前日MPOB發佈2月供需報告，產量略高於預期，環比上升10%至129萬噸；出口基本符合預期，環比下降10.81%至108萬噸。庫存略低於平均預期，環比下降4.2%至168萬噸。報告發布前三個機構對於庫存數據的預估為169、173和176萬噸，最終168萬噸的庫存數據低於預估區間下沿，報告整體偏多。但是需要注意的是，在現在全球疫情擴散，原油價格大跌，全球金融市場表現欠佳的大環境下，棕櫚油自身基本面對於盤面價格的影響力下降較多，因此我們認為即便MPOB報告略偏多，後期油脂價格還是缺乏向上的動力。
1、減產根基動搖
2月初通常是每年的季節性產量低點，我們在2月初的時候認為2月份產量大概率還是會降，市場上持此觀點的人也比較多。SPPOMA數據雖然給的都是增產，但是大家並不是非常相信。而MPOA給的1-20日數據為環比上升17.42%，讓大家非常意外，盤面也出現了比較大的跌幅。
從後期來看，馬來西亞這邊的減產可能就會告一段落了，印尼可能會結果減產的接力棒，但是印尼缺乏有效數據的支持，大家對於印尼的情況不容易摸清楚，即便出現了減產，對於盤面的支撐也會有一些延遲，因此影響價格的核心因素已經從供應端轉移至需求端。
圖1 馬來西亞棕櫚油產量
2、全球範圍內的疫情擴散影響需求
本次MPOB的出口數據為環比下降10.81%至108萬噸，基本符合市場的預期。分國別來看，出口中國環比下降11.32%至15.68萬噸，出口印度環比下降55%至2.11萬噸，出口歐盟環比下降17%至15.18萬噸，出口巴基斯坦環比下降72.54%至4.69萬噸。數據整體來看尚可，沒有受到太大的影響。
本次庫存數據低於預期的主要原因在於馬來西亞的國內消費，MPOB給出的2月國內消費為環比上升16%至35萬噸，高於市場預期的30萬噸左右的水平。國內消費的增長有生柴的促進，馬來西亞逐漸落實B20政策，帶來了一定的增量。
從後期來看，印度新總理的上任讓市場期待印度和馬來西亞關係能有所緩和，不過從目前的情況來看，還是需要時間。全球範圍內的疫情擴散非常迅速，意大利、伊朗、韓國、日本的確診人數上升非常快，因此我們對於後期國際油脂流通比較悲觀。即便有齋月備貨的影響，帶來的需求增長也不會太大。在目前的情況下，不確定性非常大，宏觀方面的影響要大於基本面的情況，因此我們也不看好後市的油脂需求。
圖2 馬來西亞棕櫚油出口
3、總結
總的來看，原油價格的暴跌給油脂帶來了重創，另外全球內的疫情也會影響到國際的油脂需求，宏觀層面上的經濟形勢也並不樂觀，不確定性非常大。目前油脂自身的基本面狀態不再是主導價格的最主要因素，系統性風險是一定要注意的。後期我們不認為油脂價格具備大幅反彈的基礎，齋月備貨會給需求端帶來支撐，但是需求差的本質不是那麼容易看到的，單邊走勢上可能還是會保持弱勢，短期內不建議抄底。價差方面，隨著國內疫情的逐步控制，國內豆油的消費恢復可能會先於棕櫚油，因此我們認為豆棕價差有擴大的可能。
圖3 馬來西亞棕櫚油庫存
來源：中糧期貨研究中心；作者：賈博鑫；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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