我們來捋一捋這一波行情：
第一個階段，是從七月底開始，到十月中旬前，算是確立了底部。可雖然價格的重心提高了，行情走的卻並不算流暢。整個過程中豆油比棕櫚油牛逼很多，豆油減庫存的預期和持續偏低的壓榨量讓豆油可以拽著棕櫚油往上走。10月中旬前，01合約豆棕價差一直在往上走，一直到了1300為中軸的這個區間以後，開始高位嘚瑟。
真正吃肉的行情始於10月中旬。
我老早之前就說，10月份在貿易談判前途明朗和9月份的供需數據兌現以後，乾旱影響的可能造成的減產和印尼的B30生物柴油政策可能會造成一波行情。
然後行情就真的來了。10月15號下午，印尼那個B30計劃量的新聞在國內市場紛紛傳開。這是第二個階段。
上一篇文章裡我提到，“你看到的利多可能沒有那麼利多”。當時看著B30的計劃量推算了一下，離理論上真正的B30該達到的產量相去甚遠，帶給2020年每個月新增的消費可能也就10幾萬噸撐死了，似乎並沒有什麼卵用。
乾旱天氣造成的減產這事兒，倒是可能會對供給和反饋到的庫存上有比較大的影響。
可是油棕畢竟是一種樹，眼下庫存說緊還蠻緊，也沒有太緊，產量不會一下子崩潰掉。天氣再爛，減產和庫存的下降，需要一步一步地兌現。
所以當時我覺得，一個閹割版的B30和可能出現的減產，會對後面棕櫚油的行情造成比較強的支撐，但確定性並不高。
當時做的策略是P15正套，從-260做進去，-180就特麼走了，最後到-148那段的肉都沒有吃到。傻逼啊！
然後，如你所見，在我騎著套利的小摩托突突的時候，P01單邊上漲的猛烈程度完全超出了我的預期。
市場上出現了各種似乎靠譜和不靠譜的聲音，我們來歸納一下這些觀點和邏輯：
（1）豬瘟給豬都鬧死了，豬油供給出現的缺口需要植物油來彌補，大概有200多萬噸——其實商業化的豬油也就大幾十萬噸，現在供給並沒有問題，您每天少吃的那兩口東坡肉也不會導致你還得多喝一大勺植物油來彌補脂肪攝入；
（2）CPI很堅挺，後面會更堅挺，油是農產品裡最有故事的，適合做多——這個邏輯大面上似乎沒毛病，一些非產業的資金就是奔著這個去做的；
（3）B30生物柴油政策很牛逼——其實很多人連生物柴油是怎麼回事都不知道，更缺乏量化的評估；
（4）減產了，還有人去印尼調研了，說地裡確實很乾，產量確實很差——印尼有1400萬公頃種植面積，您看了幾百萬公頃？有代表性麼？樹長得好不好您看得明白麼？拍回來的照片都是單個的樹和一小堆果子，敢不敢去工廠的卸果平臺上照幾張高清大圖？
（5）有某些國外的大公司在外盤積極拉漲，產地的供應商開出的賣價也很堅挺，一點都不著急。
總的來說，噪音比靠譜的邏輯多，我槓精附體，在叉叉掉一個邏輯、為了懟某些傻逼邏輯而懟的時候，忽略了一個交易層面上的東西，就是對資金面和市場心理的思考：
（1）棕櫚油從2017年三季度到不久前，已經兩年沒有正經的行情了，價格一直陰跌，很多產業裡的人都憋足了勁兒想幹票大的，稍微實在點的利多都能給他們的情緒點燃。
（2）減產雖然需要逐步驗證，但短期內也不好證偽。11月初兌現的馬來10月份的供需報告反映馬來的產量已經出問題了，印尼的乾旱面積比例更大，可能問題真的比較嚴重。
（3）有2016年的先例在，現在的價格和價差都沒到極端水平，多頭有充分的空間可以發揮，搶跑也是合理的。
（4）P2001合約持倉規模歷史新高，有大量產業外和非傳統的資金進入市場。這些之前搞別的品種甚至可能不是做期貨的大哥們進來以後，他們看到的棕櫚油跟咱們習慣的棕櫚油不是一個東西。咱們覺得漲1000個點很牛逼了，人家可能覺得只是毛毛雨。
一個最大的反思是，絕不應該輕視謠言和噪音對行情的驅動和市場躁動的情緒。
我想起了那部電影：《華爾街2：金錢永不眠》
