回顧歷史，1637年鬱金香狂熱、1720年南海泡 沫、1837年經濟大恐慌、1907年銀行危機、1929-1933年股市大崩潰、1987年黑色星期一、1994年 墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機，很多人可 能會很詫異，金融危機為何總是間隔性地光顧，為 什麼我們總是逃脫不了金融危機呢？很多經濟學家 經過研究發現其中一個不可忽略的原因就是經濟 週期。
那麼，什麼是經濟週期呢？經濟週期是指商業 週期、景氣循環，它是指經濟活動沿著經濟發展的 總體趨勢所經歷的有規律的擴張和收縮交替更迭、 循環往復的一種現象，是國民收入或總體經濟活動 擴張與緊縮的交替或週期性波動變化。
經濟波動以經濟中的許多成分普遍而同期地 擴張和收縮為特徵，持續時間通常為2 ~ 10年。過去經濟週期可分為繁榮、衰退、蕭條和復甦四個階 段。現代宏觀經濟學中，經濟週期發生在實際GDP 相對於潛在GDP上升（擴張）或下降（收縮或衰 退）的時候。每一個經濟週期都可以粗略地分為上 升和下降兩個階段。上升階段也稱繁榮，最高點稱 為頂峰。經濟到達頂峰時，也是經濟由盛轉衰的轉 折點，此後經濟就進入下降階段，即衰退。衰退嚴 重則經濟進入蕭條，衰退的最低點稱為谷底。當 然，谷底也是經濟由衰轉盛的一個轉折點，此後經 濟又進入下一個上升階段。一次完整的經濟週期就 是經濟從一個頂峰到另一個頂峰，或者從一個谷底 到另一個谷底。
由此我們可以看到，繁榮的背後必是衰退，而 衰退必然伴隨著金融危機。下面我們就來著重看一 下最近十年發生在我們身邊的最有影響力的金融 危機大事件。
事件一：2007-2008年美國次貸危機
美國次貸危機的全稱為次級房貸危機，是指發 生在美國，因為次級抵押貸款機構破產而導致的投 資基金被迫關閉，股市震盪反常的危機。次貸即"次 級按掲貸款"，"次"與"高""優"相對應，形容較差的一 方，而在"次貸危機"一詞中指的是信用低，還債能 力低。次貸危機造成了全球金融市場流動性不足， 美國、歐盟、日本等主要金融市場都深受其影響。
美國次貸危機經歷了以下幾個發展階段：
2007年2月，美國次貸市場危機初見端倪。由 於借款方違約増多，美次貸放款機構出現虧損，第 二大次貸機構新世紀金融公司的股票被停牌。4月 初，新世紀金融公司申請破產保護。
6月，一些西方對沖基金破產。瑞士銀行下屬 Dillon Read資本管理基金因投資美國次貸市場出 現嚴重虧損而宣告破產。
6月，美國知名的貝爾斯登資產管理公司因旗下兩隻對沖基金投資債務抵押債券虧損嚴重而陷 入困境。
7月，次貸問題導致私人股本運轉失靈。7月 25曰，用於聯合博姿和克萊斯勒併購交易的融資嚴 重受阻。很快，次貸危機擴散至股市，引發股市和 債市劇烈波動。歐美主要股指日跌幅超過2%的現 象不斷髮生。
8月，次貸危機造成了全球性信貸緊縮，各國 央行被迫入市干預。
從8月9日到8月31日，主要國家央行共注 資5446億美元，其中歐洲央行注資3434億美元， 美聯儲注資1472億美元，日本央行注資400億美元。
9月12日，歐洲央行再次向市場投放約1000 億美元的2個月期資金。
9月13日，英國北巖銀行因受抵押貸款問題影 響資金週轉不靈，向英格蘭銀行求救，14日北巖銀 行發生擠兌事件。英格蘭銀行給現金匱乏的銀行提供了 200億美元的3個月期貸款，並允許以抵押貸 款作為擔保。
縱觀美國次貸危機的發展，其成因如下：
1.低利率造就樓市繁榮
2000年，美國經濟不景氣，為拉動經濟増長， 政府採取了擴張性的財政政策，其中就包括降低利 率和減稅兩大措施，由於國家降低利率這間接是鼓 勵購房，從而為房地產市場持續上揚，與之相應的 房地產抵押貸款業務也隨之蓬勃發展。
