今年以來，A股旅遊板塊指數表現弱於同期上證指數，而出境遊零售龍頭凱撒旅遊全年僅上漲12.50%，更是跑輸大多數個股。但最近，凱撒旅遊的大動作不少，實際控股人變更、公司擬改名、加快步伐進軍免稅業務、積極開展股份回購……凱撒旅遊現在的路可能不像以前好走，確實走到了十字路口。
大股東易主，新股東忙回購
回到四年前凱撒旅遊借殼上市之時，其市場關注度不亞於當前的獨角獸，凱撒旅遊在境外遊零售業務上市佔率很高。凱撒旅遊是海航集團旗下的一家公司，海航集團旗下的五大產業包括航空、實業、金融、旅遊和物流。相比其他借殼上市案例，凱撒旅遊更為迅速和方便。在海航系的易食股份停牌7月之久後，凱撒同盛通過發行股份購買資產方式實現借殼上市，原來的易食股份由經營航空食品、鐵路配餐為主的食品業務，搖身一變靚麗的旅遊股。
海航系“推陳出新”，通過內部資產重組形式，實現了旅遊企業藉助資本之力實現彎道超車。
凱撒旅遊上市之際，正值A股牛市，多數個股超出理性範圍上漲，凱撒旅遊受到資本市場高度關注，借殼以來最大漲幅為485.71%（截至2015年6月3日）。如此誇張的暴漲，也為凱撒旅遊大股東減持埋下了伏筆。
人造牛過後，市場以調整下跌行情為主，在2019年A股回暖之餘，凱撒旅遊的大股東海航旅遊集團有限公司進行了多次減持。在近期9月16日公告中，海航旅遊及一致行動人擬在未來半年減持不超過4818.56萬股，佔公司總股本的6%。拋出公告後，海航旅遊立馬因股票質押違約，於9月20日至24日通過大宗交易和集中競價被動減持合計1245萬股，佔公司總股本的1.55%。而本次減持後，公司控股股東由海航旅遊（28.73%）變更為凱撒世嘉及其一致行動人（28.98%）。
大股東易主，新實際控制人為凱撒旅遊總裁陳小兵。大股東減持對公司偏負面影響，而回購如迎面吹來的暖風。就在11日，凱撒旅遊擬在未來一年內，以不超過10.55元回購公司0.5%-1%股份，用於後續員工持股計劃或股權激勵，擬回購金額不超8471.65萬元，回購402萬股至803萬股份。以目前股價看，此次擬回購價格溢價超過40%。
在股吧等投資平臺上，多數股民對本次回購態度偏負面，認為其中藏有套路。但左手減持的是海航旅遊，右手回購的是凱撒世嘉，實際控股人也不一樣，分明是兩路人做不同的事。而凱撒世嘉曾於9月5日通過大宗交易減持了789.84萬股，股份數與本次打算回購金額對應的股份數高度吻合，可推測本次回購金額或來自上次減持，回購業務實實在在。
在線旅遊遇瓶頸，佈局免稅業務
凱撒旅遊從事航食、鐵路配餐和出境遊業務，其中旅遊服務（公民零售）項佔總收入一半以上。公司2015年至2018年間，除2018年凱撒旅遊淨利潤稍有下滑外，凱撒旅遊的總資產、營業收入和淨利潤均是逐年增長趨勢。但今年以來，凱撒旅遊受外圍經濟環境、部分目的地（北美、港澳等）拖累、剝離天天商旅以及去年上半年高基數影響，同時公司加大營銷力度對毛利率有所影響，旅遊主業業績進一步承壓。前三季度公司實現營業收入59.47億元，同比下滑14.15%，淨利潤2.16億元，更是同比下滑30.65%。凱撒旅遊的在線旅遊業遇發展瓶頸，淨利增速更是創五年來新低。
而凱撒旅遊的淨利增速下滑，也是行業的真實寫照，國內在線旅遊市場在價格戰上的較量逐步進入白熱化階段，對渠道的爭奪日趨激烈。同行對比看，眾信旅遊、騰邦國際等涉足在線旅遊業務的上市公司，也出現一定程度淨利增速放緩。
在線旅遊的紅利縮小，公司急需開拓新業務，對免稅市場虎視眈眈的凱撒旅遊，終於邁出實質性一步。11月3日，凱撒旅遊連續發佈公告，宣佈公司將以自有資金設立海南同盛世嘉免稅集團有限公司，註冊資本2億元，註冊地址為海南省海口市。此外，用新設立公司同盛免稅，購買北京寺庫商貿有限公司持有的江蘇中服免稅品有限公司20%股權，交易價格為1200萬元。
而早在今年6月，凱撒旅遊就已與中國出國人員服務有限公司達成合作，入股天津國際郵輪母港進境免稅店，雙方共同組建天津中服免稅品有限公司，其中凱撒旅遊持股49%。今年10月，凱撒旅遊與中出服合作推出的“天津國際郵輪母港進境免稅店”正式開業，這是自2016年進境口岸免稅店經營權全國統一招標後，國內首家開業的郵輪港進境免稅店。2019年，凱撒旅遊積極涉水免稅業務，此塊業務或成為公司業績增長新引擎。
行業高度壟斷，凱撒旅遊面臨勁敵
據統計，2018年中國免稅行業銷售額已達395億元，增速為27.3%。民生證券曾表示，預計中國免稅業規模在2022年有望增長至接近900億元。凱撒旅遊涉足免稅行業，看好的是行業前景，但免稅行業是典型的政策壟斷行業，目前經國務院相關部門核准，從事免稅業務的公司僅有7家，中國國旅旗下關聯的四家就佔據免稅市場超90%的份額。中國國旅的免稅業務是公司重要盈利組成，國旅在議價權上保持一定價格優勢。今年在拿下北京大興國際機場的免稅店後，中國國旅免稅產業已覆蓋北上廣主要機場口岸。
進軍免稅行業，凱撒旅遊免不了與中國國旅競爭。三季報顯示，中國國旅實現淨利潤41.96億元，同比增長55.09%。和巨無霸國旅相比，凱撒旅遊如何儘快提高市佔率尤為重要。從目前公司公告分析，凱撒旅遊勢必先以海南作為突破口，但中國國旅總部已從北京遷至海南，目前在海南機場、離島免稅店、市內免稅店中，已密集佈局一批旗下子公司中免的門店。如何在國旅範圍內突破重圍，還是未知數。
此外，獲得商業品牌資源，也是凱撒旅遊需要跨過的一道坎。凱撒旅遊前期並無太多免稅業務經驗，而最優商品資源以及商品價格折扣幅度卻是影響一家免稅店業績的重要因素，只有當凱撒旅遊能通過資源交換等方式獲取免稅購物需求集中的商品，甚至獨家商品，才能在市場中站穩腳跟。
看得出來，躺著賺錢的免稅行業是好，但對於“新手”來說，這條路勁敵太強，凱撒旅遊面臨的挑戰不小。
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