裡面有個橋段，說毛頭小子交易員雅各布為了給破產自殺的老領導報仇，滿市場散步仇家公司重倉投資的股票即將面臨政策風險的消息，然後轉天這個股票開始暴跌。買了這個股票的機構根本不管三七二十一，覺得不對了就先特麼跑路，跑的人越多價格越跌，謠言就在價格上得到了驗證。
所以，基本面交易員謹慎的態度在最流暢的行情裡反而讓我們縮手縮腳不敢下手。眾人皆醉我獨醒，在交易上其實是一件多麼傻逼的事情啊，一起嗨不就完了麼~
為什麼呢？
首先，今年的厄爾尼諾強度遠小於2015和2016年，您看下ONI指數：
2015年底開始產量表現出問題，當時ONI指數達到了2.0以上，一直持續到2016年一季度末，但是今年的ONI指數要低的多。在降水數據上，7-9月印尼乾旱最嚴重，10月份也比較差，但是分佈不均勻。
所以我至今對產量的判斷都還是暫時定性為一個縮水版的2016年。後面是不是很牛逼，需要走著看，誰一口咬死誰就不科學。
2016年的棕櫚油的價格伴隨著商品整體牛市，今年這個氛圍到目前為止還不存在。
但如前面所說，行情在搶跑。
所以，在11月11、12號，馬來10月的報告兌現完後，我一度有種感覺是，多頭的邏輯可能會在市場逐步產生的“審美疲勞”下顯得不那麼牛逼，利多可能透支了，價格可能會要調一調。
然而，第三個階段開始了，就是下面圖上這個驚呆了的頭像之後的那一段兒：
11月20號這根大陽線一點道理都沒有，沒啥事兒，馬盤帶著大連大漲。
什麼出口數據和短期產量數據都是扯雞巴犢子的，根本沒有實質性的利多。您要是覺得那些破玩意是個事兒只能說明您沒仔細看過這些數據。
進入11月中下旬以後，市場的投機氛圍變得更重了，這是第三個階段的特徵。
持倉削減不夠快，仍然很高，價格就非常容易出現暴漲暴跌。
進入這個階段以後，交易和研究都開始變得很困難。
對基本面的預判上，明年逐月的平衡表非常難做，可能每個月都要至少調整1-2次。平衡表預測的精度可能變得很差，它的作用更像是一把尺子，來衡量每個月兌現出來的東西是好還是壞，好的多牛逼，壞的多牛逼。
在交易上，現在看，後面持續的減產仍然概率較高，這個月份產量和庫存暴增概率很低，但非產業投機資金的退場和主動的折騰可能造成巨大的波動，可能是日內級別的，可能會持續好幾天，但是幅度很大。
你可能注意到，2016年4月份棕櫚油出現過一次暴跌，在這之前和之後，價格一直是持續的上漲。當時那一波下跌的幅度也有1000個點。觸發下跌的原因是4月份兌現的2016年3月的產量數據出現了一個2位數的月對月增長，市場懷疑減產結束了，後面會增產，然後心態就特麼崩了。
後來發現產量還是很爛，庫存一直一直往下走，價格忽忽悠悠又起來了。
今年價格漲得太早太快，基本面來不及變化，中長期的利多和利空都得不到兌現。
說過來道過去，這麼大的持倉規模下，資金博弈對行情的影響要遠大於基本面。
最近市場上有個問題，就是很多比較幸運和堅定的多頭一路上來以後，積累了大量的浮盈，有些飄飄然變得傻樂觀了。
殊不知在進入第三階段後，其實應該更謹慎，盲目的樂觀很危險。
還沒上車或者前兩天高位跑了的同志們，我覺得如果出現比較大的調整，可以試著買點5月，畢竟中長期方向依然看漲。要是等不到特別好的價格，就算了，免得出現踩踏或者被人玩死。
至於今天跌停以後，後面怎麼走的問題嘛……
who knows~
對了，提供給多頭一個好消息，國內市場還不知道，就是11月25日開始，印尼的Pertamina已經開始在爪哇大部分城市，比如日惹開始銷售B30生物柴油了，2020年1月1日全國推廣，但是現在已經開始部分地區開始賣了，所以現在的消費已經開始有體現。
注：本文有刪節
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