申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
索菲亞(002572)
公司公告2020年一季報預告：受新冠病毒疫情影響，終端消費需求延遲，以及一季度工廠開工率較低，公司預計2020年一季度虧損1400萬元–1900萬元。
疫情影響Q1線下客流銳減，工廠開工不足，業績短期承壓。公司零售業務為主，大宗業務佔比相對較低，受疫情影響線下家居賣場營業推遲，商場客流大幅縮減，線下的服務對接、物流、上門測量安裝等活動均受制約，收入有一定程度下滑；因固定折舊（一季度工廠開工率不足）和剛性成本費用支出影響（2019Q1毛利4.07億元，期間費用3.11億元，費用偏剛性），使得公司單季度虧損。Q1為行業傳統淡季，Q1收入佔公司全年收入11%-15%之間，我們認為家居需求為剛需，疫情只是推遲消費需求，疫情對全年業績影響有限。
疫情期間，積極開展線上活動引流蓄客，服務前置；持續新開門店、加快門店重裝。發揮線上引流優勢，實現線上蓄客：疫情期間，公司營銷團隊快速響應，將線下引流全部向線上轉變。公司自建的互聯網營銷矩陣經過多年的運營，發展成熟，全方位線上營銷方式融合，疫情期間累計直播場次近200場。創新性地推出了“無接觸測量”的線上測量服務以及“無接觸確圖”的線上確圖服務，將終端服務前置，確保在疫情結束後可快速成單。經銷商網絡保持穩定，現金流狀況穩定。經銷商利用疫情期間客流空檔期對門店進行重新裝修。2020年Q1索菲亞定製衣櫃經銷商渠道新開店+重裝+局部整改需求達778家，2020年4月線下的實體店已全部開業，線下服務正在逐步恢復。
2020年圍繞渠道、品牌、產品三方位發力，實現全年穩定增長。1）打造積極進取的全渠道營銷體系：傳統零售方面，線上招商會推進空白區域的經銷商招商，聘請知名經濟學家、企業家、專家直播室助力，吸引優質經銷商加入。大宗方面，公司已與國內top100房地產企業中的80%達成戰略合作關係，同時進入多家醫院、學校指定供應商；整裝渠道方面，公司積極與全國頭部裝企達成合作，截止3月底，已跟超過100家裝企簽訂合作協議。2）大力推廣“索菲亞櫃類定製專家”品牌：伴隨商務活動恢復，公司聯合主流媒體迅速展開了品牌投放，針對全國百個核心城市，選擇主流人群的寫字樓和住宅，覆蓋了30萬塊屏幕，進行精準覆蓋，增加流量入口，提高曝光率。3）升級產品線，鞏固產品力：公司持續研發、推出新產品，同時對公司進行生產工藝提升，保持行業領先的優勢。
疫情期間積極蓄客，經銷商體系穩固，渠道、品牌、產品三方位發力，維持買入！管理層調整，營銷新任負責人到位，營銷政策與經銷商管理執行到位；全渠道營銷驅動增長，大家居融合店實現衣櫃、櫥櫃、木門終端聯動。康純板引領家居環保需求，經銷商體系更穩定，凸顯長期成長價值。我們維持公司2020-2022年歸母淨利的盈利預測為11.98億元、13.18億元和14.76億元，目前股價/市值（18.86元/172億元）對應PE為14、13、12倍，維持買入！
