報告要點科創板正式啟動，非銀1季報業績或均表現靚麗科創板正式啟動，關注券商季報行情。1)上交所正式公佈首批9家科創板受理企業，其中計算機、通信和其他電子設備製造業4家、專用設備製造業3家、化學原料和化學制品製造業1家、醫藥製造業1家，預計科創板落地將為券商帶來業務增量，推動行業盈利改善；2)一季報臨近，在指數上漲、交易活躍和兩融修復的背景下，預計上市券商一季報盈利增速區間有望達到40%-60%，良好的業績增速有望成為板塊行情重要催化；3)個股推薦中信證券（600030）、華泰證券（601688）和國泰君安（601211）。
價值率提升EV增速穩健，權益投資向好利率下行可控。平安、新華完成年報披露：1)儲蓄型產品新單增速放緩，保障型產品增速提升助力保費結構及價值率整體呈優化趨勢，EV穩健增長；2)投資端表現優於前期預期，權益市場向好下預期改善；利率下行預期重啟但下行空間或有限，整體估值影響可控；3)一季度新單增速持續回暖，保障業務結構優化，預期一季度NBV有較好表現，利潤在市場上漲行情下或有較高增長。目前非銀子板塊中保險估值相對較低，PEV僅0.8倍附近，重視配置性價比，推薦估值低權益彈性高的新華保險（601336）和價值龍頭中國平安（601318）。
穩經濟政策逐步得到數據驗證，持續關注信託發行環境。1)2018年四季度末信託行業資產規模22.7萬億元，環比下滑1.9%，降幅逐季收窄；四季度新增1.8萬億元，環比提升45.9%；2)2019年前2月固定資產投資同比增速回升至6.1%，資產端需求同樣企穩回升；3)後續關注點仍聚焦新發信託規模。
萬能險，正在回暖的小市場我們關注萬能險市場回暖的空間和發展契機。1)萬能險規模現狀：從2018年開始增速有所回暖，剔除擾動因素月度增速回暖提速，上半年高增長與安邦人壽和和諧健康階段性策略有關、下半年華夏、國壽、陽光、國華和泰康明顯回暖。2)萬能險發展與產品監管和投資環境高度相關：2013-2016年萬能大擴容和2017-2018年調整期，其變化主要和行業對中短期高現價產品的監管有關。
3)2019年展望：萬能險賬戶在資金端和資產端都具有一定的靈活性；監管環境或有變化，受中短期存續期監管影響的萬能險或面臨新的監管環境；淨資產是部分公司中短存續期擴容面臨的核心約束，中小公司中短存續期產品擴容有限。綜合2019年的投資環境和產品環境，萬能險具有一定的發展空間和契機，重視萬能險產品的新形態。
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