1月31日，國家統計局公佈，1月中國製造業採購經理指數（PMI）為50.0，比上月回落0.2；非製造業商務活動指數54.1，比上月回升0.6。對此我們點評如下：
圖1：1月採購經理人（PMI）指數
一、製造業：疫情爆發前供需仍保持弱復甦
1月製造業PMI指數比上月小幅回落0.2，連續3個月保持擴張態勢。根據國家統計局的解讀，“調查時點在1月20日之前，調查期間新型冠狀病毒感染的肺炎疫情影響尚未在調查中充分顯現”。因此，本月數據反映了疫情爆發之前經濟仍保持弱復甦的態勢。
圖2： 製造業PMI小幅回落
資料來源：WIND、中採諮詢、招商銀行研究院
從分項數據看，生產回落，需求和價格小幅回升，三者均繼續保持在榮枯線以上，就業指數有所回升。
（1）生產小幅回落，小型企業生產景氣度回升。1月生產指數受春節假期影響，繼上月創新高後回落1.6至51.3，連續11個月保持在擴張區間。其中，農副食品加工大幅提升27.5至91.8，表明節前疫情尚未爆發時消費強勁；汽車製造業（環比-9.1至65.6）生產指數季節性回落，但仍保持在高景氣區間。1月大中企業生產景氣度分別回落-2.1和-4.1至51.5和52.2，仍保持擴張；小型企業回升1.8至49.3，連續2個月位於收縮區間。
圖3：小型企業生產景氣度回升
（2）需求復甦延續，內需改善好於季節性。1月新訂單指數小幅上升0.2至51.4，連續3個月保持擴張。內需改善好於季節性，表明製造業相關需求逐漸企穩。其中，大型企業回升0.7至52.6，中型企業下降1.9至51.3，小型企業回升1.9至48.2。外需方面，新出口訂單繼上月大幅提升後回落1.6至48.7，再度跌回收縮區間。一方面，受到海外假期因素消退的影響；另一方面，也表明中美貿易摩擦階段性緩和後依然存在不確定性，外需仍呈弱復甦狀態。
圖4：內需改善好於季節性
（3）產成品去庫存趨勢放緩。1月原材料庫存指數繼續下滑0.1至47.1，去庫存趨勢延續；產成品庫存指數在榮枯線以下回升0.4至46.0，繼上月創新低之後小幅反彈，去庫存進程放緩。
圖5：產成品去庫存趨勢放緩
（4）工業生產價格一升一降。1月製造業主要原材料購進價格回升2.0至53.8，出廠價格指數則小幅回落0.2至49.0。原材料價格在榮枯線上方連續第2個月回升，1月PPI環比有望繼續改善，但考慮到肺炎疫情的影響，PPI反彈趨勢可能受到短期衝擊。
圖6：原材料價格連續第2個月回升
（5）製造業就業小幅反彈。1月製造業從業人員指數小幅反彈0.2至47.5，雖仍位於歷史較低水平，但就業形勢整體穩定。
二、非製造業：受建築業帶動景氣度反彈
1月非製造業商務活動指數為54.1，比上月回升0.6，主要受到建築業的帶動。
圖7：非製造業受建築業帶動景氣度反彈
（1）建築業顯著回升。受益於逆週期調節政策下基建補短板持續推進和1月地方政府專項債集中下達，建築業商務活動指數比上月提升3.0至59.7，繼續保持在較高景氣區間。其中，土木工程建築業需求旺盛，新訂單指數連續兩個月保持60以上。
（2）服務業小幅回升。服務業商務活動指數為53.1，比上月回升0.1。其中，受春節假期影響，生產性服務業回落，消費性服務業回升。
三、展望：疫情將對經濟弱復甦形成衝擊
整體來看，1月上中旬在疫情爆發之前，經濟仍保持弱復甦的狀態。製造業生產保持擴張，需求和價格邊際改善，非製造受建築業高景氣帶動有所反彈。
新冠肺炎疫情在春節期間爆發，假期延長、返工時間推遲等強力防控措施將對服務業和製造業形成衝擊。一方面，春節期間正是消費旺季，疫情對服務業，特別是批發零售、住宿餐飲、文化娛樂等行業將產生較大沖擊；另一方面，工業生產雖處於淡季，但卻是務工人員流動的旺季，新冠疫情因此將對製造業的開工復工形成不利影響。
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