自2019年11月8日起再融資規則公開徵求意見後，2月14日，證監會正式發佈《關於修改的決定》《關於修改的決定》《關於修改的決定》， 自發布之日起施行。
需要說明的是，新《證券法》規定證券發行實施註冊制，並授權國務院對註冊制的具體範圍、實施步驟進行規定。預計創業板尤其是主板（中小板）實施註冊制尚需一定的時間，新《證券法》施行後，這些板塊仍將在一段時間內繼續實施核准制，核准制和註冊制並行與新《證券法》的相關規定並不矛盾。
先來看看此次政策給出的“優惠條件”有哪些：
取消創業板非公開發行股票連續2年盈利的條件；
將發行價格由不得低於定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折；
將鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月；
將主板(中小板)、創業板非公開發行股票發行對象數量由分別不超過10名和5名，統一調整為不超過35名；
將再融資批文有效期從6個月延長至12個月。
完善再融資市場化約束機制
此次再融資制度部分條款調整的內容主要有三方面：
一是精簡發行條件，拓寬創業板再融資服務覆蓋面。取消創業板公開發行證券最近一期末資產負債率高於45%的條件；取消創業板非公開發行股票連續2年盈利的條件；將創業板前次募集資金基本使用完畢，且使用進度和效果與披露情況基本一致由發行條件調整為信息披露要求。
二是優化非公開制度安排，支持上市公司引入戰略投資者。上市公司董事會決議提前確定全部發行對象且為戰略投資者等的，定價基準日可以為關於本次非公開發行股票的董事會決議公告日、股東大會決議公告日或者發行期首日；調整非公開發行股票定價和鎖定機制，將發行價格由不得低於定價基準日前20個交易日公司股票均價的9折改為8折；將鎖定期由36個月和12個月分別縮短至18個月和6個月，且不適用減持規則的相關限制；將主板(中小板)、創業板非公開發行股票發行對象數量由分別不超過10名和5名，統一調整為不超過35名。
三是適當延長批文有效期，方便上市公司選擇發行窗口。將再融資批文有效期從6個月延長至12個月。
新時代證券首席經濟學家潘向東表示，證監會此次全面放寬主板、中小板、創業板再融資要求，對企業和資本市場都有重要影響和意義。再融資改革根本目的支持企業直接融資，推動優質企業多元化融資，進一步完善多層次資本市場建設，助推我國經濟轉型，實現經濟增長的新舊動能轉換。
潘向東表示，調整非公開發行股票的定價和鎖定機制，可以增強股票的流動性，增加股票發行對投資者的吸引力，從而便於企業融資，增強資本市場對實體經濟的支持力度。同時，也為投資者提供了更多的投資標的，非公開發行股票的定價和鎖定機制的調整，還會降低投資風險。再融資的方式有很多，包括配股、增發、發行可轉債等，每個方式都有自身的特點，在信息披露等方面的要求也不同，將再融資批文有效期從6月延長至12個月，可以方便上市公司選擇發行方法，減少上市公司再融資的盲目性，合理匹配市場資金的供給和需求，改善市場效率。
證監會：
加強對“明股實債”等違法違規行為的監管
業內人士建議，再融資規則放鬆的同時，也要注意防範風險，加強信息披露，推動上市公司優勝劣汰，加大違法違規處罰，增加違法成本，增強投資者保護，如此才能保障資本市場的長期健康發展。
證監會表示，本次修訂後，將不斷完善上市公司日常監管體系，嚴把上市公司再融資發行條件，加強上市公司信息披露要求，強化再融資募集資金使用現場檢查，加強對“明股實債”等違法違規行為的監管。
創業板再融資規則持續完善
資深投行人士王驥躍表示，此次創業板再融資規則的完善，便利了創業板再融資發行，大幅緩解發行難問題，也是響應了市場的呼籲，有利於提高創業板公司上市公司質量。
安信證券投資銀行執行總經理韓志廣表示，原先創業板再融資門檻太高，一是資產負債率的要求不符合成熟資本市場定位，或者說不符合優質企業實際情況。因為資產負債率高並不意味著公司不需要進行股權融資，相反有些公司資產負債率低，是因為資質好，這樣的企業大家更喜歡去購買他的股票，更應該去鼓勵這種類似的企業加大融資，即所謂的資本市場要促進資源的有效配置。二是非公開發行的定價。如果還是按照市場價格的九折，鎖一年、鎖三年，基本上就成了向大股東發行，或者大股東要承諾鎖定期回報，這是比較嚴重的問題。一個非上市企業可以通過價格折讓的方式拿到股權融資，上市了反而在股權融資方面壓力更大。
“將主板(中小板)、創業板非公開發行股票發行對象數量由分別不超過10名和5名，統一調整為不超過35名，對於創業板上市公司等而言是重磅利好。”某創業板上市公司董秘表示，創業板風險較大但限制卻更大，使得很多定增項目被扼殺在搖籃裡。放寬發行對象限制有利於分散投資者風險，在提升定增項目吸引力的同時，便利企業進行再融資，助力企業更好更快發展。
政策放寬對證券業業績有什麼影響？
關於本次政策放寬對證券業業績的直接影響有多大？中信建投證券分析師以2019年前三季度數據為例分析，A股再融資承銷金額為9391.48億元，假設承銷及保薦費率平均為1%，那麼證券業再融資承銷及保薦業務收入為93.92億元。若A股再融資承銷金額恢復至2017年再融資規則和減持規則發佈之前的水平（2016年前三季度，A股再融資承銷金額為15143.96億元），那麼前三季度證券業再融資承銷及保薦業務收入可達到151.44億元，增量收入57.52億元，相當於同期證券業營業收入的2.20%。
分券商來看，紅塔證券、中信證券、中信建投、華泰證券的再融資承銷及保薦業務估算收入佔營業收入比重排名前列，可從再融資政策鬆綁中受益最多。
談及關於再融資條件放鬆帶來的市場變局，東吳證券研究所認為，隨著再融資條件放鬆，2020年定增規模會大幅增長，而實行定增的主體大多是100億市值以下的小企業。2019年8月以來，創業板指開始較滬深300出現明顯的超額收益，而這一超額漲幅在2019年12月以來開始逐漸擴大，呈現出中小市值股價加速上漲的趨勢，行情逐漸升溫。在這一背景下，中小企業定增的井噴式增長可能進一步引起一級半資金大規模回到市場，同時個人投資者因定增期間的題材炒作加速入場，從而推高中小市值公司股價，逆轉外資和機構主導市場的策略。
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