伴隨著市場低位徘徊，近期不少上市公司推出了股票回購方案，而回購的效果卻不盡相同。有的公司希望通過股票回購穩定或提振股價，不排除是為了降低大股東股權質押爆倉的壓力。例如前期一些推出回購預案的公司，大多存在股東大比例質押股權的情況。值得注意的是，部分公司發佈的回購計劃完全是在忽悠，並沒有條件回購，只是為了吸引眼球或避免股價繼續下跌採取的一種非理性手段。
市場回調 A股掀史上最大回購潮
東方財富iChoice統計顯示，今年以來兩市共發佈了超過千份增持計劃。但是從增持公告中發佈的擬增持金額來看，兩市A股公司總體擬增持金額在243.3億元-429.2億元之間，而去年同期該金額為439.24億元-824.35億元，由此推算，今年的增持規模僅為去年的一半左右。
具體來看，今年以來，已有490家公司實施了回購，合計回購資金達241億元。記者注意到，A股2015-2017年中間共計發生兩波大規模回購，這三年的回購金額分別為50億元、109億元、92億元，這也意味著今年不到9個月的回購規模幾乎是前三年的總和。另外，有超過880家公司發佈了股份回購計劃公告，回購總金額上限為765.18億元，較之去年的擬回購的101.56億元增長6.5倍，也達到歷史最高水平。
值得注意的是，自今年7月、8月市場回調以來，上市公司回購力度逐漸加強。從今年上市公司的回購價看，絕大部分較二級市場價格溢價超20%，但仍阻不住股票的再度下跌。
以史上最大回購規模的美的集團(000033)為例，其於7月23日股東大會上通過了回購部分社會公眾股份的議案，擬以回購價格不超過50元/股進行不超過40億元的回購。此後其於7月26日-8月31日期間進行了四次回購，合計回購股份3933萬股、總交易金額18億元，成交區間為42.12-48.4元/股。粗略計算，其回購平均成交價為45.76元/股。
藉故終止或遲遲沒實施 “忽悠式”回購引關注
然而，在史上最大回購潮的背後，部分上市疑似忽悠式的回購引起投資者高度關注。同德化工(002360)8月公告稱，擬使用自有資金以集中競價交易方式回購公司股份進行註銷，回購資金總額不低於人民幣 1 億元、不超過人民幣3億元，回購價格不超過人民幣8.00元/股，回購股份的實施期限為自股東大會審議通過本次回購股份預案之日起不超過6個月。
公司在回購期限內根據市場情況擇機做出回購決策並予以實施。若按回購資金總額上限3億元、回購價格上限8.00元/股進行測算，預計回購股份上限約3,750萬股，佔公司目前已發行總股本的9.58%。具體回購股份的數量以回購期滿時實際回購的股份數量為準。
既然股東大會已經通過回購方案，為何公司遲遲還沒實施?記者初步查閱同德化工的財務報表，截至今年二季度，負債總額3.95億元，貨幣資金5.17億元，雖然負債不低，但是公司現金流也能夠覆蓋負債總額。從資金情況來看，同德化工若實施回購不存在流動性的問題。
據記者觀察，有的公司公佈回購計劃只是權宜之計，有的公司在股價大跌時發佈股票回購計劃，在股價企穩後又借各種理由終止計劃。
今年2月13日，賽輪金宇(601058)發佈了回購預案，擬斥資1億-3億元回購股份，預計最大回購股份數量為8333萬股。3月20日，公司公告終止實施回購股份。公司表示，鑑於已發行的債券規模遠大於擬回購股份的金額，繼續推進回購股份事宜，可能引起相關債權人要求公司提供額外擔保或履行提前清償債務的義務，將對公司的資金安排、使用以及業務發展造成一定影響。
有的公司公佈股票回購預案後就再無下文。海寧皮城(002344)今年1月公佈了回購預案，預計回購股份數不超過888萬股，回購金額不超過1.06億元。截至目前，公司未有關於回購實施的公告。
如何判斷上市公司回購的“含金量”?
正常情況下，回購是企業向投資者傳遞信心、傳送信號的一種有效方式，那就是大股東對企業的前景是充滿信心的，對投資者利益是有保證的。然而，從近幾次規模較大的回購情況來看，事實並非完全如此。部分上市公司的股權回購不僅不能提振市場信心，反而傳遞出企業面臨風險的信號。在近期的回購事件中，此類情況比較嚴重。
更重要的是，一些企業在發佈了回購的公告之後，遲遲沒有落實到行動。有的則完全是在忽悠，完全沒有條件回購，只是為了吸引眼球或避免股價繼續下跌採取的一種非理性手段。當回購公告發布以後，不僅沒有帶來股價的上漲，反而跌得更兇。如此操作多了，又怎麼能夠提振市場信心呢?如果投資者“配合”了企業的回購，豈不也出現了一定幅度的損失。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，回購是上市公司回饋股東的重要方式，但要分析哪些回購有真正意義，有些是為了回饋股東、提振投資者信心，有些則是通過回購抬升股價。因此對回購股要看執行的力度、回購金額大小以及結合基本面等因素綜合判斷。
在業內人士看來，判斷回購的“含金量”有多大主要從三個要素來判斷。從投資角度看，回購只是判斷公司價值的信號之一，投資者仍需注重公司的基本面研究。只有當估值低於合理價值且公司未來有比較好的發展時，公司的回購行為才有較大的參考意義。
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