在美國，貸款是非常普遍的現象，很少有人全 款買房，尤其是收入並不穩定甚至根本沒有收入的 人。他們買房時因為信用等級達不到標準，就被定 義為次級信用貸款者，簡稱次級貸款者。由於之前 的房價很高，銀行認為既然貸款給了次級信用貸 款，如果貸款人無法償還貸款，則可以將他們抵押 的房屋拍賣以此收回貸款。正是這種盲目追求利潤 的行為，種下了危機的種子。可是，隨著房價突然走低，貸款人無力償還時，銀行把抵押的房屋出售 後，卻發現得到的資金不能彌補當時的貸款和利 息，甚至都無法彌補貸款額本身，這樣銀行就會在 這個貸款上出現虧損。一個兩個貸款人出現這樣的 問題還好，但由於分期付款的利息上升，加上這些 貸款者本身就是次級信用貸款者，這樣就出現了大 量的無法還貸的貸款者。正如上面所說，銀行收回 房屋，卻賣不到高價，大面積虧損，成為次貸危機 的導火索。
2.利率上升和住房市場持續降溫
在房地產市場火爆發展的同時，次級貸款的房 貸機構將次級貸款債權轉化為證券，再賣給全世界 的投資者，把風險轉移到市場。更有甚者，伴隨次 貸產品遍地開花，並多次衍生，結果產品過剩，風 險開始無限放大。而次級貸款機構為了不讓銀行看 出此中的高風險，通過不正當手段行賄信用評定機 構，從而拿到高等級的信用評級，使銀行失去了對風險的敏感性。最終，使得次貸危機不斷膨脹蔓 延。
次貸危機已經並將繼續對全球金融和世界經 濟產生不可低估的影響：
1.次貸危機對全球金融市場造成劇烈震盪
大量房貸機構特別是與美國次貸市場相關的 基金陷入困境或破產。據不完全統計，從2006年 11月至2007年8月中旬，全美80多家次貨機構停 業，其中11家破產，損失高達1000億美元。英國、 德國、法國、瑞士、荷蘭、日本、澳大利亞等國家 的50多家銀行、對沖基金等受到波及。
西方主要金融機構虧損嚴重，債務大幅上升。 受次貸危機影響，全球銀行業損失局達3000 ~ 4000 億美元。美國花旗銀行、美國銀行、JP摩根大通銀 行及高盛公司等大型銀行出現了近年來罕見的虧 損狀況。危機還導致美林銀行、花旗銀行、美國銀 行等美歐金融機構的董事長或總裁辭職。國際金融市場的各領域都出現劇烈動盪，股 市、債市、匯市及商品市場無一倖免，並造成了西 方信貸市場一定程度的緊縮。2007年10月以來， 全球股市出現暴跌，全球股票市值大約損失7.7萬 億美元。
2.次貸危機使美國房地產衰退雪上加霜
在次貸危機發生之前，美國房地產業已陷入衰 退。到2007年第4季度，住宅建築投資已出現8個 季度負増長。有人曾預言美國房地產衰退將於2007 年底開始復甦，但世界銀行等權威機構認為，次貸 問題將使美國房地產衰退持續到2008年中期，主 要原因是次貸市場的還債高峰期將出現在2008年 3月前後。美國財政部部長保爾森也指出，解決次 貸問題需要較長時間，許多方面將需要一兩年時間 才能恢復正常。在次貸危機之後一年，房貸利率的 重訂將使約100萬家庭面臨因拖欠債務而被銀行 取消抵押品贖回權的風險。
3.次貸危機將使美國經濟發展進一步放緩
2007年美國GDP増長率從2006年的2.9%降 到2.2% ,其中住宅投資萎縮使GDP下降近1個百分點。
4.次貸危機對中國的影響也不容忽視
首先，次貸危機對我國出口造成影響，使我國 經濟増長在一定程度上放緩，使整個社會的就業壓 力増加；其次，次貸危機加大了我國的匯率風險和 資本市場風險。總之，次貸危機是美國20世紀30 年代"大蕭條"之後，最為嚴重的一次金融危機。作 為個人投資者，我們要明白危機帶給我們的影響。
事件二：2008年金融海嘯
2008年，美國次級貸款金融危機爆發，並迅速 蔓延至全球各個經濟體和全球經濟的各個領域，其 影響深度和影響範圍被認為是自1929年經濟危機以來最嚴重的，這次危機迫使全球的金融市場進入 了寒冬時期。
由次級貸引發的金融海嘯已經走過了六波：
第一波，2007年8月到9月，美國多家與次級 抵押貸款、次級債相關的金融機構破產；
第二波，2007年末至2008年初，美國花旗銀 行、美林銀行、瑞士銀行等主要金融機構因次級貸 款而出現鉅額虧損；
