上海申銀萬國證券發佈投資研究報告，評級: 增持。
韶鋼松山(000717)
投資要點：利潤12.89201億元，同比9前三季度下降公司實現營業53.23%，約合基本總收入216.EPS510.53億元，同比增長元,業績符合我們11.77預期%。；實現歸母淨其中三季度單季實現營業總收入78.62億元,同比增長8.45%，實現歸母淨利潤2.82億元，同比減少71.79%，環比減少53.10%。
產量大增，盈利下滑。根據中鋼協數據估算，公司前三季度實現鋼產鐵、鋼、材分別為486、559、530萬噸，同比分別增加17.00%、17.60%和20.10%。其中公司三季度鐵、鋼、材產量分別為169、195、190萬噸，同比分別增加10.97%、11.20%和16.34%，環比分別增長3.65%、4.59%和11.29%。行業層面，鋼價下滑，以廣州螺紋鋼HRB400：20mm價格為例，二季度均價環比下跌2.81%，同時成噸端外礦均價環比上漲，行業盈利下滑。公司前三季度實現噸鋼毛利和淨利分別為393、243元，同比下降468、382元，其中估算三季度實現噸鋼毛利和淨利分別為307、149元，同比分別下降595、464元，環比分別下降171、204元。
1）期間費用率持續減少。公司近一年的單季期間費用率持續下降，三季度期間費用率僅為2.49%，同比下降2.79個百分點，環比下降0.28個百分點。其中，由於一票結算的運輸倉儲費用變化的影響，銷售費用率同比下降1.40個百分點；維修費用減少使得管理費用率同比下降0.88個百分點；短期借款同比上年同期大幅減少致使財務費用下降，同時公司控制了研發費用。2）公司三季度實際所得稅率26%，同比提高23.92個百分點，環比提高13.09個百分點，主要由於公司以前年度虧損已彌補完畢，公司需計提所得稅費用。
特色社會主義先行示範區助推粵港澳大灣區建設，公司將充分受益。《中共中央國務院關於支持深圳建設中國特色社會主義先行示範區的意見》意見明確深圳社會主義先行示範區的戰略地位，同時指出要助推粵港澳大灣區建設。粵港澳大灣區加速發展有望在未來幾年持續拉動相關地區的鋼材消費，公司作為廣東建材龍頭將受益於粵港澳大灣區建設對於鋼材需求的拉動。
維持盈利預測，維持“增持”評級。公司廣東建材龍頭，目前受制於行業下行，未來將充分受益粵港澳大灣區建設對於鋼材需求的拉動，預計2019-2021年歸母淨利潤16.71/15.69/14.83億元，對應EPS0.69/0.65/0.61，當前股價對應PE5/5/6倍，維持“增持”評級。
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