百濟神州（美股代碼:BGNE）終於要在香港同步正式上市，其將成為繼歌禮（01672-HK）之後第二家在香港上市的國內生物科技公司。
回想百濟神州的發展歷史，從2011年4月正式開始其創業之路，到2016年1月美國納斯達克上市，再到如今即將在香港上市，一路走來風馳電掣。
先來梳理下其重要的事件：
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2011年4月
百濟神州（中國）正式成立
2013年
百濟神州和默克雪蘭諾達成兩項合作總金額約4.6億美元
2014年11月
A輪融資，7500萬美元
2016年2月3日
百濟神州和默克雪蘭諾達成兩項合作總金額約4.6億美元
2017年7月
與Celgene達成合作，以近14億美元的交易總額
2018年5月
輝瑞大中華區總裁吳曉濱加入百濟神州
2018年8月
百濟神州正式香港上市
回顧百濟神州的發展歷史，以下幾個問題可以探討下：
1. 新藥研發是一項有錢有夢想的人才能玩的起的遊戲，風險高，投入大，而百濟神州本身才成立剛剛8年不到，為什麼就能玩，玩得轉，還玩得好呢？
這個問題歸結起來還是和百濟神州的團隊有關。
百濟神州成立於2010年10月28日，由王曉東院士和首席執行官歐雷強聯合創辦。
根據公開資料顯示：目前的核心領導團隊由以下四人組成：
歐雷強（董事長）、 王曉東（創始人，科學顧問委員會主席）、梁恆博士（首席財務官兼首席戰略官）、
吳曉濱（中國區總經理兼公司總裁）。其中吳曉濱是今年才加入，後面將單獨討論。投資人在項目的投資的選擇中，首先看的是創業項目的核心團隊，其團隊的核心能力是其創業成功的基石。百濟神州高效的三人團隊為其快速發展奠定了堅實的基礎。
歐雷強負責整體的商務運作，王曉東負責研發，梁恆負責財務（主要是2015年後期的數筆大額融資和上市）。三足鼎立，形成了一個堅實的三角。三人各司其職，分工明確，對於一家創業團隊來說難能可貴。
歐雷強極強的公關能力，保證了百濟神州前期就可以獲得默克的大力支持，同時也能在危機時刻來扭轉乾坤。
同時王曉東的專業能力從最大程度上降低了藥物研發的失敗可能性，自初始的短暫失敗後，就走上了正軌。
而梁恆的專業背景加長期的財務職業經歷，保證了百濟神州在創業至今的財務合規性、專業性，也為其高頻的融資經歷提供了法律保護，最大的降低了財務風險。
歐雷強
董事長, 創始人，首席執行官
● 前保諾科技公司的創始人,首席執行官（後由PPD公司收購併給投資者帶來了豐厚的回報）
● 前Galenea公司首席執行官
● 前Genta公司聯席首席執行官
● 前Telephia公司創始人和總裁（後由尼爾森公司收購）
● 前美國麥肯錫諮詢公司商業諮詢顧問
● 美國斯坦福大學工商管理碩士
● 美國麻省理工學院工學學士
王曉東 博士
創始人，科學顧問委員會主席
●北京生命科學研究所（NIBS，約800人）所長和創始人
●美國國家科學院院士
●中國科學院外籍院士
●前霍華德休斯研究員，生物醫學和生物化學教授，德克薩斯西南大學講席教授
●前Joyant Pharmaceuticals美國腫瘤生物技術公司創始人
梁恆
首席財務官兼首席戰略官
●前Leerink Partners常務董事及生物技術產業分析部門總監
●2015年入選機構投資人評選全美最佳分析師團隊（低/中市值生物技術公司領域）；2012年彭博資訊市場頂級美國生物技術分析師；被華爾街日報評為2010年生物技術領域和製藥公司領域“華爾街最佳分析師”，及2008年生物技術公司領域“華爾街最佳分析師”
●前愛德華證券公司和JMP證券公司生物技術高級分析師；培基證券公司助理分析師，從事跨國醫藥公司和特種藥製藥企業分析研究
●前雅培公司高級科學家，所在團隊是世界領先的結構藥物學新藥研發團隊之一；曾參與發表了13篇論文和一篇綜述，其中6篇分別發表在了《自然》、《科學》和《美國國家科學院院刊》上
●芝加哥大學工商管理學碩士及生物化學與分子生物學博士
●北京大學化學學士
（以上信息來自百濟神州官網）
2. 接下來就是第二個問題：為什麼百濟神州在美國上市了，又要在香港上市，卻唯獨不在國境內上市?
