本文主要觀點如下：
一般花期低於零下2℃，氣溫將對蘋果造成實質性損傷，而今年凍害時間長、面積廣、程度深。但今年由於3月份的高溫、高海拔，果區也開花早，造成全國性花期凍害。面積之大，損失之大也近乎是幾十年來第一次。
中國傳統上對於蘋果的消費旺季是八月十五之後至來年春天。從交割方面看，因為我們參與了蘋果的兩次交割現場，蘋果作為全球首個鮮果期貨品種，鄭州交易所非常重視，目前來看相對公平。期貨唯現貨馬首是瞻，現貨市場壓倒性的支配期貨盤面，而不是依靠期貨盤面的預期來引導現貨。從歷史上所有商品的超級牛市都是由現貨價格主導期貨價格而產生的大牛市。蘋果收購的力量裡，冷庫的資金相對雄厚一些，可能會有冷庫挾資金優勢、加入收購隊伍。
期貨唯現貨馬首是瞻，現貨市場壓倒性的支配期貨盤面，而不是依靠期貨盤面的預期來引導現貨。從歷史上所有商品的超級牛市都是由現貨價格主導期貨價格而產生的大牛市。全年減產背景下，消費旺季的到來、受光水災引發的全國蔬果價格波動、蘋果替代品如梨等減產，這三股力量的合力，來共同決定蘋果的價格走勢，更重要的是未來蘋果的價格走勢一定會在蘋果下樹時期。在減產的大背景下，全國各地的現貨貿易商一定會蠢蠢欲動的加入到現貨收購當中。蘋果的第二波行情將會在期貨空頭到現貨市場收購現貨註冊倉單、傳統現貨貿易商收購蘋果儲存、減產引發的果農惜售等三方力量的共同作用下一果難求的場面，從而造成期貨市場空頭砍倉引發的第二波上漲行情。拿好底倉，盈利減倉，套了加倉，絕不砍倉。
全文如下：
2018年3月底至今，蘋果期貨大幅上漲，盤面價格步步高昇漲幅100%，吸引多路資金參與調研、市場博弈。本次行情的導火索是由於極端天氣的影響，造成主產區蘋果大幅減產，以及倒春寒造成受災以後部分果農放棄管理引發果樹落葉病，從而造成蘋果，尤其是符合交割品質的一級果大幅度減少。我們認為蘋果採摘下樹後會引發價格進一步上漲。下面簡要說明具體情況。
供需方面：
首先今年霜凍情況。4月4-8日，西北地區連續多日最低氣溫零下1℃至零下12℃，尤其是靜寧、洛川、秦安等蘋果主產區。一般花期低於零下2℃，氣溫將對蘋果造成實質性損傷，而今年凍害時間長、面積廣、程度深。同時，今年前期氣溫較高，蘋果花期較往年提前1-2周，陝西、山西、甘肅、寧夏多數地區蘋果正處於盛花期，低溫侵襲後，蘋果花瓣迅速脫落，花粉管與子房變黑，坐果率大幅下降，子房黑芯一般難以坐果，僅有部分樹梢花芽晚發開花可以留住低質量的果實。
往年花期凍害，要麼山西凍陝西不凍，要麼陝西凍山西不凍。但是，今年由於氣候異常，全國3月份持續的高溫類似往年4月份的溫度，開花要求的積溫提前達到，所以全國開花的時間幾乎是近幾十年來最早。往年低海拔開花早,高海拔由於3月溫度回升慢，達到開花要求的積溫遲而開花遲。但今年由於3月份的高溫、高海拔，果區也開花早，造成全國性花期凍害。面積之大，損失之大也近乎是幾十年來第一次。往年霜凍一條線，凍低不凍高，溝邊果園花不凍，今年除個別果園地理環境凍輕外，由於陝西6號晚上最低氣溫零下5-7℃， 甘肅零下6-8℃，運城零下3-4℃，大大超過了花期最低溫度零下2℃的界限。
交割方面：
第一，根據鄭商所蘋果交割制度，可交割品少
首先是，1805合約交割之前，市場盛傳紙加膜蘋果可用於交割，各合約價格一度曾持續大跌。但測試發現，紙加膜蘋果脫袋進入室溫環境後，明顯影響蘋果的硬度，紙加膜蘋果根本不可能在任何月份註冊成倉單，即使紙加膜部分蘋果達到交割標準。紙加膜主產區山西運城地區也收到了嚴重災害。其次是當前的蘋果交割標準採納的是國標一等品，蘋果交割中有個5%的質量容許度條款，這意味著100個裡面不合格率不能超過5個，否則視為不合格，這會造成符合可交割品級的蘋果非常少，而根據現貨收貨習慣是一二級通貨，使重新挑選符合交割的蘋果挑揀費用大大增加。交割完的1805合約的最後交易日價格是8999，1807合約第一單交割配對完成，交割結算價為9682元/噸，而剛剛交割的1807和1805是去年的舊果，並且是去年在產量歷史最高的情況下，當下去年的出庫價格目前已經達到5.5左右。1810之後必須是新果，價格存在明顯強勢。從目前上市的嘎啦收貨價80以上的優質果已經達到5.5元，而根據鄭商所的蘋果交割制度，滿足可交割的蘋果的品種少之又少。
第二，減產大幅影響供給