第三波，2008年3月，美國第五大投資銀行貝 爾斯登瀕臨破產；
第四波，2008年7月，美國兩家最大住房貸款 機構房地美和房利美陷入困境，美國政府被迫於 2008年9月7日接管這兩家公司；
第五波，2008年9月，美國第四大投資銀行雷 曼兄弟控股公司破產、美國第三大投資銀行美林銀 行被迫出售給美國銀行、全球最大的保險公司美國 國際集團被政府接管、美國政府推出7000億美元 緊急經濟穩定法案；
第六波，2009年2月，各國陸續公佈金融海嘯 以來的龐大虧損，並推出史無前例的大規模救市計 劃及時股市大幅度調整，貿易保護主義開始擴散到 金融領域。
美國前總統小布什對金融創新擴張的弊端曾 提出了淺顯而又富有深意的評論："華爾街喝醉了， 不知還要多久才會清醒過來，不再推出一些莫名其 妙的金融投資工具。"小布什之說，幾乎道破那些貌 似經過"科學設計"的金融創新及其金融衍生品，原 本就是一件件"皇帝新衣"。通俗地說，"金融創新擴 張。具有，，傳銷模式。的特徵。所謂"傳銷模式"，就是 設計一個宣稱能夠獲得高收益的投資，吸引大量投 資者購入，再用後期投資者的資金支付前期投資者 的高收益，循環往復，直至後續資金難以為繼或投 資者信心不再之時，整個系統即迅速崩潰。
而與之相關的經濟部門也隨著多米諾骨牌效 應而倒塌。石油期貨、房地產等炒作，本質上與實 體經濟無關，但又影響到了實體經濟的價格、需求、利潤、資金等各種經濟信號，導致整個經濟系 統紊亂。還由於金融資產高收益的誘導，引致實體 經濟的資金流向金融投資部門，形成資金結構關係 的傾斜和扭曲，極大的影響實體經濟的發展和整個 經濟體系的穩定。金融創新及其金融衍生品的"傳 銷模式"特性，可從以下方面來認識：
（1）金融衍生品沒有物質的根基，隨時存在 崩塌的危險。無須任何高深的理論知識就可知道， 金融衍生品自身不可能創造利潤，它的利潤來源就 是它作為標的物的實體經濟（企業股票紅利、債券 利息、房地產的升值、期貨商品價格増長等），所 以整體上來看它根本不可能形成比銀行利率高得 多的收益。唯有可能的收益支付，就是來自後續的 資金。這與傳銷過程中"上家的收入來自下家的投 入"沒有什麼區別。所以，它的崩潰也與傳銷的崩潰 一樣，在資金難以為繼之時轟然倒塌，所有還沒來 得及脫逃的"下家"都血本無歸。整個金融衍生品的 系統就是建立在這樣一個沒有穩固基礎上的摩天大樓之上，隨時都有崩塌的風險。
此次金融危機的背景，是伴隨著金融投資活動
的全球化而進行的，先行國家"創造"金融衍生品謀 取後行國家利益的意圖在相當程度上得到了實現。 這就如同傳銷過程中的少數上家獲得巨大利益，而 眾多的下家則被套牢的狀況，呈現出國家層面的 "傳銷"圖利模式。
(2)金融衍生品以"傳銷模式"貫徹始終。在現 代經濟中，信用經濟規模加速擴張，信用結構曰益 複雜，在信用貨幣的基礎上不斷衍生出新的金融產 品，可這些金融衍生品與實體經濟的距離卻越來越 遠，甚至毫不相關。通俗地來看，金融衍生品與傳 銷中的傳銷品毫無二致，沒有任何實質的內容，只 是傳銷計件的標的，最終都無法避免因資金難以為 繼而頃刻崩潰的結果。
(3)金融體系面對各種衍生品必然破局的風 險，不斷創造出新的金融衍生品，就是當一種投資 工具快要崩潰時，換成另一種投資工具繼續炒作。
此次金融危機的背景，也淋漓盡致地體現了這一特 性。20世紀90年代，各國經濟的金融創新圍繞"rr 概念而發展，直到2001年，這一形式的金融創新擴 張模式難以為繼，且有崩潰之虞，這時，金融創新 與經濟發展模式開始轉向低息和高槓杆刺激房地 產業，次級貸款等應運而生，而其在高速發展和高 度繁榮之後也難逃崩潰的命運，結果引發了這場前 所未有的全球性金融危機。正如世界銀行首席經濟 學家林毅夫所說，為了解決一個問題卻創造了一個 更大的問題。
