺口補充能力。依靠未來不確定性較大的“安全庫存”進行交易是有時間限制的，不可作為長期交易邏輯。政策方面，雖然有關部門並未透露明年的棉花相關政策，但已顯著透露出政策改革信號，國儲及進口政策將會成為後期關注點。
綜上所述，此次棉花大漲原因如下：一09合約上空壓力不足，帶來拉漲土壤；二未點價合約、乾旱及颱風給予美棉多頭信心，同時25日閉門討論會和國儲政策傳聞給鄭棉帶來可能性；三副熱帶風暴與風沙天氣引爆行情。此次拉漲與前期上漲面對情況不同。16日大漲後貿易商多處收花停止報價，主要空頭席位迅速增倉入場。本次大漲後一則前期空單虧損 嚴重二則未套保棉花資源有限，無論從資金上、現貨上還是持倉上來看空頭壓力均不足上次上漲。
空方壓力不足，鄭棉後期看點轉移至資金離場、傳聞中國儲及進口政策落地及即將到來的蕾期花鈴期產量預測消息。建議產業方對空單進行保護或套利持有，不貿然加空逆勢操作，注意管控風險。機構方關注做空棉紗利潤機會及91套利短期迴歸機會並監控持倉、資金動向。
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