今年蘋果上漲主要是由於清明霜凍災害引發，盛花期遭遇了50年一遇的寒流，造成了全年大幅度減產。中國蘋果網初步套袋調研數據預估全國套袋減產比例為35.6%。其中減產最為嚴重的仍屬陝西和山西、河北、甘肅，減產比例都達到50%以上。目前減產各方均達成共識。1805蘋果交割的是2017年10月收穫的蘋果，當時蘋果產量大約4380萬噸，2018年減產30%以上，以30%的最低比例來計算的話，2018年大概中國蘋果產量是3066萬噸左右，目前調研的情況是減產幅度可能要高於30%-40%。另外，陝西主產區的霜凍以及山東主產區的冰雹或導致優果率下滑仍是後期的重大考驗，優果率下滑對後市有明顯上漲推動。蘋果的供求關係邏輯非常簡單，在需求不變的情況下，供給大幅減少，一定會導致價格上漲。供給不會因為價格上漲而有新的供給，通俗的講不會因為價格上漲樹上會結出新果子。
第三，需求彈性不大，需求旺季在四季度
中國是全球最大的蘋果生產國和消費國，使用群體普遍，需求彈性比其他水果較小，終端消費者由於近期菜價的波動、對水果價格的波動也能接受，中國傳統上對於蘋果的消費旺季是八月十五之後至來年春天。另外，雖然由於實質上減產以及減產預計，蘋果價格明顯升高，目前早熟富士、紅將軍5元多的收購價格，7塊多的終端價格。並沒有抑制住消費。部分終端市場，出現斷貨的跡象。未來伴隨著消費季節的到來，嚴格的交割制度、災害造成的減產、霜凍造成優果率降低，那麼在這樣的背景下，什麼樣的終端價格能夠抑制住減產帶來的消費市場必須抑制的40-50%的消費量？我們預計價格要遠高於現在的市場價格。
博弈方面：
倉庫和現貨商未來會參與市場博弈。大的龍頭企業，在收購的時候，其價格承受能力、資金優勢、市場影響能力，會更加明顯的突出出來。
1、冷庫參與。蘋果收購的力量裡，冷庫的資金相對雄厚一些，可能會有冷庫挾資金優勢、加入收購隊伍，而不是往年的冷庫以主要賺存儲費為主、冷庫在新產季也有收購蘋果的衝動。
2、貿易商。目前部分蘋果現貨商，已經從去年的思維定式中轉換過來了，也不得不面對2018/2019新產季的現實，有些現貨商，在思維轉換之後，顯得反而有些偏激進一些，先下手為強，現貨商由於近幾年經營普遍不太好，資金狀況較弱，這也決定了，在新產季，會有部分現貨商會以快進快出、快速回籠的方式，來加快銷售，這樣有利於快速地去庫存。
3、蘋果批發商。可能因為收不到足夠的蘋果而轉崗轉業，超市、電商這些終端可以有其他的收入，而水果的終端零售店怎麼辦？水果終端零售店，因冬季水果產量的減少，走量跟著減少，他們除了將水果的價格被動調整之外，還有沒有其他辦法？也許這些水果零售店主，會是壓力特別大的一個群體，祝他們度過難關。
可以確定的是，隨著期貨信息的普及推廣，貿易商更加了解期貨這個工具之後，他們手拿現貨，會有套保的需求，大的空頭也會更瘋狂。
結論及交易策略
總之市場對蘋果的減產事實基本一致。從交割方面看，因為我們參與了蘋果的兩次交割現場，蘋果作為全球首個鮮果期貨品種，鄭州交易所非常重視，目前來看相對公平。期現結合方面，我們預計從目前開始（9月中旬），很可能是現貨引領期貨的時候了，即老富士、早熟、晚熟品種引領期貨。期貨唯現貨馬首是瞻，現貨市場壓倒性的支配期貨盤面，而不是依靠期貨盤面的預期來引導現貨。從歷史上所有商品的超級牛市都是由現貨價格主導期貨價格而產生的大牛市。價格走勢方面，我認為，全年減產背景下，消費旺季的到來、受光水災引發的全國蔬果價格波動、蘋果替代品如梨等減產，這三股力量的合力，來共同決定蘋果的價格走勢，更重要的是未來蘋果的價格走勢一定會在蘋果下樹時期。在減產的大背景下，全國各地的現貨貿易商一定會蠢蠢欲動的加入到現貨收購當中。
蘋果的第二波行情將會在期貨空頭到現貨市場收購現貨註冊倉單、傳統現貨貿易商收購蘋果儲存、減產引發的果農惜售等三方力量的共同作用下一果難求的場面，從而造成期貨市場空頭砍倉引發的第二波上漲行情，在目前市場大部分一致看多的背景下，期貨多頭所做的就是控制倉位耐心等待行情的到來。根據歷史其他商品大牛市形成的行情分析，蘋果的最後瘋狂應該是在現貨貿易商收購持有以後，價格上漲到有利潤空間時，利用期貨套期保值鎖定價格。當市場有了現貨貿易商資金進入期貨市場鎖定利潤的時候，資本市場的投機大鱷才有了獵殺的對象。現貨貿易商在期貨市場賣出保值以後，會更加惜售手中的現貨，使現貨短缺造成價格大幅上漲。
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作者：千策訓練；來源：七禾上海；農產品期貨網轉載本文僅為傳播更多信息為目的，並不表示本網認可文中作者觀點。若轉載文章作者有認為本網有不妥之處，請致電本網010-51289506聯繫，本網將立即與您磋商並解決相關事宜。
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