去年10月，市場預計2020年上半年兩大棕櫚油主產國將呈現產量減少、需求增加的局面，產地庫存也會大幅下降，這推動馬來西亞棕櫚油期貨價格在去年四季度上漲近40%。但是春節長假歸來後，棕櫚油價格自高位持續回落，近期更是產地價格帶動國內棕櫚油加速下行，國內已經回到去年7月的水平。
全球需求趨於疲弱
馬來西亞出口持續下降。根據馬來西亞棕櫚油局（MPOB）的月度數據顯示，1月份馬來西亞出口棕櫚油121.35萬噸，為2016年以來的同期最低，比去年同期少46.66萬噸（降幅27.78%），環比減少18.27萬噸（降幅13.09%）。船運機構對馬來西亞2月份棕櫚油出口的最新預估為106萬—109萬噸，環比繼續下降12萬—15萬噸。與此同時，馬來西亞2月份的棕櫚油產量預估卻環比回升。供應回升而出口需求繼續疲軟，這是產地的現實壓力。
中國進口預計減少。一是新冠肺炎疫情影響全年食用植物油消費總量。從表觀消費量來看，棕櫚油是我國第三大食用植物油，佔比13%左右，若今年全年食用植物油消費量下降8%左右（1個月的量），按照平攤計算，則棕櫚油進口量將減少8%（因為棕櫚油全靠進口）。二是棕櫚油性價比下降將抑制棕櫚油的進口需求。2019年我國共進口棕櫚油561萬噸，同比增加56.7%，棕櫚油進口量激增，最主要原因是進口利潤一直不錯。此外，棕櫚油相對“便宜”也引發了更多的消費需求，但隨著棕櫚油進口利潤持續倒掛，以及棕櫚油和豆油等其他植物油之間的價差大幅縮小，1、2月棕櫚油進口量下降明顯。目前，我國沿海棕櫚油庫存92.62萬噸，處於2016年年初以來的高位。除非進口有利可圖，否則未來3個月棕櫚油進口量同比還將下滑。
同時，其他地區進口量也將下降。印度、歐盟、中國和巴基斯坦佔了全球棕櫚油進口量的一半以上。印度和中國一樣，也在等待一個合適價格，按照目前棕櫚油和其他植物油的比價分析，今年印度棕櫚油進口要比去年少。同時，受新冠肺炎疫情影響，歐盟進口棕櫚油數量也將下滑。
棕櫚油價格承壓下行
最近一週，由於棕櫚油進口利潤明顯好轉，國內開始採購近月船期棕櫚油，短期內造成國內棕櫚油期貨盤面套保壓力加大，棕櫚油價格承壓下行。
不過，隨著棕櫚油價格持續快速下跌，市場也出現了一些積極信號。一是進口利潤好轉將推動中國和印度後期增加採購數量。二是棕櫚油又開始“便宜”起來了，不僅僅絕對價格跌下來，而且與其他食用植物油之間的價差擴大了，這有利於棕櫚油消費恢復。三是產地棕櫚油庫存過去一年下降，若印尼產量二、三季度下降，那麼當前的價格可能並沒有真實地反映供需關係。四是印度和巴基斯坦均為食用植物油需求大國，若夏季再次暴發沙漠蝗災，影響大豆和油菜籽產量，則其會增加棕櫚油進口量。
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圖為華南豆油和棕櫚油價差（單位：元/噸）
綜上所述，短期內，受需求預期下降以及新冠肺炎疫情在全球範圍內擴散影響，棕櫚油價格維持偏弱態勢。但中期來看，棕櫚油價格具備一定的反彈基礎，建議關注2009合約超跌買入的機會。
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