摘要
今天MPOB發佈3月供需報告，產量高於預期，環比上升8.44％至140萬噸；出口略高於預期，環比上升9.15％至118萬噸。庫存高於預期，環比上升1.67％至173萬噸。馬來西亞近來受疫情影響比較大，盤面波動率增加。總的來看，我們對於後期油脂走勢維持看弱的觀點，建議操作上以逢高做空為主。
1 供應
從供應端來看，沙巴州受到疫情的影響，馬來政府施行行動限制令，市場擔憂種植園的生產會得到限制。近日馬來宣佈將沙巴州的行動限制令延長至4月底，但是允許沒有疫情的種植園可以繼續工作。在種植園能否正常運轉的市場傳言不斷出現的情況下，盤面也受到了較大的衝擊。3月份的MPOB產量數據比市場預期的131萬噸多了將近10萬噸，可能是由於疫情的影響出現了預測上的分歧。從後期來看，已經進入季節性增產週期，即便疫情會使市場預期出現反覆變化的情況，但是大概率產量一端能給價格帶來的利多還是有限。
圖1：馬來西亞棕櫚油產量
數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理
2 需求
本次MPOB的出口數據為環比上升9.15％至118萬噸，略高於市場預期的115萬噸。分國別來看，出口中國環比下降5.6％至14.8萬噸，出口印度環比下降49％至1.08萬噸，出口歐盟環比上升29％至19.4萬噸，出口巴基斯坦環比下降72.54％至4.69萬噸。出口中國比較穩定，出口歐盟出現了較大的增幅，而印度的買貨則延續了之前的頹勢。
印度疫情在呈現快速上升的狀態，印度的醫療水平以及人口密度都不利於疫情的控制，這樣一來印度國內油脂需求以及買貨都可能會下降。當前的棕櫚油價格處於低位，可能低價會吸引一部分國家出現買貨量的替代，但是在全球疫情爆發的情況下，替代的量級也不會太大。因此從後期來看，在疫情沒有控制住的情況下，我們對於油脂需求端整體不看好。
圖2：馬來西亞棕櫚油出口
數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理
3 總結
產量高於預期9萬噸，導致庫存數據最終高於預估的165萬噸，報告數據偏空。總的來看，全球範圍內的疫情在短時間內很難被控制，供應端沙巴州出現了部分種植園停工的現象，後續變數還將比較大，盤面可能會出現來回反覆的情況。疫情影響下的需求端則更加明朗一些，大概率會出現下降，因此後續的油脂庫存可能還是會繼續上行，壓制整體油脂的價格。而對於國內油脂價格來說，疫情控制的進度則明顯好於國外，復工以及開學將會提升國內油脂的需求，國內盤面可能要略強於國際。我們認為後續的油脂行情還是會處於底部震盪的格局，操作上建議以空頭思路對待，如果出現消息的刺激，可以逢高做空。
圖3：馬來西亞棕櫚油庫存
數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理
賈博鑫
中糧期貨油脂油料高級研究員
投資諮詢資格證號：Z0014411
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本文源自中糧期貨研究中心
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