2019年到來，筆者希望通過本文來預測新一年的全球金融市場的一些主要趨勢。這裡的所有觀點都是個人的意見，不代表任何相關聯的機構。
在預測2019年之前，先回顧一下我們在2017年年底對於2018年全球金融市場的十個預測的準確度。當時的十個預測如下：
一，2018年美聯儲加息至少4次(準確）
二，美國實現80年代以來的最大一次減稅（準確）
三，美國公司整體利潤繼續大幅上升（準確）
四，原油驅動商品牛市（錯誤）
五，歐元升值（錯誤）
六，日本股市和債券市場同時出現熊市（準確）
七，印度經濟發展減速，實際經濟增長為負（部分準確）
八，拉美國家經濟發展回升（部分準確）
九，美國國債市場大幅震盪，出現利率曲線倒置（準確）
十，中期選舉民主黨獲勝，奪回美國國會的多數（準確）
十個預測中有六個是準確發生了，兩個錯誤，還有兩個是部分準確。 印度經濟的確減速，但是沒有進入衰退；而拉美國家中墨西哥經濟減速，智利和巴西的經濟發展回升，阿根廷得到國際貨幣基金組織的救助。可能由於常年在紐約，對於美國的貨幣政策，經濟發展和中期選舉都相對準確，但是對於商品和貨幣市場的觀點出現偏差。整體來看，預測的準確度是70%。
展望2019年，筆者認為一下是很有可能發生的事件。沒有任何人有水晶球，可以對於未來做出完美的預測。可以做到的是根據我們現有的信息，做出相對優化的預測。希望在2019年底的時候，我們回顧一年，能夠發現這一些預測中有6到8個準確。
1. 美聯儲加息一次（發生概率：80%，風險係數：6）
美聯儲在2018年的連續加息和縮減資產負債表對於全球金融市場的流動性衝擊巨大。美聯儲主席鮑威爾已經受到白宮和華爾街相當大的壓力，是否有可能因為加息過度而導致美國和全球的經濟衰退？另外值得關注的是，2019年美聯儲的公開市場委員會將會迎來四位新的投票委員，包括堪薩斯聯邦儲備銀行極為鷹派的總裁埃絲特·喬治，波士頓聯儲相對鷹派的總裁羅森格林，聖路易斯聯儲的相對鴿派的總裁布拉德等等。大家可以參考筆者以前寫過的關於羅森格林等等的貨幣政策觀點的文章。
美聯儲對於2019-2021年的利率預測
但是，以一個鷹派或者鴿派的標籤來定義美聯儲的高官過於簡單化。實際上，就像美國最高法院的法官，自由派和保守派在實際判決案例的時候經常會偏離他們的標籤，筆者相信在美聯儲的貨幣政策上，這些委員們的實際投票傾向很有可能偏離與鷹派或者鴿派的劃分。
美聯儲對於聯邦基金利率的長期預測終值已經降低
目前很明確的是美國的經濟發展已經處於週期尾端，房地產行業被利率上升的負面影響以及展現出來。貨幣政策一般有時滯效應，也就是說，從貨幣政策的出臺到實體經濟的影響至少有六個月時間。美聯儲現在的加息對於美國真實經濟的影響還需要一段時間來觀察。從謹慎角度出發，美聯儲需要暫停目前的快速加息。因此，筆者認為美聯儲的加息節奏將會放緩，很有可能明年只有一次加息，而且會在明年下半年。
2. 美國推出大規模基礎設施建設計劃（發生概率：90%，風險係數：3）筆者在2016年寫過文章，分析特朗普的經濟政策四大核心：減稅，放鬆監管，貿易談判，基礎設施建設。目前來看，前三個都已經出臺。按照特朗普的競選承諾，基礎設施建設必然在2019年推出。實際上，美國今年的中期選舉結果出來以後，基礎設施建設就被放入了優先級。共和黨和民主黨的理念差別巨大，因此很難在2019年的國會通過兩黨能夠達成一致的法案。民主黨喜歡政府支出，因此修建機場公路橋樑會被民主黨國會認可。共和黨也意識到美國的基礎設施破舊不堪，急需重建。市政債券的一個重要的優勢是美國法律允許債券利息在聯邦，州，和地方三級免稅。
