春節臨近，前期資金有獲利離場需求，加之基本面利多因素已被反覆炒作，後市需謹防棕櫚油價格的高位回落風險，不建議繼續介入新多單。
圖為棕櫚油指數日線
10月初以來，由於減產和生物柴油政策加碼的雙重利多刺激，資金持續加碼棕櫚油板塊，內外盤量價齊飛，截至12月6日，馬盤棕櫚油指數上漲574點，漲幅為25.53%，連盤棕櫚油指數上漲1207點，漲幅為25.42%。近期，預測機構發佈的報告認為馬來半島棕櫚油產量繼續下滑，馬盤棕櫚油因此再創新高，進而帶動連盤棕櫚油強勢上漲。後期，這種格局能否延續？
棕櫚油處於季節性減產週期
我們的取樣區間是2008—2019年，時間跨度12年，包括印尼和馬來西亞兩國大規模種植新棕櫚樹的階段。通過對這一時間區間內的月度產量進行對比，發現棕櫚油產量具有明顯的季節性和週期性規律。10月是棕櫚油產量下滑的起點，減產情況會持續到來年2月，並形成最低產量。進入3月，產量開始回升，並在9月達到年度產量最高點。當前，處於正常的棕櫚油減產週期，產量並未大幅下降。
馬來半島新增產能較大
印尼和馬來西亞同屬馬來半島，兩國的氣候相同，多年來一直髮展棕櫚產業。棕櫚樹為多年生木本油料作物，經濟樹齡在20—25年，一旦開產，產能能持續釋放近20年。2017年以來，馬來西亞通過發放補貼的方式鼓勵種植園淘汰老樹、補種新樹，重植計劃取得了立竿見影的成效。以著名的棕櫚樹種植集團Wilmar為例，截至2017年12月，該集團樹齡大於18年的老齡樹減少5%。同時，在3—6年的開產樹增加5%的情況下，樹齡小於3年的幼齡樹佔比仍出現1%的增長。印尼的樹齡結構相比馬來西亞更加年輕。
印尼棕櫚樹種植面積也是在20世紀90年代末開始大規模增長，但直到2015年，該國棕櫚樹種植面積年增速幾乎都在5%以上。持續擴種保障了印尼相對年輕的樹齡結構。當前。印尼樹齡在7—14年旺產期的棕櫚樹，佔比超過60%。未來數年，仍有相當比例的幼齡樹進入旺產期，這保障了印尼棕櫚油旺盛的產出。同樣，以Wilmar為例，截至2017年12月，該集團在印尼種植園的樹齡處於7—14年旺產期的棕櫚樹，佔比高達63%，此外有14%的幼齡樹剛剛開產或即將開產，未來產量勢必進一步增加。
厄爾尼諾仍是變數
目前，有科學機構預估，2020年發生厄爾尼諾的概率是80%。一旦厄爾尼諾發生，將對馬來半島棕櫚油產量形成不利影響。不過，結合日本氣象廳與NOAA的綜合數據來看，全球氣候正常，厄爾尼諾和拉尼娜都沒有發生。日本初步結論認為，到2020年春季，氣候保持正常的概率為60%。NOAA給出的概率在60%—65％。兩者的數據基本保持一致，沒有明顯氣象數據表明厄爾尼諾已經形成。
原油價格相對穩定
雖然OPEC近幾年陸續出臺減產措施，希望油價不再繼續走低，但由於全球經濟進入緩慢增長週期，對原油的需求降低，2019年以來，國際原油期價始終運行在70美元/桶之下，這限制了生物柴油的消費。通常，只有當原油價格較高，70—80美元/桶的時候，生物柴油的比價優勢才會顯現。
（作者單位：格林大華期貨）
本文源自期貨日報
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