這個需要聊下醫藥研發行業的特殊性和美國，香港，境內的IPO規則的特殊性。
美國上市更多的是看企業的遠期成長性，對IPO的企業入局看重其合規性，對於企業的短期盈利能力不是很CARE。百濟神州的合規因為有梁恆的一手管理自不必說，而其所處的行業又是永不過時的朝陽產業，最大的問題在於其前期的不可盈利性。自然在三地只能選擇美國的納斯達克，在短期內要想登陸國內也幾無可能。（境內要求企業至少需要連續盈利3年）。納斯達克上市容易，但是對於中概股還是相對估值偏低，目前的融資規模已到瓶頸。而百濟神州的實驗都是全球同步臨床實驗，耗費巨大，如何進一步尋找新的融資通道就是百濟神州的重要課題。
一方面積極和外部需求合作獲得項目收入，同時漸進式的打造自己的商業化團隊，另一方面通過二次上市來獲得再融資渠道。香港作為國際金融中心，其資本的活躍度和容量自不必說，而港交所在2017年12月15日發佈的框架諮文總結中為像百濟神州這樣的有極強成長性但短期內還未能盈利的企業提供了二次上市的通道，至此百濟神州的港交所上市也是順理成章。
3. 吳曉濱為什麼加入百濟神州?
這個問題其實早有鋪墊。2017年7月，百濟神州與Celgene達成戰略合作，Celgene以近14億美元的交易總額，獲得了BGB-A317在美國、歐洲、日本和亞洲以外的其他地區的實體瘤開發和商業化的獨家權益，保留了在亞洲（除日本外）開發和商業化tislelizumab用於治療實體瘤的權益，以及用於治療惡性血液腫瘤和進行內部組合療法的全球範圍權益。其次，百濟神州全面接手新基在中國的運營團隊，並獲得新基在中國的抗腫瘤產品的獨家授權，包括Abraxane（注射用白蛋白紫杉醇）、Abraxane (來那度胺)和Vidaza（注射用阿扎胞苷）。人們常常只關注了將近14億美元的交易總額和百濟神州的自研成果轉讓給世界500強藥企，而忽略了後面的其次。
個人認為其實更重要的後面的其次。通過這次和celgene的戰略合作，百濟神州快速搭建起了自己的銷售團隊，同時建立起了強大的現金流，為接下來的後續自研產品快速推廣商業化提供了捷徑。
清晰和快速的商業路線，為吳曉濱的加入奠定了堅實的基礎。查看百濟神州的數次大宗的項目合作，其主要出讓的市場基本都是亞洲(除日本外）以外的市場開發權，這也從側面印證了百濟神州重點服務國內，紮根國內的決心。而吳曉濱的成功的外企本土醫藥經理人的經歷，也是百濟神州所需要的。吳曉濱的加入將會為百濟神州接下來相關產品的團隊進一步搭建，商業渠道的梳理，推廣的提升，提供強有力的助力。
吳曉濱在關於其為何加入百濟神州的第一天接受採訪時說：“我被百濟神州所具備的創業精神、對科學的嚴謹態度和員工的高素質，以及致力於成為創新抗癌藥物探索、開發和商業化全球領導者的使命感所打動。百濟神州的未來充滿光明，我很高興能成為這家真正與眾不同的公司中的一員。”可以說吳曉濱加入百濟神州是兩情相悅，各展所長。
吳曉濱 博士
中國區總經理兼公司總裁
●前輝瑞中國國家經理兼輝瑞核心醫療大中華區總裁
●前惠氏製藥中國及香港地區總裁兼總經理
●前拜耳醫藥保健有限公司（中國）總經理
●中國藥品研製和開發行業委員會（RDPAC）副主席
●德國康斯坦茨（Konstanz）大學分子生物學碩士及生物化學和藥理學博士
（以上信息來源自百濟神州官網）
4. 百濟神州多管線同步發展，又開展多項臨床試驗，但眾多在研產品中為什麼會是BTK-3111作為首個商業化項目?
