美團硬著「頭皮」上市？

6月25日，港交所披露了美團點評招股書。根據相關信息，美團點評（以下簡稱“美團”）於6月22日正式向港交所遞交上市申請，高盛、摩根士丹利、美銀美林為美團IPO的聯席保薦人。若上市成功，港股將迎來近十年來最大的互聯網平臺公司。

解放日報·上觀新聞從美團的招股書中發現一個耐人尋味的名詞“經調整虧損淨額”：招股書顯示，美團經調整虧損淨額持續收窄，從2015年的負59億元收窄至2016年的負54億元，2017年進一步收窄至負28.5億元，三年內虧損減半。

業內人士指出，美團的招股書之所以出現“經調整虧損淨額”，與其為了贏得資本市場的青睞不無關係：從目前的數據看，美團的營收狀況雖然連年走高，但仍舊是虧損的，但使用“經調整虧損淨額”能夠更加準確地描述企業的經營狀況，減少誤解。具體來說，美團與之前向港交所遞交上市申請的小米、已經在港交所上市的美圖等公司相類似，美團也存在由於過往融資發給股東的“可轉換可贖回優先股”公允價值增加而帶來的“非經營性虧損”，且金額不小。所以，相關企業會在排除以上相關的特殊會計處理後，提出

事實上，最近向港交所遞交上市申請的美團和小米都因為虧損而受到質疑。但在業內人士看來，根據企業的招股書，這些互聯網企業的發展潛力並不小。以美團為例，招股書顯示，美團正從“吃”開始擴展至多種生活服務品類，形成三大業務板塊——餐飲外賣，到店、酒店及旅遊，以及新業務。通過聚焦大眾、剛需、高頻的生活服務品類，美團創建了覆蓋全國的“線上+線下”業務模式，服務對象由需求端擴展至供應端，提升了整體服務行業的互聯網滲透率。2017年平臺完成的交易筆數超過58億，交易額達3570億元。

招股書顯示，2017年美團的交易用戶數達到3.1億。自2015年至2016年，美團交易用戶人均每年交易筆數從10.4筆提升至12.9筆，2017年這一數值高達18.8筆，交易筆數三年增長超80%。其中，按交易次數排名前10%的頭部用戶人均每年交易筆數達到了98筆。

同時，商戶端服務也創造美團的盈利空間。招股書顯示，美團為商戶提供包括精準在線營銷工具、高效的即時配送基礎設施、基於雲的ERP系統、聚合支付系統等在內的一系列商家解決方案。

除了餐飲外賣、到店餐飲之外，美團在酒旅、出行等新領域的拓展業帶來了新的營收。招股書顯示，通過佣金、在線營銷服務以及其他服務和銷售收入，美團營業收入2015年至2017年分別實現40億元、130億元、339億元，同比分別增長223.2%、161.2%，三年收入增長超過七倍。

此外，美團的現金儲備也較為穩健。招股書顯示，截至2017年12月31日，美團現金及現金等價物及短期投資共計452億元，成為美團各項業務的重要基礎。

至於未來發展，業內人士認為，從美團的招股書看，人們對外賣的依賴越來越大，所以外賣作為美團的主營業務之一，後續發展潛力不小。來自艾瑞等第三方機構的報告顯示，近年來中國食品零售和服務行業快速發展，2017年行業規模約為8.7萬億元，線上滲透率為13.4%；到2023年，規模將達到約14.1萬億元，線上滲透率達29.5%。餐飲外賣屬於食品服務業電子商務，預計未來餐飲外賣行業將大幅增長，所以美團的餐飲外賣也將繼續受益於行業紅利。

這一點也得到了美團招股書的驗證。相關數據顯示，2018年美團單日外賣交易筆數超過2100萬筆，截至2017年第四季度，日均活躍配送騎手數量達53.1萬人。招股書還表示，美團通過應用大數據和人工智能（AI）技術，還在持續降低單均配送成本、提升配送效率。比如，美團研發的智能調度系統可以通過騎手的實時定位以及消費者和商家的位置，持續優化路徑規劃，在每日高峰時段，每小時路徑計算可達29億次。2017年，美團通過自有配送網絡完成了約29億單配送，平均每單配送時間約為30分鐘。

業內人士指出，美團是移動互聯網時代的受益者。當下，熟悉移動設備的消費者對生活服務電子商務的需求日益增加，生活服務商家的在線化率也大幅提高。這些都為美團的後續發展提供了機會。具體來說，中國擁有世界上規模最大的移動互聯網用戶群體，移動互聯網實現了基於實時定位的連接性，加上全球領先的移動支付基礎設施，使得消費者能夠在移動設備上發現本地的商家信息、做出消費決定並完成在線線下交易。由此，生活服務電子商務正成為消費者日常生活中日益重要的一部分，而中國消費者越來越願意為便利付費，這推動著實時配送服務等生活服務電子商務行業的發展。

在商戶端，中國的線下生活服務商家高度分散，並且缺乏品牌認知度和技術基礎設施，所以行業呈現出競爭激烈並且利潤較低的特點。但通過互聯網企業提供的新技術，商家能夠有效地宣傳業務、推廣品牌、憑藉服務質量競爭、吸引新顧客、增加銷售額和降低成本，這就讓實體商家對與互聯網企業合作有更大的積極性。

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