在新冠肺炎疫情衝擊下，春節後棕櫚油遭遇滑鐵盧大跌1000餘點。隨著期價大幅回落，逐漸體現需求端利空，市場抄底情緒逐漸增長，供應端炒作也躍躍欲試。國內棕櫚油對外依存度高達100%，隨著主產區東南亞疫情加重並關停部分棕櫚種植園，市場對供應的擔憂也在增加。市場關注點開始由需求端暫時轉移到供應端，提振棕櫚油上漲，但持續性存疑。
產區暫時關停種植園
前幾周，馬來西亞下令在全國範圍內實施為期兩週的行動限制令，包括棕櫚種植園在內的非重要部門需暫停運營，引發市場對棕櫚油供應的擔憂，但很快在政府特別批准運營下出現反轉。然而，天不遂人願，在棕櫚最大生產州沙巴州7個種植園的工人被檢測出冠狀病毒陽性後，政府不得不關閉對應3個地區的種植園。隨著疫情範圍進一步擴大，本週二關停種植園的地區擴大至6個，關停期限也從原本的3月31日延長至4月14日，再度引燃市場對供應的擔憂。
沙巴州佔馬來西亞棕櫚油產量的25%，即便整個州所有棕櫚種植園停運，對4月產量的影響也僅在10萬噸以內，並且這部分暫停採摘的棕櫚果仍可在復工後進行收穫，情緒影響大於實質影響。不過，東南亞衛生防疫條件並不好，截至3月30日已確診2626例病例，馬來西亞也將行動限制令延長至4月14日。隨著疫情擴散，很難保證其他種植園不出現類似的情況繼續阻礙種植園運營，風險升水繼續注入棕櫚油價格，預計短期不好完全回吐。
植物油消費受到影響
然而，海外疫情持續蔓延，目前仍未看到拐點跡象，對需求端形成越來越大的衝擊。隨著各國開始對人員外出進行限制，植物油的餐飲消費受到影響。據測算，1—3月國內豆油表觀消費量下降40萬—50萬噸，棕櫚油表觀消費量下降15萬—20萬噸，4月油脂需求隨復工回暖，預計國內油脂需求降幅在100萬噸以內。按中國24%的食用需求佔比推算，考慮到其他國家對疫情的防控能力遠不如中國，全球食用植物油消費受影響程度將達二三百萬噸。
此外，疫情限制外出大幅衝擊柴油及生物柴油消費，原油低位進一步令生物柴油失去性價比，生物柴油需求受到疫情蔓延和原油大跌的雙重打擊。據私人機構預估，因多國採取限制出行措施，目前歐盟汽柴油總需求削減70%，按固定比例摻混的生物柴油用量隨之縮減。按當前疫情發展情況，預計歐盟全年生物柴油消費下降10%—20%並無太大問題。歐盟生物柴油年產量為1400多萬噸。其中，菜油投料佔比近40%，棕櫚油投料佔比近20%。據此測算，僅歐盟的植物油生柴消費下滑幅度就將達100萬—200萬噸。若再考慮美國等其他國家的柴油用量削減，以及原油超低價格對政策摻混量的不利衝擊，保守估計全球植物油有300萬噸的生物柴油需求下修幅度，將令全球植物油去庫存的格局被顛覆。
表為全球植物油供需平衡（單位：千噸）
在加入食用消費及生物柴油消費的調整，對供需平衡表進行重估之後，預計全球植物油降庫趨勢很可能發生改變，但上表只是一個預估，實際需求被下調的幅度需根據實際情況不斷調整，目前仍存在不確定性。不過，可以確定的是，需求下降幅度取決於疫情及原油低位徘徊的時間，時間越久，平衡表被改變的幅度就越大，被顛覆的可能性也將越大。
整體來看，在需求端利空被討論太久的情況下，短期市場焦點轉向供應端，棕櫚油價格獲得一定風險升水注入，出現超跌反彈，但供應端擾動影響的只是供應節奏，被推遲收穫的棕櫚果將在復工後收穫，對產量整體影響有限。在海外疫情未出拐點且原油難言企穩的情況下，需求惡化幅度更大，對平衡表全局性的影響更深遠。當前棕櫚油只不過是供應端炒作引發的超跌反彈，尚難言見底。棕櫚油單邊暫以反彈思路對待，謹慎追漲，關注P2005在5000—5100元/噸附近的壓力。 （作者單位：中信建投期貨）
本文源自期貨日報網
閱讀更多 金融界 的文章