回答這個問題，需要首先看下百濟神州的在研產品。（如下圖）
（以上圖片來自於百濟神州官網）
從上圖可以瞭解到目前百濟神州進展最快的是BTK抑制劑再研產品BGB-3111（臨床三期），而PD-1在研產拼BGB-A317除了其本身研究之外，更多的是在於聯合療法。
於國內眾多研發企業不同，百濟神州不走尋常路，沒有花最大的精力首先從PD-1入手推進商業化，而是多管線同步入手。另一個重點從相對熱度相對較低的二線熱點BTK抑制劑入手，率先推進進行商業化。
1）挖掘PD-1潛力，摸索聯合治療，擴大適應症。
PD-1已經是盛名在外，競爭激烈。除了已經有競品在國內上市，例如O藥和K藥已經上市，且國內多家企業也已進入臨床。相對於恆瑞信達等PD-1抑制劑，百濟相對進展較慢，在臨床三期階段。同時商業化後市場推廣成本較高，已經喪失了先發優勢。
為了縮短後入場的劣勢，百濟神州從本土特色出發，在常規的臨床實驗外，還開啟了中國特色腫瘤疾病：肺癌、肝癌、食管癌的臨床研究。在2018年1月31日，百濟神州剛剛宣佈BGB-A317二線治療食道鱗狀細胞癌的全球III期研究實現首例患者給藥，以期通過擴大適應症來拓寬潛在的市場潛力。
另一方面，PD-1本身更大的潛力在於其聯合療法。以已上市的PD-1藥物為例，K藥和O藥現在也是聯合療法多疾病同步臨床實驗。如果最後通過臨床實驗，其商業價值可以幾何倍數放量，故而百濟神州才會低調操作相關的PD-1系列的研發並不迫切的完成BGB-A317的商業化，而是紮實做好基礎工作，儘量做到多病種，聯合療法等多線並舉，以期最後達到後發先至的目的。
2）重點佈局BTK抑制劑
BTK抑制劑本身雖然熱度相對較低，其主要適應症為主要包括慢性淋巴細胞白血病 、小淋巴細胞性淋巴瘤 、套細胞淋巴瘤 、Waldenström巨球蛋白血癥。（以已上市BTK抑制劑依魯替尼（依珂）為例），在整個的腫瘤排名中僅排在10名左右，但總體的患病基數還是非常大的。國內也僅有6家企業獲得臨床批件，百濟神州是最快進入三期臨床的。
(圖片來自醫藥魔方）
（以上數據截止至2017年6月30日）
另一方面臨床實驗數據表明：BGB-3111的有效率，不良反應率等各項數據都優於已上市的依魯替尼（依珂）同時，和BGB-A317一樣，在單獨的臨床實驗的同時，BGB-3111也在同步進行聯合療法的臨床實驗，且相關效果也比較喜人。
因此，如果短期內可以實現BGB-3111上市成功，百濟神州將可以快速佔領市場，和依魯替尼（依珂）一較高下。
今天說一說百濟神州，只是不想總是讓負面消息困擾中國的製藥工業，前面就有歌禮（01672-HK）上市，至少說明在港股證券市場中，對國內新興生物製藥企業是認可的，近期的疫苗問題和華海藥業致癌原料的問題暴露出行業本身的隱憂，但是人類歷史總是螺旋式上升的，中國的製藥工業也會如此。
相信在不遠的將來，百濟神州定會為投資者，為患者，為中國的醫藥行業交出一份完美的答卷，真正的讓腫瘤患者有用得起，用得好的國產新藥，不用再去費心成為一名藥神，因為藥神就在中國。
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