作者@沐宇
11月6日召開的發審委會議原本計劃審核三家企業的IPO申請，這其中就包含二度上會的廣東日豐電纜股份有限公司。早在2017年1月，日豐電纜第一次上發審會，最終被否。而此次因尚有相關事項需要進一步核查，日豐電纜最終取消了上會。
日豐電纜是一家自主研發並專業製造橡套類電線電纜的企業，主要從事電氣設備和特種裝備配套電纜的研發、生產和銷售。主要產品為橡套類電線電纜，包括空調連接線組件、小家電配線組件、特種裝備電纜和其他電纜四大類別。
“假集體真私營”，大股東“輸血”公司有貓膩
日豐電纜成立於2009年12月17日，由馮就景、李強、羅永文等三人共同發起設立。其中，馮就景是日豐電纜的實際控制人，擔任董事長一職。李強是公司的董事和總經理。羅永文是馮就景妻子的哥哥，擔任董事長助理一職。
日豐電纜並不是馮就景踏入電纜行業的第一步。1996年1月，馮就景和羅永文聯合成立了一家名為“中山市日豐電纜製造有限公司”的企業，股東為坦背電纜和德力廚具，法人代表分別是馮就景和羅永文。2001年2月，坦背電纜、德力廚具分別將其所持有的全部中山日豐股權轉讓給馮就景、羅永文。
根據日豐電纜介紹，這兩家企業明為集體企業，實際上是馮就景投資設立的私企。為方便經營，馮就景將兩家公司掛靠在當地村委會名下，形成了“假集體真私營”的情況。
這種掛靠集體企業的行為並不是馮就景首創。在我國改革開放的前二十年，私企“公靠”現象非常普遍，被稱之為戴“紅帽”。這種特殊經濟形式的存在，雖然沒有得到相關機關的明面認可，但事實上已經是當時的通行做法。
針對坦背電纜、德力廚具的掛靠行為，日豐電纜找到了當地村委會、中山市人民政府和廣東省人民政府分別出面背書，因此可以基本認定這個情況是屬實的。也就是說中山日豐確實從一開始就是馮就景和羅永文共同擁有的，由此就牽扯出來了同業競爭的問題。
中山日豐主要從事電氣設備和特種裝備配套電纜的研發、生產和銷售，與日豐電纜的業務完全重合。
一般公司解決同業競爭的措施通常是讓體外公司註銷，或者把體外公司的全部股權買過來，讓其變為擬上市主體的子公司。但是日豐電纜僅僅收購了中山日豐的經營性資產。
日豐電纜認為，中山日豐過往歷史沿革中的“掛靠集體企業”行為讓其確權過程變得較為複雜。如果收購中山日豐全部股權，需要逐級請示上報至省級人民政府，程序極其繁瑣且時間不可控。然而，他們最終還是因為這個事情上報到了省政府。
在日豐電纜和中山日豐還處於並行運營的時期，中山日豐才是主心骨。日豐電纜無償使用者中山日豐的品牌。電線電纜產品的研發、設計主要集中於中山日豐，原材料也是由中山日丰采購，日豐電纜共享。日豐電纜甚至不具備生產能力，雙方用共享客戶資源及銷售網絡。
在最終的收購中，日豐電纜主要收購的是中山日豐的生產設備及存貨。對於公司日常經營極為重要的客戶資源、銷售渠道、銷售人員等具有很大無形價值的因素都自動轉到了日豐電纜。針對這部分，日豐電纜並沒有額外的付出。
除此之外，中山日豐的7項專利、38項註冊商標和8項商標申請權全部都無償轉讓給了日豐電纜。
整個收購過程完成後，日豐電纜用購買固定資產和存貨的錢享受到了中山日豐的全套商業價值。中山日豐已經成了空殼，並很快註銷。馮就景、羅永文犧牲個人利益成全了擬上市主體的價值增值。
不過，馮就景、羅永文出於自願向公司輸送利益，最終公司所有股東都受益，好像皆大歡喜。但把自己的利益拱手讓給他人的背後，似乎存在著更大的企圖。在4月28日證監會反饋意見中，曾要求馮就景說明使用國有土地使用權和房屋建築物進行投資入股的原因。