(4)金融創新及其金融衍生品異化發展，在 相當程度上顛覆了經濟學理論的一些基本認識。 如，金融衍生品的高收益問題，從整體上來看，金 融衍生品的收益絕不高於銀行利率或企業平均利 潤收益的可能。又如，金融衍生品高風險、高收益 問題，高風險未必帶來高收益，風險高到一定程度 後就成為大概率事件，風險發生的概率極大之時， 何談收益？再如，金融衍生品提高資本流動效率，進而提高資本的收益問題，在實體經濟所需的資金 充足的前提下，其效率和收益便無法持續提高。再 者，資產價格由市場決定問題，支撐金融衍生品的 是資產評價的高價格，但這一價格並非市場均衡的 結果，實際上只是操作者對賭局的選擇。
總之，各種金融衍生品，實質上是一些設計得 比一般商品傳銷更為奇巧的"傳銷"。針對這樣一種 "金融創新擴張"發展模式，必須時刻保持警覺。凡 是不符邏輯常理的超速増長，極有可能就是這一傳 銷式發展模式的不同版本。如石油價格從40美元 上漲至140美元，從供需角度根本無法解釋，由此 可以判斷石油已經被作為金融衍生品標的物被炒 作。又如，股票遠離上市公司利潤水平高速増長， 也必然是"傳銷模式"的結果。
事件三：冰島破產
受金融海嘯影響最大的是美國，但第一個發生 破產的國家是冰島。人口只有32萬，人均GDP卻是世界第四，冰島這個北歐島國，2007年被聯合國 評為"最適宜居住的國家"。然而一夜之間，這個天 堂裡的國家便墜入了地獄，現在的冰島人民不得不 面對9倍於GDP的銀行負債重擔。
冰島是個高福利、高待遇、高稅收的國家，冰 島人素以行事謹慎小心著稱，冒險並不是他們的天 性。冰島人被認為是北歐最勤奮的工人，他們平均 每週工作47小時，而其他北歐國家的居民只工作 38小時。
冰島的貧富差距也非常小，衡量貧富差距的基 尼係數幾乎是全球最低的。冰島的失業率一直維持 在1%以下，這個數字意味著冰島人只要想工作， 就一定有活兒幹。
冰島的自然資源很貧乏，所以他們便大力發展 金融業，以高利率與低管制的開放式金融環境吸引 海外資金。
而冰島的銀行也效法其他國際投資銀行，在國 際資金市場大量借入低利短債，投資高獲利長期資產，次級按揭資產便是其中一種。之前幾年的全球 經濟好景，導致冰島的銀行過分借貸，財務槓桿 （指經濟實體在制定資本結構決策時對債務籌資的 利用。因而財務槓桿又可稱為融資槓桿、資本槓桿 或者負債經營。這種定義強調財務槓桿是對負債的 一種利用）因此達到了驚人的幅度，總外債規模竟 是國內生產總值的12倍，外債總額高達1000億歐 元，相反冰島央行的流動資產卻只有40億歐元。 銀行業已經達到了一個"富可敵國"的地步，所以一 旦出現問題，政府根本無法挽救，只好馬上宣佈面 臨破產。
冰島會面臨如此窘境，究其原因主要有以下三 個：
一是美國發端的"次貸危機"。現在很多人一提 "次貸"便認為那是美國的問題，事實上，冰島的"次 貸"危機更為嚴重。阿特拉松在雷克雅未克市郊有 棟別墅便是貸款買回，當時貸款額大約合500萬人 民幣，後來銀行勸說他將貸款與外匯掛鉤，結果現在導致阿特拉松的房貸已經高達合900多萬人民 幣之多，月供上漲了將近2倍，以致他們目前不得 不考慮放棄還貸。而類似的問題還發生在眾多冰島 人身上。有資料顯示，冰島家庭平均承擔的債務達 到可支配收入的213% ,比美國140%的比例高得 多。
二是過度擴張的銀行業。冰島以漁業起家，但 出海打魚畢竟是個苦差事，所以大約十年前，冰島 確立了"快速發展金融業"的方針，現在，金融產業 在國民經濟中的比重高居首位，包括冰島股市的主 力也是銀行系統。
三是冰島銀行的投資幾乎遍佈全世界，金融行 業曾在2005年給冰島帶來過7%的増長率，這個其 他發達國家想都不敢想的輝煌成就，卻使冰島在今 天深陷破產危機。
隨後，巴基斯坦、韓國、英國也都出現了嚴重 的問題，被稱為又一個冰島，俄羅斯的日子也不太 好過。總體來看，外資依賴度越高的國家和地區受這次金融海嘯的影響越大，有的國家經濟甚至倒退 了幾十年
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