火鍋界龍頭來了。
5月17日，海底撈國際控股在港交所遞交了招股書。海底撈要上市的消息一下子瀰漫了整個資本市場，滿世界都是海底撈海底撈，投資者猶如在海底撈餐廳門口排著隊的食客一樣，流著哈喇子。
今日海底撈(6862.HK)正式登陸港股，上市首日開盤價報18.8港元，較發行價大漲5.6%，市值達996.4億港元，隨後繼續大漲，衝破千億港元市值。
海底撈9月24日公告，海底撈此次全球發售4.25億股，其中香港發售3820.8萬股，國際發售3.86億股。發售價每股17.80港元；每手1000股。
海底撈此次發行定價為17.8港元，每手1000股，也即是說，投資者最低入場門檻費用達1.78萬港元。證券時報援引一通證券行政總裁表示，這以價格高於早前上市的歌禮制藥的1.6萬港元，成為香港史上截至目前為止入場門檻最高的新股。
估值近千億元
海底撈發家致富的這20餘年，也是消費者被“顧客就是上帝”觀念和消費升級理論成功教育的20餘年。因此，獲得/給予超越食物本身的附加體驗，成為了消費者對餐飲業的期盼，也成為了餐飲企業在激烈競爭中殺出一條血路的奇招利器。海底撈正是將這種理念發揚到極致的集大成者。
根據海底撈此前公佈的招股書，海底撈的主要營收來自於餐廳經營，佔比達到97.4%。2017年，海底撈總營收為106.37億元，較上年同期的78.08億元增長了36%;淨利潤11.94億元，較上年同期的9.78億元增長了22%。也就是說，海底撈已經成為中國國內首家營收超百億的餐飲企業。
海底撈2018年上半年營收為73.42億元，同比增54.4%。實現淨利潤6.47億元，同比增17%。主要營收來自於餐廳經營，佔比達到97.4%。
按照發行價17.8港元計算，海底撈市值約為943.4億港元。對應2017年PE約為80倍。類比上市公司呷哺呷哺2017年靜態PE為23倍。如果按照2018年55%的淨利潤增長，對應PE為43-51倍，公司估值處於同業較高水平。
但興證國際證券分析師張憶東、李明表示，考慮到公司的龍頭地位、持續高速的業績增長、獨特且專業的管理和無可比擬的就餐體驗，估值處於合理區間。
60%募資用於擴充計劃
公告顯示，香港公開發售獲適度超額認購。海底撈已合共接獲1.31億股公開申請，認購共2.12億股，相當於香港公開發售初步可供認購香港發售股份總數的5.56倍。香港公開發售的發售股份最終數目為3820.8萬股，佔總股份的約9.00%(假設並無行使超額配股權)。
國際發售方面更是獲大幅超額認購。分配給國際發售承配人的發售股份最終數目為3.86億股，可最多超額髮行6367.9萬額外股份，相當於全球發售初步提呈發售的股份的15%。
目前，基石投資者高瓴基金和Greenwoods均已認購3968.3萬股股份、MSAL及MSIM Inc.、Snow LakeFunds均已認購3527.4萬股股份、WF Asian Smaller Companies Fund Limited已認購1543.2萬股股份，合共相當於全球發售後公司已發行股本總數約3.12%；及全球發售的發售股份數目約38.95%(假設並無行使超額配股權)。
公告稱，所得款項淨額約為72.69億港元。其中，約60.0%用於為部分擴充計劃提供資金；約20.0%用於開發及實施新技術；約15.0%用與償還貸款融資；約5.0%用作公司的營運資金及作一般企業用途。
火鍋產業鏈公司究竟能長多大?
海底撈上市有望成為國內首家百億餐飲上市企業。而海底撈高速增長的背後，與其所處的“餐飲最佳賽道”的火鍋行業密不可分。
火鍋，古稱“古董羹”，因食物投入沸水時發出的“咕咚”聲而得名，火鍋自戰國時期就已出現，如今已發展成為國民第一大美食。藉由火鍋經濟的蓬勃發展，我國形成了完善的產業鏈佈局，包括最上游的原料生產基地、到中游的火鍋調味料與料製品、再到最下游的傳統火鍋門店與新興方便火鍋。
申銀萬國報告認為，火鍋是一二線消費降級與三四線消費升級重合的最佳賽道，產業鏈能在底料、食材、供應鏈中出現象級企業。
1）剔除門店，火鍋產業鏈1250億左右規模，增速略快於下游：火鍋產業鏈市場空間約1250億，增速11-15%之間，略快於下游火鍋店，由底料食材和供應鏈服務等構成。
2）底料食材：擴展至2C家用不侷限於餐飲，品種擴張大單品戰略為王。
3）供應鏈管理：從火鍋拓寬B端客戶至全部餐飲，市場想象空間大。
申萬宏源在報告中指出，火鍋拓店速度快，桌均消費價格逐年提升，再加上高利潤率和低成本，行業盈利能力很高。
海底撈天花板在哪裡
不過需要注意的是，海底撈可能存在天花板。證券時報提醒稱：
根據海底撈募資用途來看，未來仍然將加大擴店速度，但同時也會面臨一個問題，開店密度過於集中，門店之間競爭就更激烈，對現有餐廳的客單價和翻檯率都有影響。
從翻檯率角度分析，無論是一線城市、二線城市以及三線以下城市，翻檯率截至2018年上半年到了5這個高水平後就很難繼續增長，受限於營業時間和顧客用餐時間，這幾乎沒有提升的空間。
此外，需要注意的是，作為一家餐飲企業，食品安全問題仍將成為海底撈最大的隱患。
早在去年，海底撈北京兩家分店被曝出衛生安全問題，比如廚房食品櫃裡出現老鼠；洗碗機裡有食物殘渣；拖把、抹布和餐具被放到一起洗；員工用湯勺通下水道等等。海底撈隨後發聲，算是用一封及時的致歉信，挽救了一場口碑危機。
我們知道，食品安全一直以來都是中國人最緊繃的那條神經之一。一家知名連鎖餐廳，能細心體貼到關心顧客的孤獨程度，卻無法保證提供的食品是乾淨和安全的，這於情於理於法都是說不過去的。
負面新聞，尤其是衛生和食品安全方面的問題，往往能扼住一家餐飲企業的命脈。國泰君安國際執行董事兼行政總裁王冬青認為，在任何市場中，對公眾利益的態度會越來越看重，市場對於一些事件也會有非常明確的反應。最近兩年中，海底撈已在北京和新加坡分別發生了三起食品安全事故。食品安全事故一旦再次發生，將對海底撈品牌和商業價值產生極大影響。
部分信息來源Wind、東方財富網、證券時報、每日經濟新聞、證券日報及多家券商報告等
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