提要
上週，馬來西亞棕櫚油價格創下新低，大連棕櫚油價格也破位下探，除卻貿易摩擦因素，自身基本面疲弱也是主要原因。
油脂市場供應充裕，貿易摩擦背景下國內放開油籽進口成為潛在利空，再加上棕櫚油產地庫存累積，中短期來看，棕櫚油市場利空因素主導行情。
國內放開油籽進口成潛在利空
中美貿易摩擦升級，但對油脂行情的提振較為有限。國內油脂進口政策寬鬆，減少美豆進口形成的豆油產量缺口完全可以通過增加其他油脂進口來彌補。而且，利好預期在前期外弱內強的盤面中已經提前兌現。此外，政府正積極採取行動，以彌補國內蛋白粕供應缺口。比如，相繼減免東南亞部分國家大豆和豆粕關稅，放開烏克蘭葵花粕進口。放開各類油籽及蛋白粕的進口成為大勢所趨，其將對當前國內油脂油料市場產生衝擊。上週，市場傳言國內即將放開油菜籽進口，即令菜油領跌，若中美長期未能和談，則國內大概率放開其他油籽進口。
油脂市場整體供應無虞
目前，豆油商業庫存達到156萬噸的高位，菜油庫存超過46萬噸，棕櫚油6—7月的月均進口量高達40萬噸，後期油脂供應依然充裕。美豆油方面，USDA在7月供需報告中上調美豆新舊季壓榨量，雖然同時上調了豆油在生物柴油中的用量，但仍令美豆油結轉庫存較上月報告有所增加。馬來西亞棕櫚油方面，出口疲弱，6月末的庫存不降反增，隨著後期產量的恢復，累庫週期將延續。
供應持續增加而需求進入消費淡季，這是油脂價格難以大幅上行的重要原因。在食用需求缺乏亮點的情況下，生物柴油需求成為“救命稻草”，然而，目前，這根稻草也成了過河的“泥菩薩”。前期，原油價格維持高位，對油脂走勢形成較強支撐，但隨著需求的下滑以及供應增加預期的增強，原油價格大幅下挫，生物柴油的需求減弱。總體來看，油脂市場供應增加但需求缺乏亮點，中短期仍處於供大於求局面，棕櫚油作為主要油脂之一，難以獨善其身。
棕櫚油產地累庫超預期
年初，預期到後期的復產壓力，馬來西亞政府積極開展棕櫚油去庫存行動，取消1—4月毛棕櫚油出口關稅，該國的出口競爭力隨之提升。1—4月，馬來西亞出口棕櫚油593萬噸，同比增長20%，零關稅政策功不可沒。不過，全球棕櫚油需求增速畢竟有限，一段時間內實施的零關稅政策更多的是刺激需求國提前採購，而不是促進總需求的擴張。馬來西亞前期的大幅出口增長已經透支了後期的部分出口份額，該國5—6月出口量接連下降基本驗證了這一觀點。
MPOB的月報顯示，6月，馬來西亞出口量僅113萬噸，跌至歷史同期低位。出口不及預期令月末庫存不降反增。
進入7月，棕櫚油需求未能有效改善，反而有惡化之意。船運調查機構SGS和AmSpec的數據顯示，7月1—10日，馬來西亞棕櫚油出口量環比下滑14.4%—23.1%。
此外，齋月後，種植園工人返回崗位，棕櫚油生產重回正軌，產地棕櫚油累庫問題將延續。
綜上所述，中短期內，棕櫚油市場缺乏利好提振，價格預計維持偏弱態勢。
（作者單位：中信建投期貨）
本文源自期貨日報
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