長江證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
隆基股份(601012)
牽手印度大型集團， 銷售區域擴大組件銷量提升。本次隆基樂葉與印度Adani 公司簽訂的組件框架協議， 一方面拓展組件銷售區域帶動銷量提升，另一方面契合組件產能擴張保障銷售穩定，有利於組件業務的快速發展。 具體來看， 公司此前組件銷售多集中在美國、歐洲及南美地區，本次公司在印度這個傳統多晶市場簽訂單晶長單，是銷售區域上的重大突破，亦是單晶競爭力提升的印證，後續公司在印度市場的組件銷售有望持續增長。 同時， 本次協議只是公司眾多海外訂單的一個縮影，憑藉成本、品質和品牌方面的優勢， 公司組件產品海外認可度高， 預計訂單持續旺盛。公司當前在產組件產能 15GW 左右，規劃在 2020 年底前逐步投產的項目約 22.8GW， 2020 年底組件名義產能有望超 35GW。充沛的訂單契合組件產能的快速擴張， 2020 年公司組件出貨有望達到20GW 左右， 同比預計實現翻倍以上增長。
份額提升產業鏈協同強化，綜合性龍頭地位穩固。 今年以來公司持續加碼硅片、電池、組件產能擴張，根據當前新增產能規劃及現有產能升級，2020 年底公司硅片、電池、組件產能有望分別達到 80、 20、 35GW 左右。一方面產能加速擴張預計帶動公司產品市場份額的逐步提升；另一方面電池環節產能佔比的提升，增強產業鏈各環節協同效應；有助於保障公司業務中長期的穩定發展，強化全球綜合性單晶龍頭地位。
2020 年需求超預期行情可期，龍頭有望顯著受益。國內 2020 年競價政策有望年內公佈， 明年 2 月前完成競爭配置。我們預計 2020 年競價補貼規模約 15-20 億元，對應裝機規模 25-30GW，考慮 2019 年項目遺留、平價項目、領跑者等基地項目等，預計 2020 年國內光伏項目體量近 60GW，有望推動國內市場超預期增長。 當前時點，雖然 2020 年板塊部分環節將有新增產能釋放， 但市場對此已有反應，需求超預期有望催化板塊行情。公司作為板塊龍頭企業，有望顯著受益。
維持買入評級。 預計 2019-2020 年隆基股份 EPS 分別為 1.34、 1.68元，對應 PE 為 18、 14 倍
風險提示： 1. 行業裝機不達預期；2. 行業競爭加劇，價格超預期下跌
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