美國的基礎設施建設很大程度上是各個州政府，大城市，郡縣的責任。聯邦政府負責協調一些超大型項目，同時國會對於某些大型項目提供一部分資金。可以說，資金的主要來源是地方政府。2018年美國各個地方政府發行債券融資規模超過前幾年，其中很多債券屬於“基礎設施”開發的市政債券，大量都會在2019年用於投資。這幾年經濟發展速度較快，地方政府的財政實力也有上升。結合聯邦的政策導向和地方的資金，可以預測美國的“四萬億”很快就要來了。
美國市政債券的用途：公路，醫院，橋樑，學校，體育館，數據來源：NapkinFinance
最近十年的一個巨大變化是大型科技企業的市場壟斷地位越來越強大。雖然最近幾個月美國的五大科技公司股價回調明顯，但是谷歌，臉書，蘋果，微軟，亞馬遜這些公司的市場地位還是不斷上升。觀察美國的歷史，可以發現有一點：美國社會不喜歡壟斷企業。從謝爾曼反壟斷法的出臺到現在，美國通過政府起訴，國會立法等等，已經成功的拆散了洛克菲勒的標準石油公司，拆散了美國電話電報公司等等。壟斷對於經濟的創新和發展也有大量的負面影響。筆者認為，不僅僅是歐盟對於美國的大型科技企業有反壟斷擔憂，美國朝野也對於這個問題越來越關注。美國很多州總檢察官已經開始調查科技企業的壟斷問題。白宮和共和黨一直不是大型科技企業的好朋友，而民主黨控制的國會眾議院目前也開始形成這個共識。
亞馬遜公司的網上服裝市場份額，已經接近40%，數據來源：Euromonitor/Wells Fargo
當然具體會如何進展是個見仁見智的問題。有一種可能性，就是這些大型科技企業主動拆分出業務部門和資產。當然拆分企業對於投資人來說不是壞事，一般情況下，拆分後的企業整體價值會上升。
4. 英國退歐談判實現軟著陸，歐洲中央銀行保持量化寬鬆政（發生概率：60%，風險係數：7）今年金融市場動盪不已，很大的一個原因是英國退歐談判遲遲沒有結果。有一派觀點，認為英國退歐可以被扭轉回來。首先，強扭的瓜不甜。英國的民意決定了退歐，繼續留在歐盟的可能性很小。其次，即使搞第二次公投，結果很有可能還是退出歐盟。但是，“硬退歐”對於英國和歐盟的經濟打擊極為巨大，也有可能導致美國和全球其他國家經濟陷入動盪。筆者認為按照英國和歐盟精英的談判歷史，最終將會是一個協議退出，實現軟著陸。
英國前首相布萊爾建議退歐第二次公投，數據來源：CNN
2019年歐洲中央銀行行長德拉基的任期結束，將會有新一任行長來接任歐元區的貨幣政策。目前市場上有很多討論，預期歐洲中央銀行將會在2019年跟隨美聯儲，開始加息和退出QE進程。筆者認為，目前歐盟經濟舉步維艱，南歐各國經濟一直沒有從2008年全球經濟危機中恢復，而德國法國等等主要歐盟成員國的經濟增速下滑明顯。在這個情況下，歐洲中央銀行退出量化寬鬆和加息的條件不成熟。
歐盟對於中國出口增長減緩，數據來源： Gavekal
德國經濟增長和製造業指數，數據來源：Daily Feather
5. 大量獨角獸公司上市，股價低迷（發生概率：85%，風險係數：6）
2019年全球資本市場的一大現象將會是很多獨角獸企業紛紛上市。美國共享經濟的三巨頭：Uber，Airbnb 和 WeWork都有可能在明年上市。特別是共享汽車公司Uber和他的競爭對手Lyft 都已經遞交材料，在爭奪誰會搶先上市。關於這些共享經濟公司的分析，可以參考筆者寫作的文章“美國共享經濟三巨頭的發展與挑戰”。這些公司一旦上市，將會面臨信息披露，二級市場投資人的各種挑刺。筆者相信在上市初期，伴隨早期投資人的退出，這些企業的股價很有可能出現一輪下行。
美國股市最近十年整體上市公司的數量大幅減少，很多企業被併購，而新興企業上市節奏放緩，大量依賴PE資金。明年這一批巨型獨角獸企業的上市將會有助於資本市場恢復傳統的地位。
預計明年上市的企業：Uber, Palantir, Lyft, Pinterest etc. 數據來源:The Street.
