都說一根陽線毀三觀，如果不行，那就再來一根。這不，在上週五連盤棕櫚油以跌停價慘淡收場，強力貫穿5000線支撐後，摩拳擦掌準備抄底的人（包括我）秒慫。沒想到，走勢卻悄悄來了個逆轉。
上週日發生了一件事，為本週棕櫚油的反彈埋下了伏筆。2月24日，馬來西亞總理馬哈蒂爾突然宣佈辭職，短暫混亂之後，土著團結黨主席慕尤丁3月 1日上午在國家皇宮正式宣誓就任，“新官上任三把火”，新領導班子迅速帶來了新氣象。
去年9月馬哈蒂爾在聯合國大會上批評印度對克什米爾地區的政策，馬來西亞與印度之間的關係開始惡化，印度進口商一度暫停了馬來西亞棕櫚油採購，令馬棕對印度出口下滑明顯。馬印關係稍有緩和後，馬哈蒂爾似乎並未有反省之意，今年1月初又對印度《公民身份法》品頭論足，這回官方強硬限制了國內精煉棕櫚油的進口，劍指馬來西亞，官方的限制先是從情緒上打壓1月中旬風頭正盛的棕櫚油大幅回落，隨後又通過萎靡不振的出口表現對盤面形成壓制。
因印度遲遲沒有重返採購，為了給出對其他國家的進口利潤，此前傲嬌的產地報價也蔫了，近月FOB報價從1月中旬的近800美元回落至600美元下方。為了拯救水深火熱中的棕櫚產業，馬來西亞新領導班子上臺後，急欲修復與印度的關係，情況似乎也出現了一些改觀。印度在去年9月4日對馬來西亞精煉棕櫚油加徵了為期180天的5%保障關稅，近日印度商務部下屬的調查機構DGTR稱不建議進一步延長該保障關稅，被視為馬印關係取得修復性進展的信號。此外，印度近期開始入場採購棕櫚油，據悉包括一定數量的馬棕，令市場開始對其補庫及齋月備貨需求產生期待。
雖然SEA在2月植物油進口報告中上調去年11-12月油脂渠道庫存四十多萬噸，令修正之後的1月末庫存升至173.5萬噸，一度對盤面做多情緒形成打壓，因市場此前預期庫存即將見底的印度將在2月就開啟“買買買”模式。
但從絕對庫存數來看，該庫存處於2016/17年度以來的低位，較5年期同期平均水平低18%。2020年4月24日印度將進入齋月，按照慣例，一般會提前一個多月（即3月中下旬）進行油脂的備貨。在今年印度油脂庫存處於往年同期低位的背景下，預計補庫需求會較為強烈，補庫的時點也可能稍有提前。
在對印度齋月需求的期待之下，市場情緒開始出現好轉，當然，這也有中國、孟加拉國與非洲等地採購增長的助攻。但在全球疫情大幅蔓延可能衝擊需求的背景下，產地報價隨成交水漲船高，當前採購積極性能否持續仍需關注，繼續跟蹤馬來印尼報價、成交以及階段性出口數據。
隨著前期利空隨價格大跌逐漸消化，邊際利好開始帶動盤面超跌反彈。近幾日詢問能否抄底的資金開始變多，盤面強力拉昇，似有搶跑之意。雖然當前齋月備貨炒作情緒增長，但距離大規模備貨還有時日，搶跑可能會揠苗助長難持續。個人更傾向於在3月中下旬左右入場做多，因3月10日的MPOB報告預期並不利好，且預期3月環比產量將有明顯增長，市場需要先消化一下暴增的階段性產量預估數據帶來的利空打擊，不排除有進一步尋底的可能。此後，隨著時間推移，棕櫚油的齋月備貨以及國內豆油庫存的止升轉降將形成帶動，利空出盡後上漲基礎會更為牢靠。
另外還想再多說一句，年後油脂大幅回落問題主要出在需求端，但近期似乎有些朋友將盤面的回落也歸咎到了供應端故事被證偽上。印尼的減產故事原本預期在4-5月發生，時間都沒到就說證偽邏輯不通，且今年的產量與去年的產量、庫存是獨立的，去年的印尼庫存再高也已在價格中消化。降水對產量的影響，除了降水異常多會阻礙當月收穫及產量之外，長時間的乾旱會對花序的性別分化產生影響，而這影響是滯後好幾個月的，時間會給出證明。
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