主要供應商變化頻繁，背靠“格力”闖關大客戶依賴嚴重
日豐電纜主要原材料為銅材和CPE（氯化聚乙烯）、POE（聚烯烴彈性體）、PVC（聚氯乙烯）等化工原料。2015-2017年，日豐電纜的第一大供應商比較穩定，始終是格力電工，即公司格力電器的全資子公司。
日豐電纜主要從格力電工採購銅杆、銅導體。2015-2017年，日豐電纜對格力電器的採購額分別為22,365.35萬元、32,079.04萬元和55,293.58萬元，對應的採購金額佔公司當年採購總額比例分別為48.57%、50.95%和57.05%。由此可見格力電工在公司的供應商體系中重要性日益提高，對其採購額佔比逐年增加。
不過，公司其他重要供應商卻出現了較大的起伏。銅杆、CPE依然是公司的重要原料，但其主要供應商卻各有不同。2015年的第二大供應商天津大無縫銅材有限公司、第五大供應商江門市銀德利化工有限公司在之後兩年均未成為前五大供應商。
其中，跟天津大無縫僅在2015年合作，跟銀德利的合作也在2016年終止。2016年公司與銅杆供應商廣州聯華也僅僅合作了一年。
一家成熟企業對於供應商應該有一套完備的篩選體系和招投標體系。企業通常會挑選出一個合格供應商名單，並根據具體協商情況來下采購訂單。同時，會根據合作情況、供貨能力、結算方式、資金週轉靈活性等角度對銅材供應商進行考核，優勝劣汰。
供應商有所變動屬於正常情況。銅材是一個非常成熟且非常廣闊的市場，廠商眾多且市場價格也較為透明，日豐電纜對於供應商有所更換可以理解。但是，每年的五大供應商中只有兩個能夠維持到下一年，其他的重要供應商變來變去，這種情況還是存在一定的異常。
因為採購方對於供應商的產品質量並不具有完全的信息對稱，往往要通過實際生產並銷售給下游客戶後才能發覺銅材質量是否過關。一旦原料出現問題，將直接影響其銷售及品牌信譽。而日豐電纜對於重要供應商的態度卻兩極分化，一方面不斷加大對格力電工的採購，另一方面對其他供應商頻繁出現只合作一年的情況。
銅杆是公司營業成本中佔比最高的原材料，也是公司主要從格力電工採購的產品。從不同供應商的價格來看，格力電工的價格基本與市場一致，偶有偏離。
讓日豐電纜極為看重的一點是結算週期。很多銅材供應商都要求現款現貨，而格力電工允許貨到7/9/15天結算，讓日豐電纜的資金週轉更加靈活。但除此之外，日豐電纜與格力電器的深度合作恐怕也是重要的因素。
日豐電纜從2013年起就開始給格力電器供貨。此後2015-2017年，格力電器一直是日豐電纜的第二大客戶，主要銷售的產品是空調連接線組件、小家電配線組，格力電器用此配套生產空調、小家電等終端產品。
日豐電纜從格力電工處採購銅材，在生產成連接線組件和配線組後，再出售給格力電器。從採購量和銷售量來看，近三年日豐電纜向格力電工採購銅材佔總採購銅材比例分別是75.26%、80.89%和83.14%，而向格力電器銷售金額僅佔公司營業收入的14.37%、18.68%和23.10%，二者並不匹配。
隨著日豐電纜與格力電器的合作日漸緊密，雙方的交易額逐年走高，公司對格力電器依然存在高度依賴。而日豐電纜首次上會被否時，大客戶依賴嚴重就是攔路虎之一。
(編輯：杜一蘭，郵箱：[email protected]）
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