最近三年全球能源市場動盪劇烈，既有原油等市場供求因素的原因，也有地緣政治的影響。歐美各大能源公司現在的股價處於數年來的低點，而盈利穩步上升，從估值來看處於歷史低位。隨著資本項目支出減少，企業的現金流有助於回購股票和分紅。
標普指數中的能源成分股股價對於賬面價值的折扣目前處於歷史最低，數據來源：Bloomberg
如果中東形勢繼續緊張，委內瑞拉等等傳統石油輸出國經濟衰退導致產出下降，很有可能導致在美國，加拿大等擁有大量油田的歐美大型能源企業填補市場供應缺口，獲得較高的利潤。
美國成為世界第一大原油生產國，數據來源：DOE，OPEC等
澳大利亞在過去二十多年中經濟增長一直非常穩健，一部分原因也是受益於來自中國等新興市場的大量需求。中國經濟轉型的過程中，對於傳統的鐵礦石等等澳大利亞出口的大眾商品的需求有可能放緩。而在全球流動性收緊的情況下，澳大利亞的資本流入有可能放緩。這些都可能導致澳大利亞出現經濟衰退。
澳大利亞房地產價格逐步回調，每週的拍賣成交百分比已經是四年最低數據來源：Macrobond and Nordea
澳大利亞股市不斷下跌
澳大利亞經濟中極為重要的礦業產出連續下滑，數據來源：華爾街日報
澳大利亞出口的鐵礦石價格預期下跌，數據來源：Mining.com
墨西哥今年遭遇各種挑戰，貨幣貶值，股市下跌，利率上升。這其中一部分原因是年初的北美自由貿易區談判造成的不確定性。原來的北美自由貿易區協議被新的美墨加貿易協議所取代，但是還需要美國國會審議通過。墨西哥今年夏天的大選揭曉後，新任總統出臺的很多政策被全球投資人解讀為“不友好”，包括把墨西哥城的在建中的新機場項目取消。
墨西哥國債利率，最近開始見頂下滑，債券價格上升。數據來源：Daily Shot
墨西哥股票交易所指數跌入低位，數據來源：Daily Shot
筆者認為市場對於墨西哥新政府的反應過於悲觀。實際上，墨西哥作為北美的很多大型企業的生產基地的角色並沒有被改變。而墨西哥民眾選舉新總統的原因最主要的還是對於社會治安惡化的不滿，對於貧富差距懸殊的不滿。經過這一輪的貨幣貶值，墨西哥經濟的競爭力上升，筆者相信2019年會是墨西哥經濟的見底回升轉折年。墨西哥股票市場ETF是否具有一定的投資機會？
9. 越南成為亞洲經濟發展的龍頭（發生概率：85%，風險係數：2）越南在最近幾年的經濟增長強勁，各項宏觀指標優異，而勞動力供應充沛而且廉價。很多全球跨國公司都有在越南增加投資，建設供應鏈的需求。
越南股票市場指數在新興市場各國中表現優異，數據來源：Tradingeconomics.com
越南目前資本項目和經常項目雙順差，是全球各新興市場國家中比較特殊的“優秀生”。包括資本密集型的汽車製造，到勞動密集型的服裝鞋類生產，都有大量全球跨國企業在越南增加投資：
福特汽車在越南的生產車間，照片來源：Vietnam Investment Review
值得一提的是韓國是越南最大的外資來源國。根據越南投資網的數據，韓國和越南從1992年建立外交關係以來，已經在越南投資650億美元。目前韓國在越南的投資項目有7080個，涵蓋三大投資領域：工程建設，服裝，和電子產品。
三星電子在越南的手機生產車間，照片來源：VietnamNet
如果美聯儲加息步驟減緩，同時美國政府增加財政赤字，投資於基礎設施建設等等，將有可能導致美元貶值。在全球各國主要貨幣都有各自的問題的情況下，很有可能黃金成為替代各國貨幣的價值儲存工具。
美國的經常項目貿易逆差創十年新高
黃金價格在最近幾個月已經出現企穩回升，有跡象顯示投資人對於明年的黃金市場相對樂觀：
整體而言，筆者認為2019年將會是一個分化嚴重的年份。出現全球經濟危機或者全球同步繁榮的可能性都很小。最有可能出現的是全球各主要經濟體聚焦於內部問題，各個國家和地區的發展不平衡將會加大。在大類資產配置中，貝塔的功能將會降低，而配置創造阿爾法的功能將會非常凸顯。
來源 ：Horizonya滙盛金融與家辦
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